DBC: Giá cổ phiếu đã phản ánh tiềm năng 2022

DBC: Giá cổ phiếu đã phản ánh tiềm năng 2022

Lượt xem: 68
  •  

DBC công bố KQKD Q4/2021 với một số điểm nhấn: 1) Doanh thu hồi phục chậm do giá heo trong nước và nhu cầu hồi phục yếu sau COVID. LNST tiếp tục giảm do chi phí nguyên liệu thức ăn chăn nuôi duy trì mức cao do hiện tượng tắc nghẽn chuỗi cung ứng gây thiếu nguyên liệu và chi phí vận tải duy trì ở mức cao; 2) DBC tiếp tục làm lành mạnh bảng cân đối kế toán với việc đẩy mạnh trả nợ vay trong quý 4.

Giá heo trung bình dự kiến cho 2022 đạt mức khoảng 60-61 nghìn đồng/kg trong nửa cuối 2022 do nhu cầu hồi phục yếu và tổng đàn heo tiếp tục gia tăng. Giá thức ăn chăn nuôi dự kiến khó tăng kịp theo giá nguyên liệu đầu vào.

DBC kế hoạch chia cổ phiếu thưởng tăng vốn điều lệ và bổ sung ngành nghề kinh doanh mới liên quan kế hoạch bán vaccine dịch tả lợn châu Phi. Chúng tôi điều chinh giảm dự phóng KQKD cho 2022, chưa bao gồm mảng vaccine dịch tả châu Phi do chưa có thông tin rõ ràng.

Chúng tôi sẽ đưa ra nhận định đối với cổ phiếu DBC và không đưa ra định giá do chúng tôi cho rằng sẽ phải chờ đợi những thông tin rõ hơn từ Ban lãnh đạo về kế hoạch thương mại hóa vaccine.

Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu DBC đang phản ánh hợp lý kỳ vọng KQKD trong 2022 và kỳ vọng vào kế hoạch thương mại hóa vaccine dịch tả lợn châu Phi

Rủi ro đối với dự phóng của chúng tôi

(1) Tình hình COVID diễn biến phức tạp hơn dự đoán.

(2) Rủi ro khí hậu bất lợi tại các nước chính trồng các cây nguyên liệu cho TACN: Mỹ, Brazil, Ấn Độ, Argentina, Australia.

(3) Tình trạng tái đàn heo đột biến.

DBC công bố KQKD Q4/2021 tiếp tục suy giảm lợi nhuận

DBC ghi nhận doanh thu thuần trong Q4/2021 đạt 3,061 tỷ đồng, tăng 7% YoY, LNST đạt 112 tỷ, giảm 58% YoY, do giá heo hơi và nhu cầu tiêu dùng hồi phục chậm sau COVID, trong đó, doanh thu mảng 3F đạt 2,034 tỷ đồng (-6.6% YoY), doanh thu HORECA đạt 112 tỷ đồng (-15.3% YoY), doanh thu BĐS xây dựng đạt 890 tỷ đồng (+68.4% YoY).

Biên lãi gộp giảm xuống 12.1% (35.6% cùng kỳ) do giá thức ăn chăn nuôi vẫn ở mức cao vì thiếu hụt nguồn cung và chi phí logistics. Điểm tích cực là chi phí lãi vay giảm 26% YoY, chi phí bán hàng tăng 5% YoY tương ứng đà tăng doanh thu, chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 25% YoY.

Lũy kế cả năm 2021, doanh thu đạt 10,813 tỷ đồng, tăng 8% YoY, LNST đạt 830 tỷ, giảm 41% YoY. Như vậy, DBC đã hoàn thành 72% kế hoạch doanh thu và 100% kế hoạch LNST.

Cuối Q4/2021, DBC tiếp tục làm lành mạnh bảng cân đối kế toán với việc đẩy mạnh trả nợ vay trong Q4.

Giá heo trung bình dự kiến cho 2022

Giá heo hơi hiện dao động khá ổn định ở mức 56,000 – 60,000 đồng/kg, thấp hơn khoảng 14% YoY. Chúng tôi kỳ vọng giá heo trung bình dự kiến cho 2022 đạt mức khoảng 60-61 nghìn đồng/kg trong nửa cuối 2022 với giả định: 1) nhu cầu hồi phục yếu với thu nhập bình quân đầu người tăng 2% trong 2022; 2) tổng đàn lợn cả nước đạt mức 27 triệu con (mức trước dịch COVID); 3) tiêu thụ thịt lợn/đầu người tăng 0.7% cho 2022.

Trong khi đó, giá thức ăn chăn nuôi dự kiến khó tăng kịp theo giá nguyên liệu đầu vào

Giá các loại nguyên liệu đầu vào có xu hướng tăng mạnh trở lại từ đầu 2021 đến nay do chi phí vận tải tăng cao đang thúc đẩy các nhà sản xuất tăng nhập khẩu nguyên liệu tích trữ, hiện tại, giá bắp tăng 50%, giá đậu nành tăng 38%, giá lúa mì tăng 62% so với đầu năm 2021. Trong khi đó, giá thức ăn chăn nuôi trong nước vẫn tăng theo nhưng chỉ tăng khoảng 30% YoY. Chúng tôi cho rằng giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi có thể hạ nhiệt trong nửa cuối 2022 khi việc lưu thông hàng hóa thuận lợi hơn. Tuy nhiên, do áp lực giảm giá thức ăn chăn nuôi từ Chính phủ, chúng tôi đánh giá mức giá thức ăn chăn nuôi sẽ khó theo kịp mức gia tăng giá nguyên liệu đầu vào.

Cập nhật thông tin liên quan ĐHCĐ ngày 18/02/2022

DBC vừa tổ chức thành công ĐHCĐ ngày 18/02/2022 với một số điểm quan trọng được thông qua: 1) chia cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1:1 cho cổ đông hiện hữu bằng nguồn vốn từ Quỹ đầu tư phát triển; 2) bổ sung ngành nghề kinh doanh mới liên quan kế hoạch bán vaccine dịch tả lợn châu Phi: Sản xuất thuốc, hóa dược, dược liệu và Bán lẻ thuốc, dụng cụ y tế, mỹ phẩm và vật phẩm vệ sinh trong các cửa hàng chuyên doanh.

Việc bổ sung ngành nghề kinh doanh thuốc theo chúng tôi đánh giá, là bước đầu cho kế hoạch thương mại hóa vaccine dịch tả châu Phi mà DBC đang nghiên cứu. DBC cho biết kết quả các cuộc nghiên cứu, thử nghiệm vaccine trên đàn lợn của Tập đoàn đã cho các tín hiệu tích cực. DBC đang xúc tiến các bước tiếp theo để sản xuất thương mại hóa vaccine trong thời gian sớm nhất. Đây sẽ là các thông tin tích cực hỗ trợ giá cổ phiếu. Tuy nhiên chúng tôi sẽ không đưa mảng này vào dự phóng và định giá cổ phiếu DBC do vẫn chưa có các thông tin rõ ràng về kế hoạch triển khai cũng như các thông tin chi tiết về sản phẩm vaccine.

Dự phóng KQKD 2022

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng KQKD cho 2022, chưa bao gồm mảng vaccine dịch tả châu Phi do chưa có thông tin rõ ràng. Chúng tôi giảm dự báo tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người của Việt Nam từ 3% xuống 2% do tính cẩn trọng về quá trình hồi phục của nền kinh tế, từ đó, mức chi tiêu cho thịt heo giảm. Số đàn heo cuối 2022 sẽ đạt 27 triệu con. Từ đó, giá heo hơi trung bình cả năm 2022 điều chỉnh giảm 8% xuống mức 61,300 đồng/kg (cao hơn 2% so với 2021).

Chúng tôi kỳ vọng giá các nguyên liệu đầu vào cho TĂCN trung bình cho cả năm 2022 sẽ giữ nguyên so với 2021, mặc dù giá các hàng hóa này đang tăng, chúng tôi đánh giá điều này là tác động ngắn hạn cho vấn đề giá dầu tăng cao dẫn đến xu hướng tích trữ mạnh trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng giá các loại nguyên liệu có thể giảm trở lại trong nửa cuối 2022. Theo đó, giá bán thức ăn chăn nuôi trung bình cho 2022 cũng được kỳ vọng giữ nguyên so với 2021. Biên lợi nhuận gộp cho cả 2022 kỳ vọng ở mức 17.4% (tăng 23bps YoY) nhờ mảng 3F đạt 16.7% (+129bps YoY do kỳ vọng giá heo hơi trung bình cả năm 2022 sẽ tăng nhẹ 2% YoY), HORECA 17.2% (-166bps YoY), BĐS xây dựng 30% (- 600bps YoY).

Định giá

Chúng tôi tiếp tục sử dụng theo phương pháp định giá so sánh P/E và EV/EBITDA dự phóng 2022 để định giá cổ phiếu DBC.

Nguồn: FSC 

×
tvi logo