BSR: Hưởng lợi lớn khi giá dầu neo ở mức cao

Năm 2022, sản lượng dự phóng tăng 5% yoy: BSR kỳ vọng sẽ vận hành ở công suất 105% trong năm 2022, ở mức 6.79 triệu tấn (+5% yoy) để bù đắp cho sản lượng thiếu hụt từ Nghi Sơn (Từ tháng 2/2022, Nghi Sơn đã giảm công suất từ 100% xuống còn 80% và hiện chỉ vận hành ở mức 55-60% công suất), mức tăng trưởng sản lượng đều ở hầu hết các sản phẩm dầu DO, xăng 95, xăng 92 và LPG, tăng mạnh ở Jet A1 và Poly Propylene nhờ hàng không phục hồi sau dịch và mở rộng công suất nhà máy PP của BSR từ cuối tháng 4/2021.

Giá dầu trung bình năm 2022 kỳ vọng ở mức 90 USD/thùng (+26% yoy): Hiện nhu cầu dầu khí của Nga là 3.4-3.7 mb/d, tuy nhiên, cung khoảng 11.8 mb/d (chiếm 11.7% tổng lượng cung toàn cầu). Dư cung của Nga đang chiếm 8.03% cung dầu toàn cầu. Tình hình căng thẳng Nga – Ukraina kéo dài có ảnh hưởng rất lớn đến nguồn cung toàn cầu và tác động mạnh mẽ đến giá dầu. Bên cạnh đó, OPEC+ kỳ vọng sẽ giữ mức tăng chậm như trong năm 2021. Theo đó, chúng tôi nâng mức giá dầu trung bình dự phóng lên 90 USD/thùng trong năm 2022.

Crack spread kỳ vọng giữ ở mức cao: Chúng tôi kỳ vọng crack spread (chênh lệch giữa giá một thùng sản phẩm xăng dầu chế biến và giá một thùng dầu thô) trong năm 2022 vẫn sẽ giữ ở mức cao như trong năm 2021. Tuy nhiên, năm 2022, BSR không còn khoảng lợi từ lượng lớn hàng tồn kho giá rẻ như trong giai đoạn năm 2021.

Về kế hoạch chi trả cổ tức năm 2021, BSR dự kiến trình cổ đông phương án trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 3% (300 đồng/cp), tương ứng với mức dự chi trên 930 tỷ VND. Nếu được thông qua, đây cũng là lần đầu tiên BSR thực hiện chia cổ tức tiền mặt kể từ khi niêm yết.

Định giá: Sử dụng phương pháp DCF, P/E và P/B với tỷ trọng 60:20:20, chúng tôi ước tính giá mục tiêu cho BSR là 31,000 VND (upside 23%) so với giá đóng cửa ngày 12/04/2022.

Nguồn: ORS