BMP: Kế hoạch LNTT 2022 phục hồi mạnh mẽ tăng 2,1 lần YoY

BMP gần đây đã công bố tài liệu ĐHCĐ thường niên năm 2022, công bố: (1) các mục tiêu chính cho năm 2022; và (2) đề xuất cổ tức năm 2021-22.

Mục tiêu lợi nhuận năm 2022 tăng trưởng mạnh mẽ 2,1 lần YoY

BMP đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2022 tăng 25,8% YoY lên 5.680 tỷ, và lợi nhuận ròng tăng mạnh 2,1 lần YoY đạt 560 tỷ. Các mục tiêu này tương đương 96%/ 99% dự báo tương ứng của chúng tôi trong cập nhật gần đây nhất.

• Sản lượng tiêu thụ năm 2022 dự kiến tăng 10% YoY lên 101.803 tấn, cho thấy BMP đang giả định giá bán bình quân năm 2022 sẽ duy trì ở mức cao 55,8 triệu đồng/ tấn (+13,4% YoY), do PVC đã thiết lập mặt bằng giá mới.

• Theo ước tính của chúng tôi, mục tiêu LNTT/ tấn năm 2022 của BMP là 5,5 triệu so với 2,9 triệu đồng năm 2021. Với những con số này, chúng tôi hiểu BMP sẽ linh hoạt quản lý giá bán (đến khách hàng cuối cùng) và chiết khấu (cho nhà phân phối) để kích cầu, đồng thời đạt được mục tiêu lợi nhuận.

Triển vọng ngắn hạn tích cực nhờ xu hướng giá PVC thuận lợi

Mặc dù giá dầu tăng gần đây, giá PVC tăng có vẻ có ở mức kiểm soát được, chỉ tăng khoảng 60 USD/ tấn trong tháng qua, lên 1.460 USD/ tấn, thấp hơn khoảng 21% so với mức cao nhất mọi thời đại là 1.850 USD/ tấn cuối Tháng 10/2021, theo Bloomberg. Theo nghiên cứu của ChemOrbis, giá PVC tăng chậm phần lớn là do nhu cầu kém từ Trung Quốc khi COVID tái bùng phát và hoạt động lockdown tại đây. Triển vọng các quý sắp tới của BMP có vẻ mạnh mẽ nhờ động lực kép:

• Hàng tồn kho chi phí thấp: Trong khi BMP đã chủ động tăng tồn kho ở mức cao hơn bình thường những tháng trước Tết khi giá PVC điều chỉnh về mức 1.300-1.400 USD/ tấn; giá PVC gần đây có vẻ sẽ hỗ trợ cho tỷ suất lợi nhuận các quý sắp tới.

• Giá bán duy trì ở mức cao, do những bất ổn trong xung đột Nga-Ukraine và triển vọng giá dầu thô, BMP vẫn chưa thay đổi chính sách giá bán của mình.

Chúng tôi cho rằng BMP có khả năng sẽ duy trì giá bán cao trong mùa cao điểm của thị trường, thường kéo dài đến đầu Quý 3, trước khi đưa ra một số điều chỉnh giảm để kích cầu trong mùa thấp điểm (mùa mưa), nếu giá PVC không có thay đổi đáng kể.

Cổ tức năm 2021 phù hợp với dự báo của chúng tôi

BMP đang đề xuất mức cổ tức tiền mặt năm 2021 là 2.600 đồng/cổ phiếu, tương đương tỷ lệ chi trả 99,3% và suất cổ tức 4,0% so với mức giá hiện tại.

Cổ tức năm 2022 tối thiểu 50% lợi nhuận; kế hoạch capex thấp

Cho năm 2022, BMP đề xuất chia ít nhất 50% lợi nhuận ròng của mình, tương tự như các năm trước. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng BMP đã thực sự duy trì mức chi trả cao và tăng trưởng bền vững trong khoảng 77,5-99,3% trong 5 năm qua.

Nhờ lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ, vị thế giàu tiền mặt và kế hoạch vốn đầu tư khiêm tốn (kế hoạch đầu tư năm 2022 là 104 tỷ, thấp hơn đáng kể so với 200-300 tỷ trước đó), chúng tôi duy trì dự báo cổ tức tiền mặt giai đoạn FY22-24 dao động 5.500-6.500 đồng/ cổ phiếu. Suất cổ tức hấp dẫn ở mức 8,7-10,2% so với mức giá hiện tại.

Duy trì Outperform; TP không đổi 72.530 đồng/cp (Upside: 22,9%)

Dự báo hiện tại của chúng tôi cho thấy lợi nhuận ròng trong năm 2021-24 của BMP sẽ tăng trưởng ổn định với tốc độ CAGR 37,5%. Cụ thể, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2022 của Công ty sẽ phục hồi nhanh chóng 110,6% YoY lên 451,3 tỷ, tăng lên 523,4 tỷ (+16,0% YoY) trong năm 2023.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Outperform với BMP và giữ nguyên giá mục tiêu (TP) là 72.530 đồng/cổ phiếu (Upside: 22,9%, bao gồm suất cổ tức dự phóng 8,7%). Chúng tôi đánh giá cao BMP nhờ các yếu tố cơ bản vững chắc, bao gồm triển vọng phục hồi mạnh mẽ, vị thế đầu ngành, tình hình tài chính tốt và suất cổ tức hấp dẫn từ 8,7- 10,2%.

Nguồn: BVSC