Báo cáo phân tích cổ phiếu SCI 25/10/2021

Báo cáo phân tích cổ phiếu SCI 25/10/2021

Lượt xem: 12
  •  

KẾT QUẢ KINH DOANH 2021 TỐT, NHU CẦU TĂNG VỐN CÒN LỚN, KHẢ NĂNG TRẢ CỔ TỨC Ở TỶ LỆ CAO.

• Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận cao, vốn sử dụng hiệu quả và định giáhấp dẫn. Năm 2021 doanh thu lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng tốt, có doanh thu dự trữ cho 2022.

• Tiềm năng về nguồn việc còn lớn do nhu cầu của lĩnh vực xây dựng công nghiệp, xây dựng điện và tận dụng được lợi thế từ nguồn việc của GEX (theo quan sát của chúng tôi, SCI đã thi công nhiều dự án của GEX do vậy chúng tôi cho rằng sự hợp tác này sẽ giúp SCI có lợi thế trong các dự án tương lai của GEX). Nhu cầu xây dựng điện tái tạo của GELEX rất lớn, ước tính tổng giá trị hợp đồng khoảng 65.500 tỷ đồng trong giai đoạn 2021-2045.

• Tiềm năng tăng trưởng lớn trong tương lai, nhu cầu tăng vốn SCI sẽ rất lớn:

o Nhu cầu vốn của SCI rất lớn vì đặc thù ngành xây lắp công nghiệp, theo dự báo của phòng Phân tích SCI sẽ tiếp tục tăng vốn mạnh trong 2 năm tới.

o Nguồn việc rất lớn trong tương lai từ GEX Infrastructure yêu cầu SCI tăng vốn để đáp ứng được nguồn vốn lưu động và cố định để thi công dự án.

o Dự báo SCI sẽ tiếp tục duy trì tỷ lệ trả cổ tức cao trong năm 2021 và 2022.

• Rủi ro: Cổ đông của SCI tương đối cô đặc nên giácổphiếu có rủi ro biến động trái ngược với KQKD vàkỳvọng nhàđầu tư.

• Định giá: P/E trailing của SCI hiện vào khoảng 4,8x, khá rẻ so với các doanh nghiệp xây lắp điện khác. Với lợi nhuận đột biến từ việc hoàn thành 7 dự án điện tái tạo trong 2H2021, mức PE 2021 thấp hơn mức của PC1 do SCI có quy mô và thanh khoản thấp hơn. BVSC cho rằng mức PE 2021 thận trọng là 6x phù hợp với SCI, tương ứng với giá mục tiêu 45.273 đồng/cp, upside 17%.

Nguồn việc từ GELEX cho SCI

❑ Trong quá khứ, tất cả dự án của GEX đều được thi công qua SCI, phần nào thể hiện mối quan hệ nội bộ giữa SCI và GEX. Chúng tôi kỳ vọng các dự án trong tương lai do GEX làm chủ đầu tư sẽ được thi công bởi SCI.

❑ Công ty Cổ phần SCI E&C (mã CK: SCI) và CTCP Tư vấn SCI là hai công ty con của CTCP SCI (mã CK: S99). 2 công ty con này đóng vai trò là tổng thầu EPC cho các dự án năng lượng của GEX Infrastructure. CTCP Tư vấn SCI thực hiện công đoạn tư vấn cho dự án (DT ước tính chiếm 1%-2% tổng giá trị). Trong khi đó CTCP SCI E&C sẽ thực hiện việc thi công và thiết kế, ước tính chiếm doanh thu 98-99% tổng giá trị của dự án

❑ GEX Infrastructure với 2 cụm dự án đang xây dựng hoàn thiện là Hướng Phùng 2, 3 và Gelex 1, 2, 3. Ngoài ra, GEX có 5 dự án dự kiến thực hiện trong tương lai là Điện gió Gia Lai, Điện gió Đak-Lak, Điện mặt trời Bù Gia Mập-Tây Ninh (85MW)… sẽ là nguồn việc rất lớn cho tổng thầu EPC là liên doanh 2 CTCP SCI E&C và CTCP Tư vấn SCI.

Doanh thu LNST tăng trưởng nhanh, doanh thu chờ ghi nhận lớn

• SCI ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong những năm trở lại đây, động lực từ các hợp đồng xây lắp liên quan tới các dự án điện (bao gồm điện tái tạo và một số công trình thủy điện).

• Dựa trên tiến độ các dự án điện tái tạo tại Quảng Trị của SCI và lượng tồn kho tăng đột biến trong Q2/2021 thì BVSC cho rằng SCI có khoản doanh thu lớn sẽ được ghi nhận trong 2H2021.

• Mặc dù có tốc độ tăng trưởng KQKD khá ngoại mục, SCI vẫn giữ được các chỉ số liên quan tới khoản phải thu lành mạnh so với ngành.

DT và LNST 2021 tăng trưởng mạnh mẽ nhờ ghi nhận các dự án điện gió, thủy điện và nhiệt điện

• Hiện SCI đang thực hiện thi công 8 cụm dự án với tổng giá trị đạt 12.233 tỷ đồng với thời gian thi công 2-3 năm. Trong đó, riêng trong năm 2021 dự kiến sẽ hoàn thành 6 cụm dự án, năm 2022 hoàn thành thêm 2 cụm dự án.

• Theo ước tính của BVSC, tổng doanh thu ước tính ghi nhận trong 2021 sẽ đạt 6.800 tỷ đồng nhờ 6 dự án lớn hoàn thành trong năm 2021. Trong đó, 2 cụm dự án lớn nhất là Hướng Phùng 2, 3 và Gelex 1, 2, 3 mà ước tính sẽ ghi nhận doanh thu trong năm 2021 lên tới 4.145 tỷ đồng. Đây cũng là 2 dự án của GEX.

• Như vậy, doanh thu sẽ tăng mạnh từ mức 1.544 tỷ đồng trong năm 2020 lên mức 6.800 tỷ đồng trong 2021 (+340% yoy). Số lượng dự án dự kiến hoàn thành tăng đột biến trong năm 2021 có nguyên nhân đến từ mức thời hạn để hưởng cơ chế giá điện FIT ưu đãi cho điện gió sẽ kết thúc vào ngày 31/10/2021. Các dự án điện gió sẽ tập trung để hoàn thành dự án trước thời điểm này.

Nguồn: BVSC 

×
tvi logo