Báo cáo phân tích cổ phiếu GAS

Báo cáo phân tích cổ phiếu GAS

Lượt xem: 102
  •  

Trong quý 1/2021, doanh thu thuần đạt 17.570 tỷ đồng (+2,8% yoy) và LNST đạt 2.057 tỷ đồng (-12,5% yoy). Mặc dù giá dầu thô và giá CP phục hồi đáng kể so với cùng kỳ năm trước, lần lượt tăng tăng 71,4% và 27,8%, sản lượng tiêu thụ khí khô giảm 15,4% yoy đã ảnh hưởng đến mức tăng của giá nhiên liệu. Biên lợi nhuận gộp theo đó cũng giảm xuống còn 18,6%. Đáng chú ý trong quý 1/2021, GAS ghi nhận lợi nhuận bất thường đạt 48,6 tỷ đồng, cao gấp 11,3 lần so với cùng kỳ năm trước.

Tại ĐHCĐ năm 2021 của GAS tổ chức vào ngày 16/4/2021, ban lãnh đạo đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2021 với tổng doanh thu đạt 70.169 tỷ đồng (+9,4% yoy) và LNST đạt 7.036 tỷ đồng (-11,7% yoy) dựa trên kịch bản giá dầu là 45 USD/thùng. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng GAS cũng thường đặt kế hoạch khá thận trọng.

Chúng tôi điều chỉnh dự báo KQKD 2021 với doanh thu thuần đạt 77.220 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 9.423 tỷ đồng, tương ứng P/E forward là 19,3. Dự phóng của chúng tôi dựa trên giả định: (1) Giá dầu Brent và giá CP tiếp tục đà hồi phục mạnh, trung bình năm 2021 lần lượt đạt 60 USD/thùng và 540 USD/tấn; (2) Sản lượng khí khô cả năm đạt 9,5 tỷ m3, giảm 3,6% so với dự báo gần nhất của chúng tôi do nhu cầu tiêu thụ khí của các nhà máy điện thiếu ổn định trong bối cảnh EVN ưu tiên huy động thuỷ điện và điện NLTT với giá thành hấp dẫn hơn so với điện khí; (3) Mỏ Sao Vàng - Đại Nguyệt mới đi vào hoạt động, chưa đạt được tối đa công suất.

Chúng tôi dự báo sản lượng khí bổ sung từ nguồn khí mới này sẽ đạt khoảng 1 tỷ m2 và bằng 47,8% kế hoạch cả năm. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP với giá mục tiêu 12 tháng là 95.200 đồng/cp. GAS có vị thế độc quyền phân phối khí tại Việt Nam và sẽ được hưởng lợi chính từ xu hướng chuyển đổi sang LNG của Việt Nam với danh mục các dự án LNG, trong đó kho cảng LNG Thị Vải có công suất 3 triệu tấn/năm dự kiến đi vào hoạt động vào năm 2022.

Sản lượng khí thương phẩm sẽ dần hồi phục từ mức thấp trong quý 1/2021 chủ yếu được thúc đẩy từ nhu cầu tiêu thụ khí của các nhà máy điện. Về sản lượng khí khô, GAS ghi nhận mức giảm 15,7% so với cùng kỳ, chủ yếu do các nhà máy điện khí (khác hàng chiếm gần 80% sản lượng tiêu thụ của GAS) chỉ đạt mức tiêu thụ 1,4 tỷ m3 (-21,1% yoy), khá thấp so với kế hoạch và cùng kỳ năm trước khi EVN ưu tiên huy động nguồn từ thuỷ điện và điện tái tạo trong quý 1/2021. Ngoài ra, dòng khí mới từ mở Sao Vàng - Đại Nguyệt cấp khí vào bờ đạt khoảng 45% công suất dự kiến do chưa đưa được máy nén vào hoạt động.

Tuy nhiên, sản lượng kinh doanh LPG vẫn tăng trưởng tốt, đạt 473 nghìn tấn (+10,5% yoy), cùng với giá CP liên tục tăng trong 3 tháng đầu năm, trung bình đạt 582 USD/tấn (+12,0% yoy) đã bù đắp doanh thu sụt giảm từ khí khô. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng khí thương phẩm sẽ tăng trở lại trong các quý tiếp theo khi nhu cầu phụ tải dự báo được gia tăng, đặc biệt trong giai đoạn mùa khô.

Dự án kho cảng LNG Thị Vải đang được tích cực triển khai giải ngân, tiến độ thực hiện các gói thầu EPC đều vượt kế hoạch và dự tính sẽ hoàn thành trong Quý 2/2022. Ngoài đối tác PV POWER, GAS cũng đang làm việc với các khách hàng tiềm năng để đàm phán hợp đồng cung cấp khí LNG cho các nhà máy phát điện của EVN GENCO 3. GAS cũng có kế hoạch mua lại PETEC để mở rộng quỹ đất cho dự án kho LNG tại Cái Mép và tiếp cận các khách hàng công nghiệp trong khu vực. Chúng tôi tin rằng khi các mỏ khí giá rẻ đang dần hết trữ lượng và được thay thế bởi các mỏ khí có chi phí cao, LNG sẽ là yếu tố dẫn dắt tăng trưởng chính của GAS trong giai đoạn 2023 - 2030 với biên lợi nhuận dự phóng có thể đạt 20%.

Nguồn: PSI 

×
tvi logo