Báo cáo ngắn: Triển vọng Ngành Vật liệu xây dựng 2022

Luận điểm đầu tư

Kết quả kinh doanh vững chắc trong 11T21

Mặc dù bị ảnh hưởng bởi COVID-19, Việt Nam sản xuất được 28.3 triệu tấn (+21.4% n/n) trong 11 tháng 2021. Tổng sản lượng bán hàng đạt 24.8 triệu tấn (+35.6% n/n). Nhà sản xuất thép trong nước đã tận dụng tốt cơ hội xuất khẩu trong khi thị trường nội địa bị ảnh hưởng tiêu cực bởi COVID-19. Tổng sản lượng thành phẩm xuất khẩu tăng 69% n/n lên 6.9 triệu tấn và tổng doanh thu xuất khẩu sắt thép các loại ở mức 10.8 tỷ USD trong 11 tháng 2021.

Đẩy mạnh chi tiêu công thúc đẩy tăng trưởng trong 2022

Khoản giải ngân đầu tư công ở mức 65.7% kế hoạch tại thời điểm 30 tháng 11. Cùng với các gói hỗ trợ dự kiến khác, chúng tôi kì vọng chính phủ sẽ đẩy mạnh đầu tư công như là tác nhân chính cho sự tăng trưởng kinh tế trong năm 2022 trong bối cảnh nới lỏng giãn cách xã hội. Chính phủ được cho là sẽ tập trung vào các dự án chính như Sân bay Long Thành, cao tốc Bắc Nam.

Giá bán bị ảnh hưởng bởi nhu cầu thế giới

Tuy vậy, vẫn còn tồn tại rủi ro ảnh hưởng tới tăng trưởng doanh thu toàn ngành. Cuộc khủng hoảng mảng bất động sản tại Trung Quốc nếu kéo dài sẽ tạo nên sự giảm giá thép khi mà thị trường gặp rủi ro dư cung, cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến doanh thu toàn ngành trong năm 2022. Thêm vào đó, sự xuất hiện của các biến chủng mới làm giảm hiệu quả của các loại vaccine sẽ làm chậm lại quá trình phục hồi kinh tế nói chung và ngành thép nói riêng.

Kỳ vọng tiêu cực đang được phản ánh vào giá

Hiện tại, các công ty trong ngành đang ở mức 6.4x PE trượt 12 tháng, dưới mức 1 lần độ lệch chuẩn dưới của trung bình 2 năm gây ra bởi sự giảm giá gần đây. Chúng tôi cho rằng thị trường dường như đang phản ứng lại với các triển vọng tiêu cực trong các quý tiếp theo khi mà tăng trưởng doanh thu sẽ bị chững lại bởi kết quả ấn tượng trong 2021 và giá bán có thể duy trì ở mức thấp trong khi cơ hội xuất khẩu không còn được hấp dẫn như trước bởi sự hoạt động trở lại của các nhà máy ở Mỹ và EU. ROE trượt 12 tháng cải thiện lên 41.1%, tăng 23 điểm phần trăm so với 2020 nhờ kết quả kinh doanh ấn tượng trong 9 tháng đầu năm.

Cổ phiếu khuyến nghị:

Hòa Phát Hòa Phát là cổ phiếu khuyến nghị của chúng tôi trong ngành thép nhờ lợi thế về quy mô, khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả cùng với sự linh hoạt trong chiến lược. Điều này sẽ hỗ trợ Hòa Phát trong việc phát triển trong những năm tiếp theo.

Hòa Phát (HPG)

Tăng trưởng nhu cầu

Kết quả kinh doanh ấn tượng trong 11T21 giữa ảnh hưởng COVID-19. Mặc dù sự trở lại của COVID-19, Hòa Phát vẫn ghi nhận 38,918 tỷ đồng doanh thu (+10.1% q/q, +56.7% n/n) và 10,350 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+6.2% q/q, +173.5% n/n) trong quý 3 2021 nhờ vào sự linh hoạt trong chính sách bán hàng và năng lực sản xuất gia tăng kể từ khi DQSC (khu liên hợp Gang Thép Dung Quất) đi vào hoạt động. Trong 11T21, tổng sản lượng bán hàng thép thành phẩm đạt 6.89 triệu tấn (+71.4% n/n). Trong đó, tổng sản lượng thành phẩm xuất khẩu tăng 140.6% lên 1.2 triệu tấn giữa bối cảnh nhu cầu nội địa sụt giảm.

Tiềm năng hưởng lợi từ sự gia tăng chi tiêu công toàn cầu. Chúng tôi kì vọng HPG có thể hưởng lợi từ việc tăng tốc chi tiêu cho cơ sở hạ tầng trong nước lẫn quốc tế cho sản phẩm thép dẹt và thép dài. Với vị trí là công ty đầu ngành, HPG có khả năng tận dụng lợi thế quy mô cùng với sự linh hoạt trong cán thép để đáp ứng được nhu cầu tiêu thụ nội địa và xuất khẩu. Tuy nhiên, sự xuất hiện của các biến chủng COVID-19 mới và khả năng dư cung tìm tàng tại Trung Quốc có thể làm chậm lại tốc độ phục hồi kinh tế và tạo ra áp lực giảm giá bán, cuối cùng là ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty trong năm 2022.

Giá cổ phiếu chiết khấu. HPG được giao dịch ở mức 6.57x PE trượt 12 tháng và 2.47x PB, lần lượt cao hơn mức trung bình ngành ở mức 6.46x và 1.21x. Tuy nhiên, với việc HPG có ROE trượt 12 tháng ở mức 48% cao hơn mức 41.4% của toàn ngành, chúng ta có thể thấy rằng mức giá hiện tại chưa đủ “rẻ” cho các nhà đầu tư mới. Việc giá điều chỉnh được gây ra bởi sự lo lắng về các biến chủng COVID-19 mới, giá thép xuống thấp và triển vọng tăng trưởng doanh thu trong ngắn hạn đã tạo nên một cơ hội tốt cho những nhà đầu tư mới với mức giá hấp dẫn hơn trong năm 2022. HPG vẫn là một cổ phiếu tốt với nền tảng vững chắc và triển vọng tốt trong dài hạn.

Giá mục tiêu 60,400 đồng. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu 2022F ở mức 136,485 tỷ đồng (-7.6% n/n) và lợi nhuận sau thuế ở mức 36,045 tỷ đồng (-1.4% n/n) gây ra bởi sự sụt giảm giá bán. 2022F EPS được kỳ vọng ở mức 7,896 đồng, thấp hơn 2021F ở mức 8,070 đồng. Chúng tôi tin rằng HPG có thể tận dụng tốt cơ hội từ việc gia tăng chi tiêu công toàn cầu nhờ vào quy mô và sự linh hoạt của mình.

Nguồn: KIS