Báo cáo khuyến nghị cổ phiếu HPG

Báo cáo khuyến nghị cổ phiếu HPG

Lượt xem: 60
  •  

HPG vào chu kì tăng trưởng mới với tầm cao mới

Động lực tăng trưởng trung dài hạn: khai phá đỉnh cao mới

Mua mỏ quặng sắt: ổn định biên lợi nhuận và chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào

HPG duy trì khả năng cạnh tranh với đối thủ nhờ quản lý chi phí tốt, giúp biên lợi nhuận của HPG cao hơn 10% so với nhà sản xuất thép trong nước. Một trong yếu tố quan trọng của lợi thế này là nguyên liệu đầu vào, quặng sắt. Trước đây, HPG chỉ sở hữu quặng sắt trong nước, đáp ứng 5% nhu cầu của DN và phải liên tục mua tồn kho quặng sắt 2-3 tháng sản xuất.

Để tăng cường lợi thế chi phí này và giảm thiểu rủi ro do biến động giá nguyên liệu thô, đặc biệt là giá quặng sắt, HPG đã đầu tư mỏ quặng sắt ở Úc. HPG gần đây đã mua lại dự án mỏ quặng sắt Roper Valley ở Úc với công suất 4 triệu tấn, đáp ứng 35% yêu cầu của công ty. Nguyên liệu từ mỏ này sẽ đi vào sản xuất tại HPG từ năm 2022.

Nhờ vậy, HPG có thể tiết kiệm ít nhất 30% chi phí quặng sắt khi sử dụng quặng sắt từ Thung lũng Roper thay vì mua từ các nhà cung cấp khác. Chúng tôi cũng ước tính rằng tỷ suất lợi nhuận gộp của HPG có thể tăng thêm 1.4% cho mỗi lần giảm 10% giá sắt chi phí quặng.

Mở rộng kinh doanh mảng bất động sản khu công nghiệp

Mảng kinh doanh bất động sản chỉ chiếm 0.9% doanh thu của HPG và 1.9% LNST trong năm 2020. Tuy nhiên, HPG đặt mục tiêu tăng quy mô hoạt động kinh doanh này từ năm nay trở đi, tập trung phát triển khu dân cư ở Hà Nội, Đà Nẵng và TP HCM,.v.v. và cả các khu công nghiệp.

Các dự án hiện có của HPG bao gồm một số khu công nghiệp như KCN Phố Nối A (686ha; tỷ lệ lấp đầy: 90%), KCN Yên Mỹ II (giai đoạn 1 là 97.5ha; tỷ lệ lấp đầy: 90%) tại Hưng Yên, và KCN Hòa Mạc (131ha; tỷ lệ lấp đầy hơn 80%) ở Hà Nam.

Hơn nữa, HPG đã nhận được sự chấp thuận của Tỉnh Hưng Yên để đầu tư vào dự án mở rộng Khu công nghiệp (KCN) Yên Mỹ II (216ha) và Phố Nối Dự án mở rộng KCN (92.5ha).

Ngoài ra, HPG cũng đang nghiên cứu phát triển hai dự án phát triển khu dân cư với quy mô quỹ đất 88.2ha tại Cái Răng và 6.24ha tại Ninh Kiều, tỉnh Cần Thơ. Bên cạnh quỹ đất thô mua, HPG cũng đang xem xét các giao dịch M&A để đẩy nhanh quỹ đất mua lại.

Gia tăng công suất thông qua Khu liên hợp gang thép Dung Quất giai đoạn II

HPG sẽ bắt đầu xây dựng khu liên hợp gang thép Dung Quất giai đoạn 2 vào đầu năm 2022, dự kiến hoàn thành vào năm 2024 - sớm hơn 1 năm so với kế hoạch trước đó của HPG.

Tổng vốn đầu tư cho khu liên hợp gang thép Dung Quất thứ hai là 85,000 tỷ đồng (3.66 tỷ USD), tăng 42% so với kế hoạch ban đầu, trong đó 70,000 tỷ đồng vốn đầu tư và 15,000 tỷ đồng vốn lưu động. Chi phí dự tính này cao hơn giai đoạn 1 (65,000 tỷ đồng) do giai đoạn 2 chủ yếu tập trung nhiều hơn vào HRC (4.6 triệu tấn HRC trong tổng số 5.6 triệu tấn, trong khi 1 triệu tấn còn lại là thép xây dựng), trong khi DQSC giai đoạn 1 bao gồm 3.5 triệu tấn HRC và 2 triệu tấn thép xây dựng.

HPG tự tin với dự án sắp tới này vì nhu cầu HRC của Việt Nam vẫn còn thấp hơn nguồn cung. Theo DN chia sẻ, nhu cầu trong nước ước tính là 12 triệu tấn, dự kiến sẽ tăng 10% mỗi năm; trong khi đó nguồn cung đứng ở mức 7 triệu tấn (HPG 2.5-3 triệu tấn và Formosa Hà Tĩnh 4.5 triệu tấn).

Sản xuất container: mảng kinh doanh ở phân khúc chuỗi giá trị cao hơn

Việt Nam đã nhập khẩu container (chủ yếu từ Trung Quốc) để phục vụ hoạt động vận tải và nhu cầu này dự kiến sẽ tiếp tục tăng nhanh trong tương lai.

HPG đã quyết định đa dạng hóa sản xuất container với hứa hẹn chất lượng cao và giá cả hợp lý khi cạnh tranh với hàng Trung Quốc. HPG đã khởi công dự án container giữa tháng 6/2021 và dự kiến sẽ hoàn thành giai đoạn đầu vào năm 2022 (dự kiến thương mại trong Q2/2022). Nhà máy sẽ có công suất 500,000 TEU/năm, tập trung vào các sản phẩm container thông dụng, có chiều dài từ 20-40 feet.

Giai đoạn 1 có công suất 180,000-200,000 TEU/năm. Với tổng công suất là 500,000 TEU, HPG cần 1 triệu tấn HRC, là nguyên liệu đầu vào quan trọng cho sản phẩm này. Sản xuất Container được đánh giá là bước đầu nâng cao chuỗi giá trị gang thép của HPG.

Vỏ container yêu cầu sức chịu đựng với thời tiết và trọng tải nặng tốt, được sản xuất từ thép SPA-H (một sản phẩm của HRC). Theo ước tính của ContainerXchange, nguyên liệu thép chiếm khoảng 55% giá thành sản xuất container. Do đó, ban lãnh đạo HPG tin rằng sản phẩm container của công ty có thể cạnh tranh với các doanh nghiệp sản xuất hàng đầu khác nhờ việc chủ động được nguồn nguyên liệu đầu vào. Bên cạnh đó, nhà máy container khi hoạt động tối đa công suất (500,000 TEU) sẽ cần khoảng 1 triệu tấn HRC/năm, đảm bảo đầu ra cho sản phẩm HRC của HPG trong tương lai.

Đánh giá KQKD 5 tháng đầu năm 2021

Sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong tháng 5

Sản lượng bán thép thô tăng 40.3% so với cùng kỳ năm ngoái lên 601,000 tấn trong tháng 5, góp phần tăng trưởng sản lượng + 70.1% YoY (đạt 3.3 triệu tấn YTD).

Sản lượng bán thép xây dựng (chiếm 66.4% tổng lượng thép thô khối lượng) cũng tăng trưởng mạnh trong tháng 5 năm 2021, trong đó:

• Doanh số bán thép thành phẩm xây dựng đạt 324,000 tấn (+ 25.3% YoY, -24.4% so với tháng trước). Sự sụt giảm trong tháng này không phải là mối lo ngại vì mang yếu tố mùa vụ.

• Doanh số bán phôi đạt 52,000 tấn (-69,4% YoY, -57% MoM). Đối với KQKD 5T21, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG tăng trưởng + 27.5% YoY lên 1.6 triệu tấn và doanh số bán phôi thép giảm 14.9% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 566,000 tấn.

Sản lượng bán thép cuộn cán nóng (HRC) (chiếm 33.6% tổng lượng thép thô lượng thép) đạt 225,000 tấn trong tháng 5 (+ 6.1% so với tháng trước). HPG không phát sinh doanh số HRC trong tháng 5/2020.

Doanh số HRC 5 tháng đầu năm đạt 1.1 triệu tấn. Trong năm 2021, HPG đặt mục tiêu phân bổ 77% tổng công suất của HRC dành cho bán hàng bên ngoài và 23% sẽ được giữ lại sản ống thép và thép tấm.

Sản lượng tiêu thụ ống thép trong tháng 5 giảm 10.6% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 63,000 tấn. Trong 5T/2021, Sản lượng tiêu thụ ống thép đạt 334,368 tấn, tăng 21.3% so với cùng kỳ.

Giá thép tăng do thiếu hụt nguồn cung tạm thời

Giá thép tiếp tục tăng trong tháng 5, với thép cây: 868.3 USD / tấn (+ 60.8% YoY, + 10.9% so với tháng trước), HRC: 929.2 USD / tấn (+ 85.2% YoY, 8.1% so với tháng trước) và phôi thép: 818 USD / tấn (+ 77.4% YoY, + 8.1% MoM) do nhu cầu toàn cầu vượt xa nguồn cung.

Giá giao ngay đã tăng lên 812 USD / tấn, 874 USD / tấn và 777.5 USD / tấn, tương ứng, cao nhất mọi thời đại của chúng.

Giá thép Việt Nam tăng mạnh theo xu hướng giá thép thế giới. Tính từ đầu tháng 4, HPG đã bốn lần điều chỉnh giá bán thép, với tổng mức tăng 7.8% (+1,150 đồng/kg) đối với thép cuộn và tăng 9.7% (+1,400 đồng/kg) đối với thép thanh. Do đó, giá bán trung bình (ASP) của thép xây dựng HPG đã tăng 12% so với đầu năm. Tương tự, các công ty thép khác cũng đã có các động thái tăng giá bán từ đầu tháng 4, thậm chí với mức tăng còn lớn hơn so với HPG. Đáng chú ý, đối thủ chính khu vực phía Bắc của HPG - Tisco (TIS VN, Không khuyến nghị) đã tăng giá bán 1,500 đồng/kg trong tháng 4, tương đương mức tăng 15% so với đầu năm.

Nguyên liệu đầu vào sản xuất thép (đặc biệt là quặng sắt) tăng lên mức cao nhất trong 10 năm qua, do thiếu hụt nguồn cung.

Giá thép nguyên liệu trong 5T/2021 cũng tăng mạnh do nhu cầu toàn cầu cung vượt xa nguồn cung, đặc biệt là quặng sắt: USD207.7 / tấn (+ 121.8% YoY và + 15.5% So với tháng trước), phế liệu 598.1 USD / tấn (+ 68.6% theo năm và 12.5% so với tháng trước) và than luyện cốc, bắt đầu tăng lên 195.4 USD / tấn (+ 19.7% YoY và + 9.8% MoM).

Quặng sắt tại Brazil đối mặt thiếu nguồn cung do khu mỏ Vale bị gián đoạn vì tai nạn hỏa hoạn (chiếm nhiều hơn hơn 50% lượng quặng sắt xuất khẩu của Brazil), và do thời tiết khắc nghiệt. Như Brazil xuất khẩu chiếm khoảng 30% tổng lượng xuất khẩu quặng sắt toàn cầu, các vấn đề hoạt động tại nước này sẽ ảnh hưởng đến giao dịch quặng sắt, hỗ trợ giá nguyên liệu thô này cao hơn trong khi nhu cầu đang tăng nhanh trong bối cảnh các hoạt động xây dựng và sản xuất mạnh mẽ vòng quanh thế giới.

Nguồn: FNS

×
tvi logo