Báo cáo cập nhật TBP 04.2021 - Triển vọng KQKD lạc quan; Định giá hấp dẫn

Báo cáo cập nhật TBP 04.2021 - Triển vọng KQKD lạc quan; Định giá hấp dẫn

Lượt xem: 34
  •  

▪ Các hoạt động kinh doanh chính của TPB đã phục hồi mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2020 với NIM cao kỷ lục 4,50% vào Quý 4/2020, tăng trưởng tín dụng cao đạt 30,7% năm 2020 và CASA đạt 19,4%. Chất lượng tài sản được cải thiện với tỷ lệ nợ xấu là 1,18% và tổng tỷ lệ nợ có rủi ro (LAR) ở mức thấp nhất từ trước đến nay là 2,54%. Đệm dự phòng rủi ro được cải thiện đáng kể - Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 134% năm 2020 so với 98% năm 2019. Hệ số CAR (Basel II) tốt ở mức 12,95% (Hệ số CAR vốn Cấp 1 hợp nhất ở mức 10,04%), giúp TPB duy trì tăng trưởng tín dụng cao trong những năm tới.

▪ Chúng tôi nâng dự báo KQKD năm 2021-22 cho TPB trung bình 12,5% dựa trên KQKD Quý 4/2020 cốt lõi vững chắc và kế hoạch kinh doanh năm 2021 khả quan của Ban lãnh đạo. Việc điều chỉnh KQKD của chúng tôi được thúc đẩy bởi: (1) Triển vọng tăng trưởng tín dụng mạnh hơn và NIM mở rộng; (2) Thu nhập từ phí và ngoại hối cao hơn, chủ yếu do ngân hàng mở rộng cơ sở khách hàng vững chắc; và (3) Chi phí tín dụng thấp hơn. Chúng tôi dự báo LNTT năm 2021 của TPB tăng 25,3% YoY lên 5,5 nghìn tỷ.

▪ Sau khi giá cổ phiếu ngành ngân hàng tăng mạnh so với đầu năm, giá cổ phiếu của TPB đang underperform so với toàn ngành ngân hàng, chỉ tăng 5,6% và do đó, chỉ nhỉnh hơn so với VCB (-0,1% YTD) và BID (-6,1% YTD). Với nền tảng cơ bản đang tốt dần lên, chúng tôi tin rằng mức định giá hiện tại của TPB (P/B năm 2021 là 1,38x với mức ROAE 23,2%) là hấp dẫn.

Khuyến nghị: TPB đóng cửa ở mức 28.300 đồng/ cp vào ngày 02/04/2021, giao dịch ở mức P/B năm 21 là 1,38x, hấp dẫn so với mức trung bình ngành là 1,78x. Khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp thu nhập thặng dư là 33.968 đồng/ cp (Upside: 20%), định giá ngân hàng ở mức P/B hợp lý năm 2021 là 1,66x. Bên cạnh nền tảng ngân hàng số ưu việt, BVSC ưa thích TPB với sự kết hợp của lợi nhuận ròng tăng trưởng tích cực, ROAE mạnh mẽ, chất lượng tài sản được cải thiện.

BIỂU ĐỒ CHÍNH

Tín dụng của TPB trong quỹ đạo tăng trưởng cao

TPB là một trong những ngân hàng có mức tăng trưởng tín dụng cao nhất năm 2020. Tín dụng năm 2020 của TPB tăng 30,7% YoY lên 134.296 tỷ. Trong đó, cho vay khách hàng tăng mạnh 25,5% YoY lên 119,991 tỷ, trong khi đầu tư TPDN tăng mạnh 134,0% YoY lên 11.305 tỷ.

Chúng tôi nhận thấy cho vay khách hàng của TPB đã bắt đầu có dấu hiệu phục hồi đáng kể kể từ Quý 3/2020. Vào cuối Quý 4/2020, tăng trưởng cho vay khách hàng của TPB chủ yếu được thúc đẩy bởi: Cá nhân tăng 15,9% YoY lên 59,8 nghìn tỷ; DNVVN tăng 8,2% YoY lên 39,1 nghìn tỷ, trong khi doanh nghiệp lớn tăng 147,0% YoY lên 22,2 nghìn tỷ, sát với chiến lược của TPB tận dụng xu hướng đầu tư FDI đang gia tăng vào Việt Nam. Đáng lưu ý, tỷ lệ nợ xấu từ doanh nghiệp lớn vẫn ở mức thấp nhất so với các phân khúc khác, chỉ 0,05%. Trong danh mục cho vay cá nhân, cho vay mua nhà ở tăng 22,0% YoY lên 25,6 nghìn tỷ, là động lực tăng trưởng chính. Trong khi đó, dư nợ cho vay mua ô tô được đi ngang 17,5 nghìn tỷ (-0,2% YoY), nhằm khống chế hình thành nợ xấu sau nhiều năm tích cực mở rộng.

Quý 4/2020 chứng kiến số dư TPDN của TPB sự sụt giảm 11,0% QoQ, mà chúng tôi cho rằng phần lớn là do một số ngân hàng tư nhân bao gồm TPB tăng tốc đầu tư TPDN trước khi Nghị định 81/2020 với quy định nghiêm ngặt về phát hành trái phiếu doanh nghiệp có hiệu lực từ ngày 01/09/2020.

Về phía nguồn vốn, tiền gửi của khách hàng Quý 4/2020 tăng trưởng tốt 25,4% YoY lên 115,9 nghìn tỷ (+ 6,6% QoQ), chủ yếu nhờ tiền gửi không kỳ hạn lên 22,5 nghìn tỷ (+22,0% QoQ; + 47% YoY) . Kết quả là, CASA đã tăng lên 19,4% Quý 4/2020 so với 16,9% Quý 3/2020 và 16,5% Quý 4//2019, mà chúng tôi tin rằng phần nào được thúc đẩy bởi sự mở rộng cơ sở khách hàng vững chắc và năng lực thu hút CASA mạnh mẽ nhờ vào nền tảng ngân hàng kỹ thuật số mạnh mẽ. Đến cuối Quý 4/2020, tập khách hàng của TPB tăng vững chắc 21,9% YoY lên 3,6 triệu, trong đó khách hàng cá nhân là 3,5 triệu (+21,9% YoY), trong khi khách hàng doanh nghiệp là 51.306 (+5,5% YoY). Bên cạnh đó, chúng tôi nhận thấy TPB đã tích cực phát hành giấy tờ có giá trong Quý 4/2020 để tăng cường vốn trung và dài hạn - số dư giấy tờ có giá tăng lên 27,4 nghìn tỷ (+35% QoQ; +90% YoY). Đến cuối Quý 4/2020, hệ số LDR theo quy định của TPB tăng dần lên 69,56%, mà chúng tôi tin rằng nhằm thúc đẩy NIM; trong khi hệ số CAR (Basel II) tiếp tục tăng mạnh lên 12,95%, cao hơn nhiều so với VIB (10,12%) và ACB (11,06%). CAR vốn Cấp 1 hợp nhất của TPB ở mức 10,04%.

Nguồn: BVSC

×
tvi logo