Báo cáo cập nhật cổ phiếu VHM 29/09/21

Báo cáo cập nhật cổ phiếu VHM 29/09/21

Lượt xem: 20
  •  

Chuyển giá mục tiêu sang 2022 và lặp lại khuyến nghị Mua với kỳ vọng kết quả bán hàng sẽ hồi phục trong Q4/2021 và 2022

VHM công bố KQKD soát xét 6T2021 phù hợp với dự phóng của chúng tôi với doanh thu thuần tăng 79% n/n đạt hơn 41.000 tỷ đồng và LNST tăng 45% n/n, đạt hơn 16.000 tỷ đồng, tương ứng ~46% kế hoạch. Trong đó, doanh thu chuyển nhượng BĐS tăng 66% n/n, đạt 35.323 tỷ đồng nhờ bàn giao 14.300 căn chủ yếu tại 3 dự án lớn và 2.900 tỷ đồng giao dịch bán sỉ với 1 công ty trong nước tại Vinhomes Ocean Park (Xem Phụ lục 1). Biên lợi nhuận gộp mảng này tăng 14 điểm % lên 56% n/n nhờ bàn giao nhiều căn thấp tầng hơn, đặc biệt tại Vinhomes Grand Park. Doanh thu từ dịch vụ xây dựng tăng hơn 32 lần n/n lên 3.226 tỷ đồng do ghi nhận hợp đồng quản lý xây dựng với Mitsubishi và Nomura tại Vinhomes Grand Park. LNST tăng chậm hơn doanh thu chủ yếu do doanh thu tài chính giảm 70% n/n xuống 2.858 tỷ đồng vì vào Q1/2020 VHM ghi nhận hơn 7.500 tỷ đồng lợi nhuận tài chính từ giao dịch bán sỉ với Mitsubishi và Nomura ở Vinhomes Grand Park.

Trong 6T2021, VHM đã bán 15.800 căn (-28% n/n) với giá trị hợp đồng là 27.700 tỷ đồng (-26% n/n), lần lượt hoàn thành 43% và 30% kế hoạch bán hàng năm 2021. Đáng chú ý, trong đó có hai giao dịch bán sỉ tại Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City hoàn tất vào Q2/2021 với tổng doanh thu là 12.800 tỷ đồng. Vinhomes Dream City giai đoạn 1 gồm 314ha đã chính thức được giao cho Vinhomes phát triển sớm nhất vào nửa cuối năm 2021 và một số KCN tại Quảng Ninh sẽ sớm được phê duyệt chủ trương đầu tư. Với số lượng sản phẩm được mở bán nhiều hơn từ 3 dự án lớn đang triển khai và 3 dự án mới là Vinhomes Dream City, Vinhomes Wonder Park và Vinhomes Cổ Loa dự kiến sẽ mở bán vào Q4/2021, chúng tôi giữ nguyên dự phóng công ty sẽ hoàn thành 87% kế hoạch bán hàng, trong đó bán sỉ chiếm ~43%.

Nhìn chung, VHM là công ty BĐS hàng đầu với quỹ đất ở lên tới 168 triệu m2 , dẫn đầu thị trường với thị phần 25% ở phân khúc căn hộ và 20% ở phân khúc nhà thấp tầng trong 2016-Q2/2021), sức khỏe tài chính tốt (tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 66,5% xuống 8,9% trong 2016-Q2/2021) và khả năng huy động vốn tốt. Các dự án ở Hà Nội và TP.HCM vượt tiến độ khoảng 3 tháng nên việc bàn giao nhiều khả năng sẽ không bị ảnh hưởng khi chính phủ áp dụng lệnh giãn cách xã hội bắt buộc đối với các công trình xây dựng. Dự phóng năm 2021 của chúng tôi không đổi với doanh thu thuần là 89.200 tỷ đồng (+25% n/n) và LNST là 33.659 tỷ đồng (+19% n/n) chủ yếu nhờ bàn giao ~14.000 căn bán lẻ tại 3 dự án lớn.

Sang năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần tăng 16% n/n, đạt 103.114 tỷ đồng và LNST tăng 14% n/n, đạt 38.204 tỷ đồng nhờ bàn giao hơn 31.000 căn tại 3 dự án lớn đang triển khai và 3 dự án mới. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị Mua với giá mục tiêu năm 2022 là 98.570 đ/cp, thấp hơn 25% so với giá mục tiêu trước đó do VHM trả cổ tức bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 30% vào tháng 9/2021.

Nguồn: ACBS 

×
tvi logo