Báo cáo cập nhật cổ phiếu VHC

Báo cáo cập nhật cổ phiếu VHC

Lượt xem: 120
  •  

NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ

• Doanh thu cá tra tháng 4 và tháng 5 tăng 61% và 46% chủ yếu do xuất khẩu phục hồi từ thị trường Mỹ và TQ do tình hình tiêm chủng ở Mỹ tốt và Ấn Độ rơi vào dịch bệnh ảnh hưởng đến nguồn cung từ nước này.

• Ước tính của chúng tôi cho doanh thu và lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2021 đạt lần lượt là 4,052 (+23% YoY) và 752 (+99.9%) tỷ đồng, nhờ xuất khẩu tăng, đặc biệt là mảng chủ lực cá tra.

• Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp xuất khẩu cá tra lớn nhất Việt Nam với 15.8% (Quý I/2021) thị phần, cách biệt rất lớn so với các đối thủ cùng ngành như Biển Đông (5.2%), Nam Việt (6.7%).

• Hiệp định EVFTA hỗ trợ xuất khẩu sang thị trường châu Âu. Với kết quả POR16, sản phẩm cá tra Vĩnh Hoàn xuất vào thị trường Mỹ cũng được hưởng mức thuế 0.9% so với các doanh nghiệp thủy sản trong nước.

• Cơ cấu nguồn vốn khá an toàn với tỷ trọng nợ vay giảm dần qua các năm. (Nợ/tài sản luôn dưới 0.3). Kết quả kinh doanh ổn định giúp dòng tiền từ HĐKD luôn dương trong giai đoạn 2013 - nay. Số dư tiền cuối ngày quý 1/2021 là 1,535 tỷ đồng. (Bao gồm khoản tiền gửi có kỳ hạn).

• Đầu tư mở rộng vùng nuôi và nâng cao công suất nhà máy chế biến nhằm hạn chế rủi ro về chất lượng sản phẩm, con giống. Vĩnh Hoàn cũng đầu từ mở rộng công suất nhà máy Collagen lên 3,500 tấn/năm.

• Thị trường Mỹ cũng như chuỗi Logistics phục hồi sau khi các khu vực này đạt được miễn dịch cộng đồng.

ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO

• Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh tương quan để định giá VHC.

• Giá mục tiêu: VHC được xác định giá hợp lý ở mức 55,000 đồng/cổ phiếu.

• Chúng tôi khuyến nghị MUA cho cổ phiếu VHC.

• Rủi ro chính của VHC đó là rủi ro về nguồn cung cá nguyên liệu, luật pháp tại nước xuất khẩu và rủi ro từ chuỗi Logistics phục hồi chậm sau đại dịch.

1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Cơ cấu cổ đông: Công ty Vĩnh Hoàn được thành lập năm 1997 tại tỉnh Đồng Tháp thuộc đồng bằng sông Cửu Long, chuyên nuôi trồng và chế biến các sản phẩm cá tra đông lạnh. Hiện nay, Vĩnh Hoàn đã vươn lên dẫn đầu trong ngành cá tra về nuôi trồng, sản xuất và xuất khẩu trong hơn 20 năm hình thành và phát triển. Năm 2007, công ty chính thức niêm yết cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp. HCM (HoSE).

Danh mục sản phẩm của Vĩnh Hoàn gồm 3 nhóm sản phẩm chính:

• Nhóm thực phẩm: cá tra, cá chẽm fillet (phi lê);

• Nhóm sản phẩm giá trị gia tăng (GTGT): cá tẩm bột, cá tẩm gia vị, xiên que, cá nướng, snack ăn liền;

• Nhóm thực phẩm chức năng: gồm Collagen và Gelatin;

• Nhóm phụ phẩm: bột cá, mỡ cá dùng để chế biến thức ăn gia súc. Mỡ cá cao cấp, vi cá, bong bóng cá dùng chế biến thực phẩm cho người.

Vĩnh Hoàn nghiên cứu nhu cầu, thị hiếu của người tiêu dùng với mục đích đổi mới danh mục sản phẩm linh hoạt. Cá tra phi lê xuất khẩu là sản phẩm chủ lực của công ty. Trong năm 2020, doanh thu xuất khẩu chiếm đến 84% doanh thu xuất khẩu của công ty. Các phụ phẩm và thực phẩm chức năng như Collagen và Gelatin chiếm 13% doanh thu.

Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp xuất khẩu cá tra lớn nhất Việt Nam với 15.76% thị phần (nửa đầu năm 2021), cách biệt rất lớn so với các đối thủ như Biển Đông (5.23%), Nam Việt (6.73%), IDI (5.11%),Gò Đàng (4.46%).

Doanh thu và vốn hóa của Vĩnh Hoàn là lớn nhất trong số các doanh nghiệp ngành cá tra.

2. CẬP NHẬT TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp đứng đầu chiếm 15.76% thị phần về nuôi trồng, sản xuất, chế biến các sản phẩm cá tra, cá basa và xuất khẩu sang các thị trường Mỹ, Trung Quốc và EU trong nhiều năm qua. Tình hình dịch bệnh Covid đã ảnh hưởng lớn đến nhóm các doanh nghiệp ngành thủy sản nói chung và Vĩnh Hoàn trong năm 2020. Tuy nhiên, năm 2021 KQKD của Vĩnh hoàn có nhiều diễn biến tích cực.

Nguồn: EVS 

×
tvi logo