Báo cáo cập nhật cổ phiếu NBC 28/09/2021

Báo cáo cập nhật cổ phiếu NBC 28/09/2021

Lượt xem: 35
  •  

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Luận điểm đầu tư (Nguồn: CTS dự báo)

- NBC duy trì CAGR sản lượng khai thác than ổn định 10% trong giai đoạn 2016 – 2021F, trong đó trữ lượng mỏ lộ thiên giảm, thay thế bằng khai thác hầm lò;

- Trong ngắn hạn, hưởng lợi từ giá than thế giới tăng đột ngột trong năm 2021, giá bán than trung bình dự kiến sẽ tăng hơn +19%, so với năm 2020, dẫn dến doanh thu tăng nhẹ (+22%)

- Dự báo trong dài hạn, nhu cầu tiêu thụ than và trữ lượng than giảm, gia tăng nhập khẩu than, tăng cường thuế bảo vệ môi trường, quỹ phúc lợi duy trì cao tạo áp lực mạnh mẽ lên khả năng tăng trưởng của NBC.

CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH: MUA

Giá giao dịch hiện tại: 23.000 – 23.700 VNĐ/cổ phiếu

Giá dự báo: 27.000 – 27.400 VNĐ/cổ phiếu

Thời gian nắm giữ: <= 12 tháng

Lợi nhuận dự kiến: +15,70%

Dự đoán tình hình hoạt động của NBC trong năm 2021:

NBC là một trong số các công ty thuộc sở hữu của Tập Đoàn Công Nghiệp Than – Khoán Sản Việt Nam (Vinacomin), khai thác chế biến, sản xuất và kinh doanh than và các loại khoảng sản.

Sản lượng khai thác than ổn định 10% trong 2016 – 2021F

NBC có công suất khai thác than nguyên khai trung bình hàng năm vào khoảng 1,1 triệu tấn, giai đoạn 2016 – 2020. Chúng tôi nhận định, sản lượng khai thác than này của NBC là tương đối thấp so với các doanh nghiệp cùng ngành, với hệ số bốc đất cao (4.5 – 7.9/năm), và hệ số đào lò thấp (10,000 – 12,000m/năm). Tuy nhiên, chúng tôi dự báo, chỉ số sẽ được cải thiện kể từ năm 2023F (1,8-2 triệu tấn/năm) do Dự Án Công Trình Khai Thác Hầm Lò Mỏ Than Núi Béo sẽ được hoàn thành năm 2022, nâng tổng công suất khai thác than lên 2 triệu tấn/năm. Ngoài ra, xu hướng than hầm lò thay thế than lộ thiên sẽ tiếp diễn về lâu dài, cụ thể tỷ trọng than hầm lò trong cơ cấu khai thác than nguyên khai đã chiếm 56% trong năm 2020.

Doanh thu tăng nóng nhờ giá than thế giới tăng đột ngột

Chúng tôi nhận định doanh thu năm 2021F tăng trưởng nóng, tăng +22% so với năm 2020, chủ yếu nhờ giá than thế giới tăng phi mã do nhu cầu nhiệt điện than ở Trung Quốc tăng, đồng thời trữ lượng than và nguồn cung than ở đây giảm mạnh. Giá than trong nước vận động theo giá than thế giới, nhưng biên độ không lớn. Do vậy, khi giá bán than thế giới tăng phi mã, giá bán than trong nước tăng theo, dẫn đến doanh thu năm 2021F tăng trưởng nóng nhưng không lớn.

Những vấn đề tồn động dẫn đến tiềm năng tăng trưởng thấp trong dài hạn

Chúng tối dự báo trong dài hạn, NBC sẽ không tăng trưởng nhảy bậc do những vấn đề tồn đọng, cố hữu của ngành than. Cụ thể, nhu cầu tiêu thụ than và trữ lượng than giảm, gia tăng nhập khẩu than, tăng cường thuế bảo vệ môi trường, quỹ phúc lợi duy trì cao tạo áp lực mạnh mẽ lên khả năng tăng trưởng của NBC.

RỦI RO

- Nhu cầu tiêu thụ than trong nước giảm do Chính phủ đẩy mạnh điện năng lượng tái tạo và điện khí.

- Giá than thế giới quay đầu giảm mạnh vào năm 2022F do nhu cầu tiêu thụ than tại Trung Quốc giảm, và dư cung Indonesia sau khi tăng năng suất khai thác đáp ứng nhu cầu xuất khẩu trong năm 2021.

- Tai nạn hầm mỏ gia tăng chi phí phúc lợi (chiếm 44% - 55% LNST), giảm khả năng tái đầu tư trong dài hạn.

- Chính phủ tăng thuế bảo vệ môi trường (BVMT), cụ thể từ 1/1/2019 thuế BVMT đã tăng trung 1,5 lần so với khung thuế cũ.

QUAN ĐIỂM VÀ ĐỊNH GIÁ

- Tại giá đóng cửa ngày 28/09/2021, cổ phiếu đang được giao dịch với chỉ số P/E dự phóng năm 2021 là 19 lần, mức định giá này theo quan điểm của CTS là tương đối hợp lý.

- CTS sử dụng mô hình định gía là P/E để định giá cổ phiếu NBC. Mức định giá NBC 27.400 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng +15,7% so với mức giá đóng cửa ngày 28/09/2021.

Nguồn: CTS 

×
tvi logo