Báo cáo cập nhật cổ phiếu KDH 17/09/2021

Báo cáo cập nhật cổ phiếu KDH 17/09/2021

Lượt xem: 28
  •  

KDH ghi nhận KQKD khả quan trong 6T2021 và phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Doanh thu thuần đạt 1.948 tỷ đồng (+31% n/n) và LNST đạt 473 tỷ đồng (+16% n/n), tương đương với 41% và 39% kế hoạch. Biên lợi nhuận gộp giảm 8 điểm % xuống 42,6% do dự án Lovera Vista được bàn giao từ tháng 5/2021 có biên lợi nhuận thấp (ước tính ~35%) so với ~50% của Verosa Park được bàn giao từ tháng 3/2020. Mặt khác, chi phí tài chính và chi phí bán hàng giảm đã góp phần vào tăng trưởng lợi nhuận.

Do ảnh hưởng của sóng COVID thứ 4 và toàn bộ quỹ đất của KDH nằm ở TP.HCM nên KDH điều chỉnh kế hoạch thay vì mở bán 3 dự án mới thì chỉ mở bán một dự án đó là Armena tại Tp. Thủ Đức với 4,3ha và 180 căn thấp tầng vào cuối năm 2021. Hai dự án còn lại sẽ được dời sang năm sau, cụ thể là Clarita tại Tp. Thủ Đức (5,8ha với 159 căn thấp tầng) sang Q2/2022 và dự án căn hộ chung cư tại quận Bình Tân (1,8ha với ~1.000 căn) sang 6T2022. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ hấp thụ các dự án mới vẫn cao do nguồn cung thấp, cơ sở hạ tầng được chính phủ đầu tư nhiều hơn và tiềm năng của Tp. Thủ Đức.

Dự phóng năm 2021 của chúng tôi hầu như không thay đổi với doanh thu thuần đạt 4.866 tỷ đồng (+7% n/n) và LNST đạt 1.228 tỷ đồng (+6% n/n) nhờ bàn giao hơn 1.400 căn tại Safira, Verosa Park và Lovera Vista. Đối với năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu đi ngang ở mức 4.902 tỷ đồng nhưng LNST tăng 24% n/n, đạt 1.526 tỷ đồng chủ yếu nhờ bàn giao Armena và Clarita có biên lợi nhuận gộp cao ~50% so với ~42% của năm 2021. KDH dự kiến bán các căn còn lại của Armena và mở bán 2 dự án mới Clarita và chung cư quận Bình Tân với doanh số ước tính gần 1.200 căn (tăng hơn 5 lần n/n) và giá trị bán hàng đạt gần 6.700 tỷ đồng (tăng 3,7 lần n/n). Bên cạnh đó, KCN Lê Minh Xuân mở rộng dự kiến sẽ hoàn tất hồ sơ pháp lý vào Q2/2022.

Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 43.308 đ/cp vào cuối năm 2022 và lặp lại khuyến nghị Giữ vì giá cổ phiếu đã gần như phản ánh mức tăng trưởng của năm sau. Nhìn chung, dự án KDH có pháp lý rõ ràng, thiết kế dự án tốt và bàn giao đúng thời hạn. Công ty cũng có ban lãnh đạo năng động và sức khỏe tài chính tốt. KDH được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự phát triển của Tp. Thủ Đức, đề xuất nâng cấp huyện Bình Chánh lên quận vào 2021-2025 và nguồn cung đất công nghiệp ở TP.HCM hạn chế. Tuy nhiên, giá đất tăng có thể ảnh hưởng đến tiến độ giải phóng mặt bằng của KDH trong dự án lớn nhất là Khu dân cư Tân Tạo rộng 330ha đã đền bù khoảng 58%.

Nguồn: ACBS 

×
tvi logo