Báo cáo cập nhật cổ phiếu HDG 2/12/21

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) công bố KQKD quý III – 2021 khá tích cực với DTT đạt 633 tỷ đồng (-25% yoy), LNST của công ty mẹ đạt 229 tỷ đồng (+78% yoy) nhờ bàn giao gần 40 căn biệt thự, liền kề tại dự án bất động sản Charm Villas, thời tiết mưa nhiều hỗ trợ gia tăng sản lượng các nhà máy điện, cùng với sự đẩy nhanh công suất hoạt động các nhà máy điện mới đóng góp cho KQKD được khả quan hơn.

Đối với mảng BĐS, tính đến tháng 10/2021, HDG đã ghi nhận doanh thu từ việc bàn giao hơn 70 căn nhà của dự án Hado Charm, đạt 70% theo kế hoạch ước tính của chúng tôi, với tình hình dịch bệnh được kiểm soát khá tốt trong thời điểm cuối năm, CSI vẫn kỳ vọng về những dự báo tích cực của mảng BĐS của HDG trong 2021.

Đối với mảng đầu tư điện mới của HDG, DTT 9T đầu năm của mảng điện đạt 699 tỷ đồng (+37%), biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể đạt 72.3% tăng 1.8% so với con số 70.5% ở thời điểm đầu năm 2021 do sự đóng góp chủ yếu của hai nhà máy thủy điện và điện gió mới.

Rủi ro:

 Rủi ro ‘’làm giá’’ cổ phiếu do tỷ lệ free-float khá thấp

 Giá chào bán căn hộ và công suất tiêu thụ điện thấp hơn so với dự phóng

 Tính chu kỳ của thị trường BĐS làm giảm dự phóng trong 3 năm tới

Định giá:

Với kết quả kinh doanh khả quan trong 3 quý đầu năm 2021, chúng tôi nâng mức giá hợp lý của HDG cho năm 2021 lên 80.900 đồng/cp (+32% so với mức định giá cũ), upside 12.7% so với giá đóng cửa ngày 01.12.2021.

HDG - KẾT QUẢ HĐKD QUÝ 3 VÀ 9 THÁNG ĐẦU NĂM 2021

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) công bố KQKD quý III – 2021 khá tích cực với DTT đạt 633 tỷ đồng (-25% yoy), LNST của công ty mẹ đạt 229 tỷ đồng (+78% yoy) nhờ bàn giao gần 40 căn biệt thự, nhà ở liền kề tại dự án bất động sản Charm Villas, thời tiết mưa nhiều hỗ trợ gia tăng sản lượng các nhà máy điện, cùng với sự đẩy nhanh công suất hoạt động các nhà máy điện mới đóng góp cho kqkd được khả quan hơn.

Trong 9T đầu năm 2021 , DTT của HDG đạt 1335 tỷ (-14%yoy), LNST công ty mẹ giảm còn 570 tỷ đồng (-25% yoy). Mặc dù doanh thu suy giảm do chậm tiến độ bàn giao từ dự án Hado Charm Villas, tuy nhiên biên gộp của mảng BĐS đã cải thiện đáng kể, đạt 52.8% so với con số 44% ở thời điểm đầu năm 2021, theo chúng tôi do Charm Villas có loại hình chủ yếu là các sản phẩm biệt thự nên giá bán sẽ cao hơn so với các dự án căn hộ (KQKD quý II của mảng BĐS chủ yếu đến từ dự án Centrosa Garden) theo BLĐ giá bán tại dự án Charm Villas này có thể đạt 80 triệu đồng/m2, do đó biên gộp của quý III tăng lên tích cực so với các quý trước cũng là điều khá dễ hiểu.

Đối với mảng BĐS, tính đến tháng 10/2021, HDG đã ghi nhận doanh thu từ việc bàn giao hơn 70 căn nhà của dự án Hado Charm, đạt 70% theo kế hoạch ước tính của chúng tôi. Hiện tại HDG, đang hoàn thiện thi công để đảm bảo tiến độ bàn giao cho khách hàng trong thời gian tới, với tình hình dịch bệnh được kiểm soát khá tốt trong thời điểm cuối năm, CSI vẫn kỳ vọng về những dự báo tích cực của mảng BĐS của HDG trong 2021.

Đối với mảng đầu tư điện mới của HDG, trong tháng 10/2021, HDG đã đưa thành công tất cả 12 tuabin tại trang trại gió 7A, các nhà máy thủy điện Sông Tranh 4 và Đắk Mi 2 đi vào hoạt động trong bối cảnh khó khăn do làn sóng dịch COVID-19 thứ tư. DTT 9T đầu năm của mảng điện đạt 699 tỷ đồng (+37%), biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể đạt 72.3% tăng 1.8% so với con số 70.5% ở thời điểm đầu năm 2021 do sự đóng góp chủ yếu của hai nhà máy thủy điện và điện gió mới.

Mảng điện chuyển biến tích cực, mang dòng tiền vững chắc cho HDG các năm tới

Với kết quả kinh doanh khả quan trong 3 quý đầu năm 2021, cùng với (1) sự đẩy nhanh tốc độ xây dựng các nhà máy điện mới, (2) tín hiệu gia tăng ảnh hưởng của hiện tượng La-Nina gây mưa nhiều ở thời điểm cuối năm 2021 – 2022, (3) nhu cầu dùng điện tăng cao khi nền kinh tế được hồi phục sau đại dịch, chúng tôi dự kiến HDG sẽ sớm đạt được mục tiêu vận hành các nhà máy điện mới với công suất 100% trong giai đoạn 2022 – 2023. Biên lợi nhuận gộp mảng điện cũng được chúng tôi dự báo tích cực ở con số trên 72%, từ đó chúng tôi kỳ vọng mảng điện sẽ mang cho HDG dòng tiền vững chắc trong các năm tới. Đối với mảng BĐS chúng tôi đánh giá cao khả năng ghi nhận doanh thu đúng tiến độ từ dự án Hado Charm Villas trong thời điểm cuối năm 2021 và đầu năm sau. Sử dụng phương pháp định giá dòng tiền DCF, với chiết khấu 11% cho cả hai mảng, chúng tôi nâng mức giá hợp lý của HDG cho năm 2021 lên 80.900 đồng/cp (+32% so với mức định giá cũ), upside 12.7% so với giá đóng cửa ngày 12/1/2021.

Nguồn: CSI