Báo cáo cập nhật cổ phiếu GMD 16/09/2021

Báo cáo cập nhật cổ phiếu GMD 16/09/2021

Lượt xem: 50
  •  

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cho mã cổ phiếu DBC với giá 69,600 VND/CP, upside 11% so với giá ngày 15/09/2021 với phương pháp DCF và P/E, với tỷ trọng là 40% - 60%.

DỰ BÁO

KQKD BSC dự báo DTT và LNST năm 2021 dự kiến đạt lần lượt là 10,750 tỷ đồng (+7.3% YoY) và 1,127 tỷ đồng (-19.5% YoY), tương đương EPS fw là 9,683 đ, PE fw là 6.5x, PB fw là 1.5x

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

▪ Tận dụng lợi thế quy mô và làm chủ chuỗi giá trị trong mảng 3F: chủ động nguồn cung TACN nội bộ từ 80-90% nhu cầu chăn nuôi DBC, tối ưu hóa biên lợi nhuận gộp so với các DN nhỏ và hộ chăn nuôi

▪ Tiềm năng tăng trưởng dài hạn, nhờ (1) Mảng chăn nuôi: mở rộng công suất 3 tổ hợp dự án thuộc phân khúc thịt lợn trong giai đoạn 2022-2023 (2) Mảng dầu thực vật: Dự kiến nhà máy ép dầu GĐ2 dự kiến đi vào hoạt đông vào Q4/2022 (3) Mảng BĐS: Đẩy mạnh đầu tư vào các dự án tại Bắc Ninh. Catalyst Tiềm năng đến từ việc hợp tác đầu tư với các doanh nghiệp lớn (Masan, CP,..)

RỦI RO

▪ Biến động giá nguyên vật liệu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận;

▪ Dịch bệnh gia súc, gia cầm;

▪ Biến động giá lợn hơi CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP DTT và LNST 1H/2021 ước đạt 5,070 tỷ đồng (+10% YoY) và 580 Tỷ đồng (-23% YoY). Trong đó, (1) DT từ mảng 3F (+8% YoY) nhưng GPM giảm 7.9 ppt YoY do mức tăng giá TACN 10%-15% YoY, chỉ có thể bù đắp một phần mức tăng 60% YoY của nguyên vật liệu và mức giảm hơn 12%YoY của giá lợn hơi và giá gà. (2) DT các hoạt động thương mại và kinh doanh BĐS giảm lần lượt 30% YoY và 76% do dịch bệnh Covid-19 khiến các khách sạn đóng cửa và trì hoãn tiến độ bàn giao dự án BĐS Lotus Center

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

(I) Lợi nhuận 6T/2021 tăng trưởng âm do giá lợn hơi giảm mạnh và giá nguyên vật liệu tăng cao dưới tác động tiêu cực từ dịch Covid-19. Lũy kế 6T/2021, DTT và LNST đạt lần lượt 5,070 tỷ đồng (+10% YoY) và 580 tỷ đồng(-23%YoY). Qua đó, DBC hoàn thành lần lượt 41% kế hoạch DT và 67% kế hoạch LNST. Riêng Q2/2020, DTT và LNST đạt 2,596 tỷ đồng (+17% YoY) và 215 tỷ đồng(-46%YoY). Q2

Động lực tăng trưởng doanh thu chính đến từ mảng kinh doanh 3F (TACN – Chăn nuôi – Chế biến)

(i) Mảng kinh doanh 3F (TACN – Chăn nuôi – Chế biến): DTT đạt 4,739 tỷ đồng (+17%YoY), chiếm 93% DTT. Trong đó,

(1) Mảng thức ăn chăn nuôi đạt 1,792 tỷ đồng (+24%YoY) nhờ (1.1) sản lượng tiêu thụ tích cực chủ yếu do tổng đàn lợn phục hồi sau khi dịch bệnh tả lợn châu Phi (ASF) (+11.6%YoY) và (1.2) giá bán TACN trung bình tăng từ 10%-15% YoY dưới tác động giảm nguồn cung nguyên vật liệu TACN do diễn biến phức tạp của dịch bệnh và Trung Quốc tăng cường tích trữ các sản phẩm nông sản, Chi phí vận chuyển tăng cao. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp ước tính giảm nhẹ 23 điểm cơ bản, đến từ mức tăng gía bán có thể bù đắp phần lớn mức tăng giá đầu vào (16%-46%) do độ trễ tồn kho nguyên vật liệu TACN biến động từ 1-1.5 tháng.

(2) Mảng chăn nuôi và chế biến đạt 2,946 tỷ đồng (+12% YoY) nhờ nhu cầu con giống tiếp tục tăng do đẩy mạnh hoạt động tái đàn sau dịch tả lợn Châu Phi (ASF) và giá lợn hơi vẫn diễn biến khả quan trong Q1/2021. Tuy nhiên, dịch bệnh Covid 19 tái bùng phát từ tháng 5/2021, làm giảm nhu cầu tiêu thụ thịt nội địa và chi phí vận chuyển tăng cao; trong khi nguồn cung dồi dào (sản lượng thịt lợn nội địa +8%YoY và sản lượng thịt lợn nhập khẩu +154.8% YoY - Chiếm ~4% SL thịt lợn nội địa), dẫn đến áp lực giảm giá lợn hơi trung bình -12%YoY trong 6 tháng 2021.

Bên cạnh đó, mức tăng chi phí nguyên vật liệu đầu vào từ 10% đến 15% so với cùng kì và giá lợn hơi sụt giảm 12%YoY, gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp của mảng chăn nuôi (-13% YoY) và mức giảm ~6.3% của biên lợi nhuận toàn công ty (do lợi nhuận gộp mảng chăn nuôi chế biến chiếm ~50% tổng lợi nhuận gộp).

Chúng tôi đánh giá việc lợi nhuận gộp của DBC điều chỉnh giảm trong 1H/2021 so với cùng kỳ là điều tất yếu trong bối cảnh giá lợn hơi đã tăng nóng mạnh 107% YoY trong năm 2020 do dịch bệnh ASF.

Nguồn: EVS 

×
tvi logo