Báo cáo cập nhật cổ phiếu FPT 10/09/2021

Báo cáo cập nhật cổ phiếu FPT 10/09/2021

Lượt xem: 25
  •  

NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ

• FPT là tập đoàn công nghệ, viễn thông tư nhân lớn nhất Việt Nam, có nhiều năm kinh nghiệm, thương hiệu và chất lượng đã được khẳng định. Dịch Covid-19 có thể hối thúc các doanh nghiệp đẩy nhanh tiến độ công nghệ hóa/chuyển đổi số, tác động tích cực đến hoạt kinh doanh của FPT.

• Tổ hợp giáo dục FPT mang lại lợi thế cạnh tranh cho tập đoàn nhờ cung cấp nhân sự có chất lượng trong bối cảnh toàn ngành đang thiếu hụt nhân sự như hiện tại. Chi phí lao động thấp là lợi thế của FPT trên thị trường quốc tế.

• Biên lợi nhuận của FPT dự kiến được cải thiện nhờ mảng FSoft và Ftel – các mảng có biên lợi nhuận cao – có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn và dần chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ cấu doanh thu của FPT.

• FPT là công ty duy nhất có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong nhiều năm cho một giai đoạn dài nhờ khả năng quản trị và xúc tiến các hoạt động đầu tư tạo ra giá trị cao và có tốc độ tăng trưởng đột biến như: Công nghệ, phần mềm, viễn thông, dịch vụ internet và thương mại điện tử.

• Cả 3 mảng kinh doanh chính của FPT đều đang tăng trưởng ổn định và không bị ảnh hưởng đáng kể bởi dịch Covid-19. EVS kì vọng FPT sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong nửa sau của năm 2021 và năm 2022.

• FPT đầu tư vào Interect International nhằm đẩy mạnh hoạt động cung ứng giải pháp, dịch vụ công nghệ tại thị trường châu Mỹ,.

ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO

• Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh tương quan để định giá FPT.

• Giá mục tiêu: FPT được xác định giá hợp lý ở mức 115,000 đồng/cổ phiếu.

• Chúng tôi khuyến nghị MUA cho cổ phiếu FPT.

• Rủi ro chính của FPT đó là phân tán đa ngành trong đó một số hoạt động thiếu hiệu quả làm ảnh hưởng đến hoạt động chung của Công ty và làm giảm tính hiệu quả trong việc phân bổ nguồn lực tổng thể..

1. KẾT QUẢ KINH DOANH 7 THÁNG ĐẦU NĂM

Theo báo cáo tài chính hợp nhất Quý 2/2021, CTCP FPT (HoSE: FPT) ghi nhận doanh thu thuần 8,642 tỷ đồng và lãi ròng 1,000 tỷ đồng, tăng lần lượt 24% và 14% so cùng kỳ năm trước. Cộng chung với quý 1, FPT ghi nhận doanh thu thuần lũy kế nửa đầu năm trên 16,228 tỷ đồng, tăng 19% so cùng kỳ. Lãi ròng đem về 1,906 tỷ đồng, tăng 17%.

Kết quả này chủ yếu đến từ nhu cầu gia tăng ở mảng công nghệ và cải thiện biên lợi nhuận tại mảng viễn thông.

Trong đó, khối công nghệ đóng góp 56% doanh thu và 44% lãi trước thuế của FPT, tương đương 9,098 tỷ đồng và 1,306 tỷ đồng. Doanh thu dịch vụ công nghệ thông tin thị trường nước ngoài đạt 6,683 tỷ đồng, tăng 15%; lãi trước thuế đem về 1,061 tỷ đồng, tăng 18% so cùng kỳ. Đối với thị trường trong nước, mảng dịch vụ CNTT ghi nhận doanh thu 2,415 tỷ đồng, tăng 41% và lãi trước thuế 246 tỷ đồng, tăng 245% so cùng kỳ. Doanh thu khối Giáo dục & Đầu tư tăng 79.8% YoY.

Trong 7 tháng đầu năm, FPT có doanh thu và lợi nhuậntrước thuế đạt 19,002 tỷ đồng và 3,428 tỷ đồng, tăng 19% và 19,8% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận trước thuế tăng từ 17.9% lên 18%. Lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ và EPS lần lượt đạt 2,233 tỷ đồng và 2,467 đồng, tăng 16.2% và 15.7%.

Năm 2021, FPT đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế 5,261 tỷ đồng và sau 7 tháng, doanh nghiệp đã hoàn thành hơn 65% kế hoạch năm.

2. MẢNG CÔNG NGHỆ THÔNG TIN

Kỳ vọng mảng xuất khẩu phần mềm tăng trưởng trở lại

Mảng xuất khẩu phần mềm bị ảnh hưởng bởi đại dịch COVID-19 dẫn đến ảnh hưởng hoạt động bán hàng của FPT tại thị trường Nhật Bản và Châu Âu. Nhật Bản là nước có đặc thù thích giao tiếp trực tiếp trong việc ký kết các hợp đồng. Kỳ vọng sau khi dịch COVID-19 được kiểm soát, doanh thu sẽ quay trở lại mức tăng trưởng 2 con số. Trong 6 tháng đầu năm 2021, doanh thu từ Châu Âu và Nhật Bản chỉ tăng lần lượt 6% YoY và 3% YoY.

Phân khúc chuyển đổi số là động lực tăng trưởng trong dài hạn

Doanh thu từ Chuyển đổi số (DX) của FPT dự kiến tăng 40% YoY vào năm 2021, so với mức tăng trưởng 19% YoY trong 1H21. Giai đoạn 2021 - 2025, FPT kỳ vọng doanh thu DX sẽ tăng trưởng 35%-40% mỗi năm để DX và chiếm 50% tổng doanh thu xuất khẩu phần mềm so với mức 32% trong 6 tháng đầu năm 2021.

Thâu tóm Intertec International (Intertec)

FPT thâu tóm Intertec International (Intertec) vào cuối tháng 7/2021. Intertec là nhà cung cấp dịch vụ CNTT của Mỹ có các trung tâm triển khai nearshore ở Costa Rica và Colombia.

FPT dự kiến số lượng nhân viên nearshore sẽ tăng từ 200 lên 300 người vào năm 2021 và đạt 1,000 người trong 3 năm tới. Thương vụ này mang lại cho FPT: (1) Mở rộng, tối ưu hóa hoạt động tại thị trường Mỹ; (2) Tận dụng, điều phối nguồn lực tại 2 trung tập dịch vụ tại Costa Rica và Colombia, kì vọng tiết kiệm 30% chi phí vận hành tại các khu vực này. Hiện tại FPT đã sở hữu trên 5% Intertect International, mức giá đầu tư hiện không được công bố FPT Software hiện có khoảng 18,000 nhân viên. Năng suất lao động của phân khúc Xuất khẩu phần mềm tăng 7% YoY trong 1H21 và dự kiến 10% trong 2021

Doanh thu từ CNTT trong nước sẽ tăng trưởng khoảng 30%/năm trong vài năm tới

Các công ty Việt Nam ngày càng tiếp cận DX, giá trị hợp đồng ký mới của mảng này tăng mạnh 1H21 +71% YoY. FPT kỳ vọng biên LNTT mảng CNTT trong nước sẽ cải thiện nhờ đóng góp lớn hơn từ doanh thu phần mềm – đặc biệt từ các sản phẩm tự phát triển của FPT.

Cơ cấu của doanh thu phần mềm và doanh thu phần cứng là 45%/55% trong 6 tháng đầu năm 2021 so với 40%/60% trước đây và có thể đạt 50%/50% vào năm 2022. FPT đặt mục tiêu đóng góp doanh thu từ các sản phẩm tự phát triển sẽ tăng lên 20% trong vài năm tới so với mức 10% trong 6 tháng đầu năm. 2021

3. DỊCH VỤ VIỄN THÔNG

Biên LNTT của mảng Dịch vụ Viễn thông sẽ giảm trong các năm tới

Trong 1H21, biên LNTT của dịch vụ băng thông rộng (chiếm 71% LNTT của Dịch vụ Viễn thông 1H21) đạt mức kỷ lục 21.9% do đầu tư vào băng thông quốc tế bị trì hoãn.

Trong những năm tới, Biên LNTT ước tính giảm nhẹ do mở rộng thị phần cũng như số lượng thuê bao internet mới ở các thành phố loại 2 & 3, dự án cáp quốc tế trên đất liền đi vào hoạt động.

Dịch vụ PayTV khả quan

PayTV đạt doanh thu đạt 1 nghìn tỷ (+17% YoY) và LNTT gần 100 tỷ đồng 1H21 so với mức lỗ trong cùng kỳ 2020. Bất chấp cạnh tranh gay gắt, FPT dự kiến biên LNTT mảng PayTV có thể đạt 15% - 20% trong dài hạn khi FPT tăng cường khả năng kiếm tiền từ thuê bao dưới hình thức doanh thu quảng cáo.

Pay TV đóng góp khoảng 16% doanh thu khối VIễn Thông và biên LNTT khoảng 9%. Chi phí Marketing giảm mạnh cùng PayTV có lãi giúp LNTT mảng Dịch vụ Viễn thông tăng 26.2% YoY

Nguồn: EVS 

×
tvi logo