Báo cáo cập nhật cổ phiếu DPM 25/09/2021

Báo cáo cập nhật cổ phiếu DPM 25/09/2021

Lượt xem: 21
  •  

NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ

 Trong 1H2021, DPM ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 4,953 tỷ đồng (+25.8% yoy) và 855 tỷ đồng (+109.8% yoy).

 1H2021, DPM tiêu thụ được 372,000 tấn Ure (-8.8% yoy), NPK đạt 90,000 tấn (+88.0% yoy), NH3 đạt 38,000 tấn (+18.2% yoy), phân bón thương mại đạt 120,000 tấn (+18% yoy).

 Thị trường phân bón, đặc biệt là phân ure và phốt phát hiện đang trong xu hướng tăng giá dựa trên những yếu tố nền tảng vững chắc dựa trên nhu cầu mạnh mẽ trên thế giới. Giá nông sản và diện tích canh tác tăng do tiêu dùng tăng sau dịch bệnh đang làm cho nhu cầu đối với sản phẩm phân bón tăng trên toàn cầu.

 Nguồn cung sản phẩm phân bón đã và đang thiếu hụt do dịch bệnh và các vấn đề kỹ thuật trong những tháng đầu năm 2021. Ngoài ra, việc vận tải khó khăn dẫn đến việc thiếu hụt nguồn cung càng trở nên trầm trọng.

 Chúng tôi ước tính giá phân ure và phốt phát tiếp tục duy trì xu hướng tăng giá đến giữa năm 2022 nhờ nhu cầu tăng mạnh khi nông dân mở rộng diện tích canh tác mùa Thu Đông và Đông Xuân 2021-2022.

 Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DPM năm 2021 lần lượt là 10,598 tỷ đồng (+36.5% yoy) và 1,506 tỷ đồng (+117.9% yoy).

ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO

 Chúng tôi sử dụng phương pháp PE để định giá cổ phiếu DPM.

 Giá mục tiêu: Dựa trên triển vọng DPM năm 2021 chúng tôi khuyến nghị giá mục tiêu 38,500 đồng/cổ phiếu.

 Chúng tôi giữ khuyến nghị NẮM GIỮ cho cổ phiếu DPM, cổ phiếu DPM đang giao dịch ở mức PE hợp lý.

 Rủi ro: nền tảng lợi nhuận năm 2021 cao nhờ đóng góp từ giá các sản phẩm phân bón tăng và lợi nhuận bất thường sẽ tạo áp lực tăng trưởng trong năm 2022 khi giá phân bón bị điều chỉnh.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH 1H.2021

Trong 1H2021, DPM ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 4,953 tỷ đồng (+25.8% yoy) và 855 tỷ đồng (+109.8% yoy).

Tổng sản lượng kinh doanh phân bón đạt hơn 560,000 tấn, hóa chất đạt gần 62,000 tấn. Cụ thể, trong 1H2021, DPM tiêu thụ được 372,000 tấn Ure (-8.8% yoy), NPK đạt 90,000 tấn (+88.0% yoy), NH3 đạt 38,000 tấn (+18.2% yoy), phân bón thương mại đạt 120,000 tấn (+18% yoy).

Sản lượng sản xuất Ure bị giảm do việc bảo trì nhà máy trong Q2.2021 30 ngày. Bù lại với sự sụt giảm sản lượng Ure giá bán trung bình lại tăng lên 7,700 đồng/kg (+26% yoy), giá bán NPK không đổi so với cùng kỳ, giá bán NH3 tăng mạnh 96% do ảnh hưởng của đà tăng của thế giới. Giá khí đầu vào trong 1H2021 tăng lên 6.5 USD/mmbtu (+38% yoy). Mặc dù giá khí đầu vào tăng biên lợi nhuận gộp vẫn cải thiện do hưởng lợi từ giá bán sản phẩm tăng, công suất sản phẩm NPK cải thiện từ 48% 1H2020 lên trên 70% trong 1H2021.

Ngoài ra, DPM còn ghi nhận các khoản lợi nhuận bất thường hoàn nhập 130 tỷ đồng chi phí sản xuất theo yêu cầu của kiểm toán Nhà Nước, 94 tỷ đồng tiền bồi thường bảo hiểm cho sự cố kỹ thuật xảy ra vào năm 2019.

Nếu loại trừ các khoản lợi nhuận bất thường trên thì biên lợi nhuận gộp 1H2021 là 25.5% so với 23.5% của 1H2020 và biên lợi nhuận ròng của DPM trong 1H2021 là 12.7% so cới 10.3% của 1H2020.

DPM đặt kế hoạch 2H2021 sản xuất hơn 500,000 tấn Đạm Phú Mỹ, NPK Phú Mỹ và hơn 40,000 tấn hóa chất; kinh doanh hơn 550,000 tấn phân bón và gần 70,000 tấn hóa chất các loại.

Chúng tôi cho rằng kế hoạch của DPM đặt ra là hợp lý trong bối cảnh tình hình dịch bệnh sẽ được kiểm soát trong Q3.2021, DPM vẫn tiếp tục hưởng lợi nhờ giá bán tăng mạnh.

Do thiếu than, nguồn cung urea tại Trung Quốc giảm trong 1H2021. Cùng với giá dầu tăng, giá urea thế giới tăng. Chúng tôi ước tính nguồn cung hạn chế vẫn tiếp diễn trong 2022, do đó giá urea trên thị trường vẫn ở mức cao.

Chúng tôi ước tính sản xuất ure trong nước sẽ tăng trong 2H201, nhu cầu sẽ bị sụt giảm do ảnh hưởng của dịch bệnh. Trong trường hợp thừa cung tại thị trường urea trong nước, DPM có thể xuất khẩu sản lượng dư thừa sang các thị trường nước ngoài và hưởng giá bán cao. Do đó, lợi nhuận 2022 có thể duy trì ở mức cao, mặc dù tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ có thể không đáng kể do cơ sở so sánh cao trong năm 2021.

Nguồn: EVS 

×
tvi logo