Báo cáo cập nhật cổ phiếu BCC 14/09/2021

Báo cáo cập nhật cổ phiếu BCC 14/09/2021

Lượt xem: 29
  •  

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Luận điểm đầu tư

- Siết nguồn cung xi măng tại Trung Quốc và các nước giúp tăng tốc xuất khẩu xi măng Việt Nam giai đoạn các năm 2021-2023.

- Giá bán tăng nhẹ và hiệu suất thiết bị đạt 100% giúp cải thiện biên lợi nhuận qua đó thúc đẩy hiệu quả kinh doanh của doanh. Dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2021 so với năm 2020 dự báo tăng lần lượt +19% và +50%.

CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH: MUA

- Vùng giá mua kỳ vọng: 18,400 – 18,800 VNĐ/cổ phiếu.

- Vùng giá bán kỳ vọng: 21,700 – 22,000 VNĐ/cổ phiếu.

- Thời gian nắm giữ: < 12 tháng.

- Lợi nhuận dự kiến: 16.7%

Cung cầu ngành xi măng thế giới và Việt Nam:

- Cung cầu tiêu thụ xi măng toàn cầu giai đoạn 2020 - 2023:

Năm 2020 thế giới tiêu thụ khoảng 4,018 triệu tấn xi măng, trong đó tiêu thụ lớn nhất là Trung Quốc: 2,296 triệu tấn ( tỷ trọng 57%), tiếp theo là Ấn Độ 276 triệu tấn, … Năm 2020, nhu cầu xi măng toàn cầu dự kiến sẽ giảm hơn -2%. Virus coronavirus đã dẫn đến một cuộc suy thoái sâu trong quý 2, sau đó là sự phục hồi mạnh mẽ trong quý 3 khi các biện pháp phong tỏa được dỡ bỏ. Tất cả các khu vực ngoài Trung Quốc dự kiến sẽ giảm, trong đó tác động tồi tệ nhất là ở Ấn Độ, Bắc Phi, Tây Âu và các khu vực của Viễn Đông. Kỳ vọng một năm phục hồi từ tăng trưởng nhu cầu xi măng toàn diện vào năm 2021. Ở phần lớn các thị trường mới nổi, mức tăng trưởng được dự đoán là 3 - 6%. Sản lượng tiêu thụ dự báo tăng trưởng lần lượt 1.6% và 2% vào năm 2022 và năm 2023. Trong đó động lực tăng trưởng lớn vẫn đến từ Trung Quốc với các gói chi tiêu lớn đầu tư công cho cơ sở hạ tầng từ đó thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ xi măng, thép…

Cung xi măng toàn cầu: Tổng công suất toàn cầu là 5,300 triệu tấn. Việt Nam đang đứng thứ 5 thế giới về năng lực sản xuất chỉ sau Trung Quốc, Ấn Độ, Mỹ và Nga. Hiện nay sản lượng sản xuất xi măng của Việt Nam đạt xấp xỉ 106 triệu tấn/năm. Công suất sản xuất thiết kế lớn nhất là Trung Quốc 2,650 triệu tấn, Ấn Độ đạt 424 triệu tấn, Mỹ 159 triệu tấn, Nga 106 triệu tấn. Hiện vẫn tồn tại hiện tượng dư cung trong sản xuất xi măng trên toàn thế giới. Sản xuất xi măng chỉ mới khoảng 76% công suất thiết kế, Việt Nam cũng đang ở mức trung bình thế giới.

- Cung cầu với ngành xi măng Việt Nam năm 2021 – 2023: CTS dự báo nhu cầu tiêu thụ xi măng năm 2021-2023 lần lượt tăng từ 83 triệu tấn lên 88 triệu tấn. Với công suất khoảng 106 triệu tấn thì sẽ dư thừa khoảng 23 triệu tấn. Tuy nhiên hiện đang có nhiều cơ hội để xuất khẩu. Ngành xi măng là ngành ô nhiễm và nhu cầu bão hòa nên các nước đang siết chắt việc cung sản xuất. Trung Quốc là nước thực hiện cắt giảm nguồn cung xi măng lớn nhất trong giai đoạn 2010 – 2019, với tổng công suất xi măng cắt giảm lên tới 393 triệu tấn (~8% công suất của thế giới và 12% công suất của Trung Quốc năm 2010). Khoảng trống này là cơ hội cho các nước như Việt Nam vì vị trí địa lý thuận lợi, thực tế xuất khẩu xi măng trong 5 tháng đầu năm 2021 Việt Nam đạt con số khá ấn tượng khoảng 19.26 triệu tấn và tăng tới 50% so với cùng kỳ năm 2020. Như vậy với tốc độ này thì sản lượng sản xuất sẽ được tiêu thụ toàn bộ công suất thiết kế giúp tăng hiệu quả sản xuất kinh doanh ngành.

Mở rộng công suất: tính đến thời điểm hiện tại có 24 dây chuyền được Thủ tướng Chính phủ cho phép đầu tư đến năm 2030 với tổng công suất 36,31 triệu tấn. Như vậy, dự kiến đến năm 2030, cả nước có 109 dây chuyền sản xuất xi măng với tổng công suất 140,35 triệu tấn/năm.

Ước tính doanh thu – lợi nhuận năm 2021 của BCC:

- CTS ước tính: sản lượng xi măng của BCC tiêu thụ tăng 6% tương đương với mức 4.45 triệu tấn, mức tăng khá nhờ vào mức khởi điểm so sánh thấp năm 2020 và xuất khẩu tốt. Những năm tiếp theo 2022-2023 sản lượng tăng trung bình khoảng 5%. Dự báo với cung cầu xi măng thuận lợi (dự báo nêu trên) sẽ tạo điều kiện thuận lợi tăng trưởng sản lượng chúng tôi cũng ước tính sản lượng của BCC sẽ tăng lên 4.8 triệu tấn vào năm 2023 (bao gồm cả gia công). Tăng giá bán và cải thiện lợi nhuận biên: giá xi măng tăng khoảng 3-5% tháng 4 năm 2021 cho tất cả các loại xi măng, biên lợi nhuận gộp tăng thêm +0.3% so với năm 2020.

Ước tính doanh thu năm 2021 đạt khoảng 5,095 tỷ đồng tăng khoảng 19% so với năm 2020, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế sẽ tăng mạnh lên 218 tỷ tương đương mức tăng +50% so với năm 2020 nhờ vào cải thiện biên lợi nhuận. EPS năm 2021 đạt khoảng 1,816 đồng/cp. Các năm từ 2022-2023 doanh thu và lợi nhuận tiếp tục đạt khá khi sản xuất đạt 100% công suất thiết kế.

RỦI RO

- Đề xuất tăng thuế xuất khẩu sẽ khiến ngành xi măng rơi vào tình trạng thua lỗ. Với mục tiêu hạn chế xuất khẩu tài nguyên không tái tạo, Bộ Tài Chính mới đây đã đề xuất Chính phủ tăng thuế xuất khẩu đối với mặt hàng clinker từ mức hiện tại 5% lên 10%. Đề xuất này theo đánh giá khó khả thi do nếu áp dụng sẽ đẩy các doanh nghiệp xi măng thua lỗ do xuất khẩu chiếm tỷ trọng 41% sản lượng sản xuất.

- Bên cạnh đó, sự trở lại của làn sóng Covid-19 lần thứ 4 tại các tỉnh, thành phố lớn đã khiến các công trình xây dựng tạm ngừng thi công dẫn đến việc tiêu thụ xi măng gặp nhiều khó khăn.

QUAN ĐIỂM VÀ ĐỊNH GIÁ

- Tại giá giao dịch ngày 14/09/2021, cổ phiếu BCC đang được giao dịch với chỉ số P/E 2021 là 10 lần, mức định giá này theo quan điểm của chúng tôi khá là hấp dẫn so hiệu quả kinh doanh được cải thiện của BCC.

- Chúng tôi dự phóng doanh thu lợi nhuận của BCC có thể đạt trong năm 2021 cao hơn năm 2020 với lợi nhuận sau thuế có thể đạt 218 tỷ đồng (+50%). Sử dụng phương pháp bình quân P/E, FCFE và FCFF định giá: 21,700 đồng/cổ phiếu – tương đương mức tăng +16.7% so với mức giá ngày 14/09/2021.

Nguồn: CTS 

×
tvi logo