ANV: Hưởng lợi từ nhu cầu cá tra hồi phục

ANV: Hưởng lợi từ nhu cầu cá tra hồi phục

Lượt xem: 100
  •  

Điểm nhấn đầu tư: ANV đã hoàn thành toàn bộ chuỗi giá trị sản xuất cá tra. Công ty có thể sản xuất: cá giống, thức ăn thủy sản, khu nuôi công nghệ cao và xưởng chế biến. Do đó, ANV có lợi thế cạnh tranh so với các công ty cùng ngành khách và được hưởng lợi từ nhu cầu cá tra hồi phục trong năm nay. Kết quả đợt rà soát POR16 ước tính công bố vào tháng 6/2021, là yếu tố quyết định đến cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm ANV sẽ được Mỹ giảm thuế chống bán phá giá, tương ứng giảm mạnh từ mức hiện tại là 2,39 USD/kg còn khoảng 0,09 USD/kg. Với điều kiện thuận lợi này, chúng tôi cho rằng công ty đã sẵn sàng quay trở lại thị trường Mỹ. Đây là yếu tố hỗ trợ mạnh cho cổ phiếu. Tại mức giá 24.000 đồng/cp, ANV đang giao dịch tại PE 2021 là 7x (kế hoạch công ty), thấp hơn các công ty cùng ngành là 8x.

Kết quả kinh doanh năm 2020 và Q1/2021

• Năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (-23% so với cùng kỳ) và 202 tỷ đồng (-71% so với cùng kỳ), do biên lợi nhuận gộp giảm từ 23,3% năm 2019 còn 14% năm 2020.

• Năm 2021, công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận ròng là 4,5 nghìn tỷ đồng (+31% so với cùng kỳ) và 450 tỷ đồng (+123% so với cùng kỳ), và ước tính cổ tức tiền mặt là 10% (tỷ suất cổ tức 4%). Dự án điện mặt trời ước tính đạt doanh thu và lợi nhuận gộp là 132 tỷ đồng và 80 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng kinh doanh cốt lõi là 28% YoY về doanh thu và 95% YoY về lợi nhuận ròng (SSI Research). ANV ước tính phục hồi mạnh tại tất cả các thị trường xuất khẩu chính trong năm nay – Trung Quốc (40% doanh thu), EU (20% doanh thu) và Châu Á (20% doanh thu). ANV chưa bao gồm doanh thu tiềm năng từ thị trường Mỹ trong kế hoạch này. Chúng tôi cho rằng công ty có thể hoàn thành kế hoạch doanh thu tại Mỹ trong nửa cuối năm 2021.

• Trong Q1/2021, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 706 tỷ đồng (-12,9% so với cùng kỳ) và 64 tỷ đồng (+47% so với cùng kỳ) hoàn thành 16% và 14% kế hoạch năm tương ứng. Doanh thu mới nhất của ANV liên quan đến dự án điện mặt trời là 27 tỷ đồng và lợi nhuận ròng là 2,7 tỷ đồng. Nếu không bao gồm khoản này, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng cốt lõi có thể giảm -21% và -2% so với cùng kỳ. Trong khi doanh thu chưa hoàn toàn phục hồi trong Q1/2021 (doanh thu Trung Quốc +4% YoY và doanh thu EU và Châu Á đều giảm 10% YoY mỗi thị trường), công ty cũng đối mặt với chi phí logistics tăng (+16% YoY), ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng. Mặc dù vậy, do công ty chủ yếu xuất khẩu sang Trung Quốc, tác động của chi phí logistics thấp hơn các công ty cùng ngành chủ yếu xuất khẩu sang Mỹ và EU (như VHC +131% YoY, FMC +72% YoY).

Triển vọng trung hạn

• ANV gần đây đã hoàn thiện chuỗi giá trị sản xuất cá tra. Công ty tự sản xuất 100% thức ăn thủy sản và cá giống để chế biến cá tra, bao gồm: (i) công suất thức ăn thủy sản là 1000 tấn/ngày; (ii) 250 ha cơ sở nuôi hiện tại; (iii) 600 ha cơ sở nuôi mới (Bình Phú), gồm 224 ao cá nguyên liệu và 64 ao cá giống sẽ giúp cho lợi ích kinh tế về quy mô trong dài hạn; và (iv) 3 xưởng chế biến có công suất 1000 tấn/ngày. ANV hiện có diện tích nuôi trồng lớn hơn VHC (610 ha). Điều này đóng góp rất lớn để quản lý chất lượng nguyên liệu và giảm chi phí sản xuất. Khi giá nguyên liệu cá tăng, ANV có thể giảm chi phí thông qua tự sản xuất. Theo ban lãnh đạo, ANV đã đạt điểm hòa vốn khi thị trường cá tra có xu hướng giảm trong năm ngoái, chi phí sản xuất bằng giá bán (19.000 đồng/kg) trong khi hiều cơ sở nuôi quy mô nhỏ đã chịu lỗ.

• Về việc quay lại thị trường Mỹ, ANV chưa thảo luận hợp đồng với khách hàng cụ thể. Công ty đang chờ kết quả chính thức đợt rà soát POR16 trong tháng Sáu và sau đó sẽ tiếp cận các khách hàng tiềm năng. ANV có đủ khả năng xuất khẩu lên tới 50 container/ tháng sang thị trường Mỹ, tương ứng khoảng 3 triệu USD/ tháng tính theo giá hiện tại (khá nhỏ so với giá trị xuất khẩu sang Mỹ của VHC là 20 triệu USD/ tháng) theo ước tính của chúng tôi. Nếu kết quả POR16 thuận lợi và thuế chống bán phá giá thấp hơn ước tính (0,09 USD/kg), ANV có thể đạt được khoản thu đáng kể trong năm sau.

Định giá

Tại mức giá 24.000 đồng/cp, ANV đang giao dịch tại TTM PE là 14,3x và PE dự phóng 2021 là 7x (theo kế hoạch 2021 của công ty), thấp hơn các công ty cùng ngành là 8x. Chúng tôi sẽ cung cấp dự báo chi tiết trong báo cáo sắp tới.

Nguồn: SSI

×
tvi logo