ANV: Hưởng lợi từ chu kỳ đi lên của ngành

ANV: Hưởng lợi từ chu kỳ đi lên của ngành

Lượt xem: 85
  •  

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với mã ANV với giá mục tiêu mới cho năm 2022 là 40,600 VND/cổ phiếu (upside 18% so với giá ngày 21/02/2022) sau khi (i) Điều chỉnh dự phóng lợi nhuận 2022 và (ii) Tăng P/E mục tiêu của ANV từ 11 lên 12.5

DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2022, BSC kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của ANV đạt 6,131 tỷ (+76% YoY) và 470 tỷ (gấp 3 lần cùng kỳ). EPS 2022 đạt 3,250 đồng, P/E fw 2022 đạt 10.6.

TRIỂN VỌNG NĂM 2022

• Hưởng lợi từ triển vọng tích cực của ngành cá tra và khôi phục xuất khẩu vào thị trường Trung Quốc • Kỳ vọng sở hữu lợi thế khi giá cá nguyên liệu tăng và tiết giảm chi phí vận tải trong năm 2022

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Kêt quả kinh doanh năm 2021 đạt 3,493 tỷ doanh thu (+2% YoY) và 127 tỷ lợi nhuận sau thuế (-37% YoY). Kết quả kinh doanh sụt giảm do (i) Hoạt động xuất khảu bị gián đoạn bởi dịch bệnh (ii) Chi phí tăng cao do cước vận tải tăng và các chi phí phát sinh liên quan đén “Ba tại chỗ” Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ 14% lên 16% do công ty tăng tỷ trọng mảng Điện mặt trời (112 tỷ doanh thu, x 15 lần cùng kỳ).

Biên lợi nhuận gộp từ điện mặt trời đạt 75%, chiếm 15% tỷ trọng lợi nhuận gộp của ANV.

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh (+39% YoY) do chi phí vận chuyển tăng gấp đôi so với cùng kỳ.

CẬP NHẬT KẾT QUẨ KINH DOANH NĂM 2021

TRIỂN VỌNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH NĂM 2022

1) Hưởng lợi từ triển vọng tích cực của ngành và việc ANV xuất khẩu lại vào thị trường Trung Quốc

Trong quý 4 năm 2021, ngành cá tra Việt Nam cho thấy thị trường Mỹ tiếp tục tăng trưởng khả quan còn thị trường Trung Quốc cho thấy dấu hiệu phục hồi đầu tiên sau thời gian dài suy giảm do chính sách thắt chặt biên: + Kim ngạch sang thị trường Mỹ đạt 121 triệu USD (+65% YoY, +51% QoQ). Giá bán trung bình đạt 3.75 USD/kg (+46% YoY, +9% QoQ) + Kim ngạc sang thị trường Trung Quốc đạt 89 triệu USD (-43% YoY, +35% QoQ). Giá bán trung bình đạt 2.23 USD/kg (+33% YoY, +14% QoQ).

Trong năm 2022, BSC kỳ vọng xu hướng này tiếp tục duy trì: thị trường Mỹ tiếp tục tăng trưởng tốt trong khi thị trường Trung Quốc hồi phục trở lại (mở cửa trở lại) sẽ giúp các doanh nghiệp cá tra được hưởng lợi từ việc gia tăng cả sản lượng và giá bán.

Mức tồn kho thấp sẽ tạo áp lực làm tăng giá bán trong khi nhu cầu xuất khẩu duy trì đà tăng trưởng. Tồn kho của cá tra trong tháng 10 có tăng trở lại nhưng vẫn đang ở mức thấp trong 2 năm trở lại đây. Mức tồn kho thấp kỳ vọng làm tăng giá bán khi nhu cầu tiêu thụ ngày khả quan trong khi nguồn cung chưa thể điều chỉnh kịp thời.

Kỳ vọng với triển vọng tích cực của ngành, ANV cũng được hưởng lợi khi giá bán xuất khẩu tăng. Theo BSC tổng hợp, trong năm 2021, giá bán trung bình của ANV trung bình tăng 2% YoY, tuy nhiên, riêng giá bán trung bình trong quý 4 tăng 20% YoY khi hoạt động xuất khẩu của ngành tăng mạnh. BSC kỳ vọng giá xuất khẩu vẫn giữ xu hướng tăng và neo ở mức cao trong cả năm 2022.

Không chỉ vậy, trong năm 2021, hoạt động xuất khẩu sang Trung Quốc – thị trường chủ đạo chiếm 40 – 50% doanh thu của ANV bị gián đoạn do gặp vấn đề với nhà cung cấp Trung Quốc (FeiHuang). BSC kỳ vọng trong năm 2022, ANV sẽ khôi phục lại việc xuất khẩu sang Trung Quốc – thị trường có mức giá bán tốt hơn so với thị trường như Thái Lan, Columbia.

2) Kỳ vọng sở hữu lợi thế khi giá cá nguyên liệu tăng và tiết giảm chi phí vận chuyển trong năm 2022

Giá cá nguyên liệu và giá cá giống hiện tại đang có xu hướng tăng, BSC cho rằng giá cá đầu vào đang phản ánh lại nhu cầu thu mua từ nhà máy khả quan (khi đơn hàng xuất khẩu tốt) trong khi nguồn cung chưa khôi phục kịp sau thời gian giãn cách. Đáng chú ý, nhờ tỷ lệ tự chủ vùng nguyên liệu là 100%, ANV sẽ giảm ảnh hưởng tiêu cực khi giá đầu vào tăng so với các doanh nghiệp khác. Công ty cũng có hoạt động bán cá nguyên liệu ra thị trường, kỳ vọng hưởng lợi khi giá cá nguyên liệu tăng (doanh thu mảng cá thành phẩm năm 2020 là 9%).

Trong năm 2021, giá cước vận tải cao đã ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của ANV: Chi phí vận chuyển đạt 205 tỷ, gấp đôi so với cùng kỳ. BSC kỳ vọng trong năm 2022, ảnh hưởng tiêu cực của giá cước sẽ giảm dựa trên kỳ vọng (i) ANV khôi phục xuất khẩu sang Trung Quốc (tuyến này không có giá cước đột biến như Đông Nam Á – Mỹ và Đông Nam Á – EU) (ii) Hoạt động sản xuất của thế giới dần quay trở lại mức bình thường, làm giảm chênh lệch cung cầu

Giá cước vận tải tăng nhẹ trong quý 4 trở lại sau khi giảm mạnh từ mức đỉnh trong quý 3 năm 2021:

+ Giá cước trung bình chuyến từ Đông Nam Á đến Tây Mỹ đạt 15,834 USD/40ft (-3% QoQ) (+275% YTD)

+ Giá cước trung bình chuyến từ Đông Nam Á đến Bắc Âu đạt 14,394 USD/40ft (+6% QoQ) (+143% YTD)

Nguồn: BSC 

×
tvi logo