NCT DOANH NGHIỆP CƠ BẢN, ĐANG DẦN HỒI PHỤC TRỞ LẠI

Cập nhật 15/05/2018 08:57 - Lượt xem: 93

Trong năm 2017, NCT ghi nhận doanh thu thuần đạt 719 tỷ đồng, tăng 4,5% và lợi nhuận ròng sau thuế đạt 272 tỷ đồng, tăng 0,9% YoY. Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 114% và 127% kế hoạch doanh thu và và lợi nhuận ròng sau thuế cho năm 2017.

Tổng quan năm 2017

Trong năm 2017, tổng sản lượng hàng hóa tại sân bay Nội Bài đạt 687 nghìn tấn, tăng 18% YoY. Sản lượng hàng hóa quốc tế đạt 524 nghìn tấn, tăng 19% YoY và sản lượng hàng hóa nội địa đạt 163 nghìn tấn, tăng 15% YoY. Tăng trưởng về sản lượng hàng hóa quốc tế đến từ tăng trưởng xuất nhập khẩu mạnh mẽ, việc mở rộng các nhà máy của Samsung tại Thái Nguyên và Bắc Ninh, cũng như mức nền thấp trong năm 2016 do sự cố gián đoạn sản xuất và thu hồi sản phẩm Note 7. Trong năm 2017, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam tăng 21% YoY, theo Tổng cục Hải quan, đây là mức tăng trưởng mạnh nhất trong những năm gần đây.

Trong năm 2017, thị phần hàng hóa quốc tế của NCT tại Nội Bài giảm 7% xuống còn 48%, sát với mức ước tính củachúng tôi là 49%. Đối thủ cạnh tranh lớn nhất của NCT là ALS đã gia tăng được thị phần, đạt 35% thị phần trong năm 2017. Tuy nhiên, NCT vẫn giữ được khách hàng và ký hợp đồng với 4 hãng hàng không mới vào cuối năm bao gồm: East Star Jet, Shenzhen Airlines, China Airlines và Chongqing Airlines.

ĐHCĐ đã phê duyệt cổ tức năm 2017 ở mức 90% trên mệnh giá bằng tiền mặt (cao hơn kế hoạch cũ là 86%). Trong đó, công ty đã trả 40% và 50% còn lại sẽ được thanh toán sớm. Ở mức hiện tại, tỷ suất cổ tức là 9,1%/năm.

Kế hoạch kinh doanh năm 2018

Trong năm 2018, NCT tiếp tục truyền thống đặt kế hoạch kinh doanh thấp, khá cẩn trọng theo quan điểm của chúng tôi. NCT đã không mất bất kỳ khách hàng nào trong năm 2017 và thêm được 4 hãng hàng không mới (tăng số lượng khách hàng lên 25 hãng hàng không). Cùng với kỳ vọng tăng trưởng ngành vẫn ở mức 2 chữ số, chúng tôi nhận thấy nhiều khả năng NCT sẽ đạt tăng trưởng tích cực trong năm 2018. Trong quý 1/2018, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam đạt 108 tỷ USD, tăng 19% YoY. Trong đó, khu vực FDI đạt 71 tỷ USD, tăng 21% YoY.

Kết quả kinh doanh quý 1/2018

Trong quý 1/2018, sản lượng hàng hóa của NCT đạt 97 nghìn tấn, tăng 6,5% YoY. Sản lượng hàng hóa quốc tế chiếm 64 nghìn tấn (+5,4% YoY), trong khi sản lượng hàng hóa nội địa đạt 33 nghìn tấn (+10% YoY).

Do sản lượng hàng hóa tăng trưởng nhẹ trong quý 1, doanh thu chỉ tăng 3% YoY lên mức 174 tỷ đồng trong quý 1/2018. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 200bps chủ yếu do chi phí tiền lương tăng (+24% YoY). Theo ban lãnh đạo, công ty đã tăng quỹ lương để tăng sức cạnh tranh với các công ty cùng ngành. Chúng tôi thấy chiến lược này là khá hợp lý, vì NCT là một công ty dịch vụ phụ thuộc nhiều vào chuyên môn hơn là máy móc, và mức lương cơ sở cao hơn có thể tạo động lực giữ chân nhân viên.

Lợi nhuận ròng sau thuế giảm nhẹ 3,1% YoY và đạt 64 tỷ đồng một phần do chi phí SG&A tăng chủ yếu do thù lao cho ban lãnh đạo tăng.

Triển vọng và ước tính năm 2018

Trong năm 2018, chúng tôi ước tính mức tăng trưởng hàng hóa nội địa giảm nhẹ còn 10% YoY do cơ sở so sánh cao trong năm 2017, trong khi tăng trưởng hàng hóa quốc tế quay lại mức ổn định là 12% YoY sau khi tăng trưởng cao trong năm 2017. Chúng tôi hy vọng việc Samsung tiếp tục hợp tác với NCT sẽ là động lực chính cho tăng trưởng. LG Display cũng có thể đóng vai trò quan trọng đối với NCT trong năm 2018, khi nhà máy hoàn thành vào cuối năm 2017. Tuy nhiên, còn quá sớm để đánh giá tác động thực tế từ sự kiện này ở thời điểm hiện tại.

Trong năm 2018, ACSV có thể hoàn thành việc xây dựng nhà ga hàng hóa mới (bên cạnh Nhà ga Nội Bài 1) và sẽ cho NCT thuê khu vực đó. Vì vậy, NCT sẽ không gặp khó khăn trong việc tăng sản lượng hàng hóa trong những năm tới.

Chúng tôi ước tính thị phần quốc tế của NCT sẽ giảm nhẹ xuống mức 47%, không phải do mất khách hàng, mà do ALS có thể hưởng lợi nhiều hơn từ tăng trưởng của Samsung. ALS cũng đang phục vụ Korean Airlines vào thời điểm hiện tại, vì vậy chúng tôi cho rằng ALS thực sự có cơ hội tốt để chiếm lĩnh thị phần. Sau khi giảm 4% YoY trong năm 2017 do cạnh tranh, giả định giá bán trung bình tăng 3% YoY trong năm 2018 lên mức 1.950 đồng/kg, do chúng tôi cho rằng làn sóng cạnh tranh đã giảm đi phần nào giúp thị trường ổn định hơn.

Dựa trên triển vọng kể trên, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng sau thuế của NCT trong năm 2018 có thể đạt 815 tỷ đồng (+13% YoY) và 304 tỷ đồng (+11% YoY). EPS năm 2018 ước tính đạt 10.867 đồng/cp, tương đương PE 2018 là 9x. Chúng tôi ước tính tỷ lệ cổ tức có thể đạt 100% trên mệnh giá, hay 10.000 đồng/cp (tỷ suất cổ tức là 10%), do NCT có truyền thống sử dụng toàn bộ thu nhập để trả cổ tức.

Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, NCT đang giao dịch với PE 2018 là 9x, khá hấp dẫn với tỷ suất cổ tức cao là 10% và triển vọng tăng trưởng ngành mạnh mẽ. Tuy nhiên, do tăng trưởng lợi nhuận của NCT có thể không quá cao trong 2 năm tới, chúng tôi điều chỉnh giảm PE mục tiêu 2018 xuống còn 10x, dựa trên quan điểm NCT là cổ phiếu giá trị với thu nhập ổn định và tỷ suất cổ tức cao. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu ở thời điểm hiện tại, với mức giá mục tiêu 1 năm là 109.300 đồng/cp (tăng 12,2% so với giá hiện tại). Chúng tôi cho rằng NCT là cổ phiếu khá hấp dẫn đối với các nhà đầu tư giá trị.

Rủi ro giảm giá có thể đến từ khả năng mất nhiều khách hàng hơn, bên cạnh đó là rủi ro có thêm đối thủ cạnh tranh gia nhập thị trường, tuy nhiên rủi ro này không lớn bởi rào cản gia nhập ngành cao.


Rất mong nhận được ý kiến đóng góp của quý khách hàng để các bản tin của chúng tôi phục vụ quý khách hàng được tốt hơn.