Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

MẠNH TAY ĐẦU TƯ AAA CÓ BỨT PHÁ TRỞ LẠI TRONG NĂM 2018

Ngày: 10/07/2018 07:24 - Lượt xem: 260

Tăng trưởng mạnh mẽ năm 2017
Doanh thu năm 2017 tăng 90% YoY, đạt 4,1 nghìn tỷ đồng. Bên cạnh doanh thu tăng gấp ba lần từ việc kinh doanh hạt nhựa, doanh thu từ hoạt động sản xuất bao bì nhựa cũng tăng đáng kể 67% YoY đạt 2,8 nghìn tỷ đồng nhờ các nhà máy 6A, 7 và 6B đi vào hoạt động lần lượt từ quý 1 đến quý 3 năm 2017 giúp nâng công suất của công ty gấp đôi, đạt 8.000 tấn/tháng.




Hai nhà máy mới hoạt động trung bình đạt 70% công suất trong năm 2017, nhưng đã đạt công suất tối đa vào cuối năm. Do đó, sản lượng túi nhựa tăng 62% YoY đạt khoảng 75.000 tấn vào năm 2017.


EU tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất, với 1,7 nghìn tỷ đồng giá trị (tăng 45% YoY), chiếm 48% doanh thu công ty mẹ. Doanh thu từ thị trường Nhật Bản và Mỹ đạt tốc độ tăng nhanh hơn ở mức 115%YoY trong năm 2017, chiếm 22,2% doanh thu công ty mẹ
Tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2017 giảm nhẹ còn 13,5% từ mức 14,3% trong năm 2016 do tăng trưởng các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn ( khoảng 5%). Mặt khác, tỷ suất lợi nhuận gộp của bao bì nhựa khá ổn định, ở mức 14-15%.

Năm 2017, AAA cũng ghi nhận 24 tỷ đồng thu nhập bất thường từ chuyển nhượng 32,2% cổ phần của CTCP Nhựa Bao bì Vinh (HNX:VBC) để huy động vốn cho việc mở rộng kinh doanh chính của AAA. Do đó, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 223 tỷ đồng, tăng 57% YoY và vượt kế hoạch 20%. Nếu không bao gồm thu nhập bất thường, lợi nhuận ròng năm 2017 tăng 44% YoY.



Kế hoạch kinh doanh lạc quan trong năm 2018
Đại hội cổ đông thường niên đã thông qua kế hoạch kinh doanh  công ty năm 2018 với mức tăng trưởng tích cực ở cả doanh thu và lợi nhuận ròng vào khoảng 25-50%. Tỷ suất lợi nhuận ròng đạt 5,5%, thấp hơn 1% so với năm 2017 là 6,5%.


Đại hội cổ đông cũng thông qua kế hoạch chia cổ tức năm 2018 là 15-20% trên mệnh giá.

Kế hoạch phát hành cổ phiếu nhằm huy động vốn cho dây chuyền sản xuất sản phẩm có TSLN cao hơn 
Bên cạnh việc thông qua kế hoạch phát hành tối đa 4 triệu cổ phiếu ESOP (chiếm 4,78% tổng sô lượng cổ phiếu đang lưu hành, không hạn chế chuyển nhượng), AAA cũng lên kế hoạch phát hành cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1 trong năm 2018, tương đương 83,6 triệu cổ phiếu mới tại mức giá 14.000 đồng/cp. Theo đó, AAA có thể thu được 1,17 nghìn tỷ đồng để tài trợ cho các kế hoạch mở rộng của công ty, bao gồm nhà máy số 8 cũng như KCN công nghệ cao An Phát.

Kế hoạch đầu tư
  • Nhà máy số 8 với tổng vốn đầu tư khoảng 360 tỷ đồng sẽ sản xuất bao bì tự hủy sinh học và bao bì nhựa nhiều lớp. Dự án sẽ bắt đầu sản xuất từ năm 2019 và mang lại doanh thu hàng năm khoảng 300 tỷ đồng, tương đương với khoảng 8-9% tổng doanh thu bao bì nhựa ước tính trong năm 2018. Tỷ suất lợi nhuận ròng của bao bì tự hủy sinh học và dòng sản phẩm mới bao bì nhựa nhiều lớp ước tính đạt 12% và 9%, cao hơn so với tỷ suất lợi nhuận ròng của bao bì nhựa truyền thống là 6%.
  • Cùng lúc đó, để chuẩn bị cho tăng trưởng dài hạn, AAA ước tính đầu tư 810 tỷ đồng để nâng sở hữu tại CTCP Khu công nghiệp kỹ thuật cao An Phát trong năm 2018 từ mức hiện tại là 65 tỷ đồng, tương đương với 65% vốn điều lệ của công ty con. Khu công nghiệp có diện tích 47ha, đặt tại khu công nghiệp KenMark ở tỉnh Hải Dương và đã xây dựng đầy đủ cơ sở hạ tầng. Dự án sẽ được hưởng ưu đãi về thuế bao gồm miễn thuế cho 2 năm đầu tiên và giảm 50% thuế cho 4 năm tiếp theo.
  • Trong năm tới, AAA ước tính đầu tư vào 2 nhà máy đầu tiên về bao bì nhựa kỹ thuật và bao bì nhựa công nghiệp tại khu công nghiệp mới. Ban lãnh đạo ước tính rằng 2 dự án có thể mang lại tổng doanh thu năm 2019 và năm 2020 là 830 tỷ đồng và 965 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng năm 2019 và 2020 ước tính đạt 163 tỷ đồng và 207 tỷ đồng, tương ứng tỷ suất lợi nhuận ròng cao khoảng 20%.

Trong dài hạn, AAA ước tính đạt 22 nghìn tỷ đồng doanh thu và 2 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng vào năm 2025, tương ứng tăng trưởng hàng năm là 24% và 29% trong 7 năm tới. Động lực tăng trưởng chính giúp công ty có kế hoạch tăng trưởng lạc quan đến từ các dòng sản phẩm mới. Bên cạnh các dự án bao bì nhựa kỹ thuật và bao bì nhựa công nghiệp đã đề cập ở trên, AAA cũng lên kế hoạch cho ra các sản phẩm nhựa gia dụng và các linh kiện nhựa cho các thiết bị điện tử và phương tiện giao thông sản xuất tại Việt Nam.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc thâm nhập thị trường của dòng sản phẩm mới có thể giúp AAA mở rộng hoạt động hơn trong ngành nhựa nói chung, đặc biệt là các dòng sản phẩm cao cấp như linh kiện nhựa. Phân khúc này có nhiều tiềm năng trong bối cảnh tại Việt Nam xuất hiện ngày càng nhiều các nhà sản xuất điện tử và phương tiện giao thông lớn trên thế giới như LG, Sam Sung, Toyota,Honda, … Theo hiệp hội nhựa Việt Nam, tỷ lệ linh kiện nhựa toàn ngành sẽ tăng từ 15% vào năm 2015 đến 23% vào năm 2020. Thêm vào đó, việc hiện tại có trên 80% các công ty nhựa là doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng là một điều kiện thuận lợi cho các công ty lớn hơn với tiềm lực tài chính tốt, công nghệ hiện đại và lợi thế về quy mô kinh tế dần chiếm được thị phần trong tương lai.

Tuy nhiên, việc tham gia vào các dòng sản phẩm mới cũng có thể mang lại cho AAA nhiều thách thức, đặc biệt ở mặt công nghệ và quản lý chất lượng sản phẩm để có thể đáp ứng các yêu cầu khắt khe của khách hàng.

Ước tính năm 2018
Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2018 đạt 5.974 tỷ đồng (tăng 47% YoY). Sản lượng tiêu thụ  bao bì nhựa ước tính đạt 94.000 tấn (tăng 26% YoY) trong năm 2018 nhờ nhà máy số 6 và số 7 sẽ giúp doanh thu từ phân khúc này tăng 27% đạt 3,6 nghìn tỷ đồng. Mặt khác, chúng tôi ước tính doanh thu từ HII, công ty con của AAA tăng 77% YoY đạt 2,5 nghìn tỷ đồng. Doanh thu từ hạt nhựa phụ gia của HII có thể đạt 1 nghìn tỷ đồng nhờ nhà máy mới có tổng công suất 110.000 tấn/ năm đi vào hoạt động trong tháng 8/2017. Thêm vào đó, doanh thu từ kinh doanh hạt nhựa của HII ước tính ở mức 1,4 nghìn tỷ đồng (tăng 35% YoY).

Tỷ suất lợi nhuận gộp của bao bì nhựa ước tính ổn định ở mức khoảng 14%, do AAA thỏa thuận được với khách hàng tỷ lệ cố định chuyển đổi từ giá hạt nhựa sang giá bao bì nhựa, đồng thời phần lớn các hợp đồng được ký kết theo đồng USD giống với các hợp đồng mua hạt nhựa. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp hợp nhất ước tính giảm nhẹ từ 13,5% còn 12,6% do tăng đóng góp doanh thu từ mảng có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn của HII, ở mức khoảng 10%. EPS ước tính đạt 2.308 đồng, giảm 32,6% YoY do pha loãng cổ phiếu.

Quan điểm đầu tư
Ở mức giá hiện tại, AAA đang giao dịch ở mức 8,9x năm 2018, đã bao gồm yếu tố pha loãng của đợt phát hành cổ phiếu sắp tới. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 32.200 đồng/cp dựa trên mức PE mục tiêu 10x.

Về triển vọng tăng trưởng dài hạn của AAA, việc mở rông dòng sản phẩm mới có thể tạo một số rủi ro cho công ty. Tuy nhiên, việc Công ty triển khai thực hiện các dự án nhỏ từng bước một có thể giúp giảm thiểu rủi ro này. Theo quan điểm của chúng tôi, AAA là một khoản đầu tư tiềm năng trong dài hạn nhờ kinh nghiệm và khả năng quản lý chất lượng sản phẩm của công ty cũng như chiến lược chủ động mở rộng vào các sản phẩm tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Thêm vào đó, tỷ suất cổ tức ở mức đáng khích lệ là 7-10% ở mức giá hiện tại cũng là một điểm cộng cho cổ phiếu.


Rất mong nhận được đóng góp ý kiến của quý khách hàng để bản tin của TVIđược phục vụ quý khách hàng tốt hơn ! 

Dịch vụ tư vấn

Dùng thử 20 ngày nhận tư vấn qua Email
- Bản tin hằng ngày
- Khuyến nghị Mua/Bán
- Tư vấn Phái sinh/ Chứng quyền
- Cảnh báo thị trường
- Dự báo KQKD
- Báo cáo phân tích
  •  (*)

  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)