CẬP NHẬT CTD: GIÁ NGUYÊN VẬT LIỆU TĂNG CAO ĐẨY BIÊN LỢI NHUẬN GỘP GIẢM MẠNH

Cập nhật 26/04/2018 07:48 - Lượt xem: 57

Mặc dù vẫn là doanh nghiệp có lợi nhuận vượt trội trong ngành xây dựng nhưng hiệu quả kinh doanh của Coteccons (mã cổ phiếu CTD) đang giảm sút rất nhanh. Một trong những nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá thành đầu vào tăng phi mã đã đẩy biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp này về mức thấp nhất trong mấy năm trở lại đây.


Doanh thu: Doanh thu báo cáo giảm 1,1% YoY, chưa bao gồm 444 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện. Nếu bao gồm doanh thu chưa thực hiện, doanh thu thực tế có thể tăng 9,0% YoY.

Lợi nhuận ròng: Giảm 3,5% YoY 

Xu hướng tỷ suất lợi nhuận gộp: Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 6,6%, thấp hơn quý 1/2017 là 8,8%, nhưng cải thiện hơn so với quý 4/2017 là 6,3%.

Xu hướng tỷ suất lợi nhuận ròng: Tỷ suất lợi nhuận ròng đạt 6,7% thấp hơn quý 1/2017 là 6,9% nhưng cải thiện hơn so với quý 4/2017 là 5,2%.

Quan điểm sơ bộ: Doanh thu báo cáo giảm 1,1% YoY. Nếu bao gồm doanh thu chưa thực hiện, doanh thu có thể đạt 4.755 tỷ đồng, tương đương 14,9% của ước tính doanh thu cho năm 2018 ​​là 32 nghìn tỷ đồng, sát với ước tính của chúng tôi. Kết quả kinh doanh Quý 1 thường thấp nhất trong năm. Kết quả kinh doanh Quý 1 của các năm 2017 và 2016 cũng chỉ chiếm 16% và 15.1% của tổng doanh thu các năm đó.

Theo ước tính của chúng tôi, giá trị các đơn hàng mới đạt ~11 nghìn tỷ đồng kể từ đầu năm, tương đương cùng kỳ năm 2017. Trong ước tính của chúng tôi có phản ánh cả giá trị của các hợp đồng xây dựng mà CTD chỉ công bố thông tin mà không công bố giá trị. Tuy nhiên, trong ước tính này chưa kể đến các dự án mà CTD không công bố. Ví dụ như dự án căn hộ cao cấp D’ Jardin Royal của Tân Hoàng Mình hoặc một số dự án khác.

Định giá:Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2018 sẽ đạt lần lượt 32 nghìn tỷ đồng (+18% YoY) và 1.887 tỷ đồng (+14% YoY). Chỉ dựa trên số đơn hàng còn lại từ năm 2017, chúng tôi ước tính CTD có thể ghi nhận doanh thu tối thiểu 28 nghìn tỷ đồng trong năm 2018. CTD đang giao dịch ở mức PE 2018 là 5,8x, là khá thấp theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi sẽ phân tích cập nhật chi tiết trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Rất mong nhận được đóng góp ý kiến của quý khách hàng để bản tin của TVI được phục vụ quý khách hàng tốt hơn !