TCM: Biên lợi nhuận gộp cải thiện trong quý 4

  • CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (TCM) công bố KQKD quý 4/2019 với doanh thu tăng 2,4% YoY đạt 855 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 35% YoY đạt 63 tỷ đồng.
  • Không tính thu nhập/chi phí bất thường, chúng tôi ước tính LNTT cốt lõi của TCM giảm xấp xỉ 21% YoY trong quý 4/2019, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm 4,2 điểm phần trăm. Tuy nhiên, so với 9 tháng 2019, biên lợi nhuận gộp quý 4/2019 đã tăng 2 điểm phần trăm đạt 17,4%, cho thấy triển vọng tốt cho năm 2020.
  • Đối với KQKD cả năm 2019 chưa kiểm toán của TCM, doanh thu giảm nhẹ 0,5% YoY còn 3,6 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 17% YoY còn 216 tỷ đồng. LNST sau lợi ích CĐTS giảm chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm còn 15,9% trong năm 2019 so với mức 18,5% trong năm 2018.
  • Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS của TCM trong năm 2019 lần lượt hoàn thành 98% và 106% dự báo cả năm của chúng tôi. Lợi nhuận này cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu nhờ lỗ từ việc đánh giá lại tỷ giá và chi phí SG&A thấp hơn dự kiến.
  • Lợi thế cạnh tranh của TCM đến từ chuỗi giá trị tích hợp của công ty – từ kéo sợi đến sản xuất hàng may mặc – và mối quan hệ với E-land Group, tập đoàn bán lẻ may mặt hàng đầu Hàn Quốc vốn là cổ đông và khách hàng lớn nhất của TCM.
Biên LN gộp cải thiện trong quý 4, như dự kiến. Biên LN gộp của TCM trong quý 4/2019 đã tăng lên 17,4% từ 15,4% trong 9 tháng 2019, tương ứng với biên LN gộp 2019 đạt 15,9% - phù hợp với giả định của chúng tôi. So với năm 2018, biên LN gộp đã giảm 2,6 điểm %, được chúng tôi cho rằng chủ yếu đến từ (1) mức giảm trong biên LN của mảng kéo sợi khi thị trường xuất khẩu sợi chính của TCM - Trung Quốc - ghi nhận mức giảm giá sợi; và (2) khi chi phí nhân công (chiếm khoảng 20-30% tổng chi phí) tăng với tốc độ cao hơn, đạt khoảng 14% YoY so với tăng trưởng doanh thu chỉ đạt 2,4% YoY trong năm 2019.
Tăng trưởng doanh thu phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi giả định tăng trưởng doanh thu 2019 đạt 1,7% YoY, được chúng tôi cho rằng chủ yếu đến mảng vải và sản xuất hàng may mặc. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này phần nào bị ảnh hưởng bởi mảng sợi, dù cần chi tiết cơ cấu từng mảng cụ thể hơn để có đánh giá chi tiết.
Chi phí SG&A thấp hơn dự báo cả năm của chúng tôi và hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận. Trong năm 2019, biên chi phí SG&A đạt 7,9%, thấp hơn so với giả định cả năm của chúng tôi là 8,1% và con số trong năm 2018 là 8,1% (không tính chi phí dự phòng phải thu khó đòi liên quan đến Sears Group). Chúng tôi cho rằng mức chi phí này cho thấy kiểm soát chi phí hiệu quả của công ty khi tăng trưởng doanh số vẫn khá thấp.
KQKD 2018 bị ảnh hưởng bởi các giao dịch bất thường, nhưng ảnh hưởng ròng đến KQKD là không đáng kể. Trong khi KQKD 2019 chủ yếu đến từ KQKD cốt lõi, lợi nhuận 2018 bị ảnh hưởng một vài khoảng thu nhập/chi phí bất thường, bao gồm 76 tỷ đồng dự phòng cho khoản phải thu khó đòi từ Sears Group, 27 tỷ đồng lãi bất thường khác từ việc TCM gia tăng cổ phần lại công ty liên kết và 48 tỷ đồng lãi từ thanh lý tài sản. Tuy nhiên, tác động ròng đến lợi nhuận là không đáng kể.
(Nguồn: VCSC) 

[Quay lại]



Các tin liên quan

TPB: Tăng trưởng mạnh mẽ hơn từ tài sản sạch, hợp đồng bảo hiểm với Sunlife

NT2: Lựa chọn an toàn với lợi suất cổ tức hấp dẫn

SAB: Định giá hấp dẫn

GAS: Tin tức tiêu cực về giá dầu đã phản ánh nhiều vào giá

FRT: Tổng quan lợi nhuận Q4/2019: Lỗ bất ngờ do chi phí SG&A tăng

PNJ: Cập nhật tác động của dịch bệnh Covid-19

CTD & HBC: Cập nhật KQKD 2019 trước diễn biến chưa rõ ràng của ngành bất động sản

BVH: Môi trường lãi suất thấp đã phản ánh nhiều vào giá

KBC: Kết quả kinh doanh phụ thuộc nhiều hơn vào hoạt động bán đất khu đô thị

TDM: Kỳ vọng tiêu thụ ổn định trong dài hạn, tiếp tục mở rộng Bàu Bàng