Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

VCB: Tiếp tục gây bất ngờ với kết quả hoạt động chủ chốt 23.11.18

Ngày: 05/12/2018 04:40 - Lượt xem: 65

VCSC khuyến nghị mua với VCB

• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12,5% đối với Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do mức giảm 12% P/B mục tiêu ngành và điều chỉnh tăng 100 điểm cơ bản đối với chi phí vốn CSH. Chúng tôi cũng giảm nhẹ lần lượt 4,5% và 3% đối với dự báo lợi nhuận năm 2018 và 2019. Tuy nhiên, chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho VCB.

• Dự báo lợi nhuận 2018 giảm chủ yếu là do giả định chi phí dự phòng tăng 5% và mức giảm trong năm 2019 là do giả định chi phí / thu nhập tăng 50 điểm cơ bản vì chúng tôi nhận thấy chi phí phát triển CNTT sẽ vẫn phát sinh nhiều vào năm tới.

• Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS năm 2018 đạt 47% và năm 2019 đạt 5%. ROAA và ROAE dự báo sẽ tăng lần lượt 1,29% và 23,8% đối với năm 2018, và 1,51% và 22,3% đối với năm 2019.

• Chúng tôi dự báo đợt phát hành riêng lẻ tỷ lệ 10% sẽ được hoàn tất trong khoảng thời gian từ tháng 12/2018 đến đầu năm 2019. Vì vậy, mọi hoạt động dự báo sau tăng vốn sẽ được phản ánh trong năm 2019.

Chúng tôi điều chỉnh giảm các chỉ số mục tiêu của các ngân hàng chúng tôi theo dõi nhưng VCB vẫn là một trong 4 cổ phiếu ngân hàng chúng tôi kỳ vọng cao nhất. HDB là ngân hàng gần đây nhất không giữ được P/B dự phóng trên 2 lần. Điều này khiến VCB là ngân hàng duy nhất có giá cao hơn nhiều so với các cổ phiếu ngân hàng khác trong nước và chúng tôi thận trọng điều chỉnh giảm P/B dự phóng mục tiêu từ 2,9 xuống 2,7.

Mảng ngân hàng bán lẻ tiếp tục đạt tăng trưởng, dự kiến NIM trong tương lai sẽ khả quan. VCB tiếp tục đạt tiến độ ấn tượng trong mảng cho vay bán lẻ với tốc độ tăng trưởng từ đầu năm đến nay đạt 31,1% trong bối cảnh tăng trưởng trung bình tại FE Credit và HD Saison chỉ đạt 4,6%. Cho vay mua nhà trong 9 tháng đầu năm 2018 đạt tăng trưởng 30% cho thấy VCB giành được phần lớn thị phần trong khi thị trường cho vay mua nhà chỉ tăng 23,8% vào năm 2017. Chúng tôi dự báo tăng trưởng kép hàng năm của mảng cho vay bán lẻ đạt 23% giai đoạn 2018-2020. Vì vậy, chúng tôi ước tính NIM sẽ tăng 26 điểm cơ bản năm 2019 và 15 điểm cơ bản năm 2020.

Chỗ đứng vững chắc trên thị trường CASA giúp VCB vẫn là ngân hàng có chi phí huy động thấp nhất. Trong 9 tháng đầu năm 2018, cạnh tranh trên thị trường CASA tỏ ra ngày càng gay gắt khi 6 trong số 10 ngân hàng chúng tôi theo dõi có tỷ lệ CASA giảm. Trong số 4 ngân hàng có CASA tăng, VCB dẫn đầu (CASA 9 tháng đầu năm 2018 chiếm 29% so với mức 28% trong năm 2017, tính trên 10 ngân hàng chúng tôi theo dõi). Điều này khẳng định sự lạc quan của chúng tôi đối với nguồn vốn chi phí thấp của VCB, giúp ngân hàng giữ được vị thế trong bối cảnh thị trường lãi suất cơ bản có xu hướng tăng cao hơn trong năm 2019.

Yếu tố mới thúc đẩy tăng trưởng phí với chuyển dịch chiến lược sang thương vụ bancassurance độc quyền. Thu nhập phí thuần của VCB tăng mạnh 33,7%, chỉ sau MBB trong 9 tháng đầu năm 2018. Tuy nhiên, kết quả này không phụ thuộc nhiều vào mảng bancassurance và phí môi giới. VCB hiện đang tăng tốc quá trình đàm phán và tìm kiếm đối tác cho việc ký hợp đồng bancassurance độc quyền trong năm 2019. Chúng tôi cho rằng VCB sẽ là một đối tác được săn đón nhiều của các công ty bảo hiểm bởi lợi thế cạnh tranh về ngân hàng bán lẻ.

(Nguồn: VCSC)

Tư vấn thu phí



- Nhận ngay list cổ phiếu tuần
- Bỏ túi 30 cổ phiếu quan tâm trong tháng
- Tham gia Room VIP tư vấn 24/7
- Kiếm lời với Robot phái sinh
- Tặng khóa học chứng khoán A->Z
- Đào tạo phương pháp đầu tư tăng trưởng TVI 
  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)