Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

SJD: Cổ tức tiền mặt đều đặn với tỷ lệ cổ tức cao

Ngày: 13/07/2018 11:42 - Lượt xem: 230

BVSC cập nhật SJD (CTCP Thủy điện Cần Đơn): Với mức giá đóng cửa ngày 09/7/2018 là 25.300 VND/CP, hệ số P/E trượt của SJD là 9,7 lần cao hơn so với mức P/E trung bình của các công ty thủy điện là 8,4 lần.

Sở hữu những nhà máy thủy điện có suất đầu tư thấp. 
Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn (SJD) đang sở hữu 4 nhà máy thủy điện là: Cần Đơn, Ry Ninh 2, Nà Lơi và Hà Tây. Ba nhà máy thủy điện đầu tiên thuộc công ty và thủy điện Hà Tây được sở hữu thông qua công ty con là CTCP Thủy điện Sông Đà Tây Nguyên (tỷ lệ sở hữu của SJD là 81,25%).

Các nhà máy thủy điện của SJD sử dụng máy móc thiết bị của các nước tiên tiến giúp cho nhà máy vận hành có độ ổn định cao, từ đó tiết kiệm chi phí vận hành bảo dưỡng.
  • Nhà máy thủy điện Cần Đơn sử dụng máy phát và turbin của Nga, thiết bị điều khiển của Metso (Hoa Kỳ).
  • Nhà máy thủy điện Ry Ninh II: Tuabin do chi nhánh Va Tech tại Ấn Độ của tập đoàn Va Tech Hydro Group (Áo) sản xuất, máy phát điện do tập đoàn Leroy-Sumer (Pháp) sản xuất.
  • Nhà máy thủy điện Nà Lơi: máy phát điện do Tập đoàn Andrizt (Ấn Độ) sản xuất. 
  • Các nhà máy được ký hợp đồng mua bán điện dài hạn. 

Các nhà máy của SJD đều được ký hợp đồng dài hạn cụ thể như sau:
  • Nhà máy Cần Đơn: Hợp đồng 25 năm (cũng là thời hạn hợp đồng BOT), giá bán là 0,045 USD/kWh đối với sản lượng từ 0-292 triệu kWh, đối với sản lượng trên 292 triệu kWh mức giá là 0,0225 USD/kWh (EVN sẽ thanh toán bằng đồng VND dựa trên tỷ giá quy đổi của Ngân hàng nhà nước tại thời điểm thanh toán).
  • Nhà máy Ry Ninh II: Hợp đồng có thời hạn 20 năm với mức giá cố định 0,041 USD/kWh (EVN sẽ thanh toán bằng đồng VND dựa trên tỷ giá quy đổi của Ngân hàng nhà nước tại thời điểm thanh toán), kể từ năm thứ 21 hai bên sẽ xem xét ký lại hợp đồng dựa trên những quy định hiện hành tại thời điểm đó.
  • Nhà máy Nà Lơi: Hợp đồng có thời hạn 25 năm với mức giá cố định 0,042 USD/kWh (EVN sẽ thanh toán bằng đồng VND dựa trên tỷ giá quy đổi của Ngân hàng nhà nước tại thời điểm thanh toán).
Công ty thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cao. 

SJD là doanh nghiệp thủy điện với chi phí sản xuất thấp và được bao tiêu sản phẩm với mức giá cố định khá cao giúp cho công ty tạo ra lợi nhuận khá cao trong khi nhu cầu dòng tiền đầu tư là chưa đáng kể. Vì vậy, công ty đã thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cổ tức cao, đặc biệt là tỷ lệ cổ tức bằng tiền mặt năm 2017 lên tới 45% (với mức giá đóng cửa ngày 09/07/2017 là 25,300 VND/CP thì tỷ lệ cổ tức này tương đương với tỷ suất cổ tức là 17,79%, là mức cao gấp đôi lãi suất gửi ngân hàng). BVSC đánh giá SJD có thể tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh tích cực, từ đó có thể trả cổ tức với tỷ lệ khoảng 25% trong những năm tới.

Nhà máy Thủy điện Cần Đơn sẽ được bàn giao cho nhà nước từ 2029. 
Nhà máy Thủy điện Cần Đơn được xây dựng theo hình thức BOT và có thời hạn 25 năm kể từ ngày đi vào hoạt động. Như vậy, SJD sẽ bàn giao nhà máy Cần Đơn cho nhà nước kể từ năm 2029. Hiện tại, chúng tôi chưa có thông tin về hình thức bàn giao và SJD có được ưu tiên mua lại nhà máy hay không. Nếu SJD không thể mua lại nhà máy thì từ thời điểm 2029, công ty chỉ còn lại ba nhà máy với công suất lắp đặt là 26,4 MW.
Sản lượng điện thương phẩm có thể sẽ sụt giảm. 

Năm 2017, hiện tượng La Nina gây mưa trên diện rộng đã giúp cho các công ty thủy điện tăng mạnh sản lượng. Sản lượng điện thương phẩm của SJD năm 2017 đạt 414 triệu kWh (+ 72,42% yoy) và gần cao bằng mức sản lượng lịch sử là 442 triệu kWh (năm 2012). Tuy nhiên, hiện tượng La Nina đã kết thúc vào đầu năm 2018 và chuyển sang pha trung tính. Bên cạnh đó, theo dự báo của Viện nghiên cứu thời tiết của Đại học Columbia thì hiện tượng gây nắng nóng El Nino có thể xuất hiện trở lại vào đầu năm 2019 với xác suất lên tới 80%. Do đó, nhiều khả năng sản lượng điện của SJD sẽ giảm trong năm 2018 và 2019.

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm khả quan. 
Sản lượng điện Quý 1/2018 của SJD đạt 73,24 triệu kWh (+17,77% yoy) nhờ hiện tượng La Nina vẫn tiếp tục kéo dài sang đầu năm 2018. Quý 2/2018 sản lượng điện giảm nhẹ do hiện tượng La Nina kết thúc và chuyển sang pha trung tính. Tính tổng 6 tháng đầu năm 2018, sản lượng điện thương phẩm SJD đạt 202,15 triệu kWh (-1,49% yoy), doanh thu đạt khoảng 207 tỷ đồng (-2,81% yoy) và LNTT đạt khoảng 100 tỷ đồng (+0,7% yoy).


Quan điểm đầu tư. 
SJD sở hữu những nhà máy thủy điện có máy móc thiết bị tốt, suất đầu tư thấp và công ty cũng trả cổ tức tiền mặt đều đặn với tỷ lệ cổ tức cao. Với mức giá đóng cửa ngày 09/7/2018 là 25.300 VND/CP, hệ số P/E trượt của SJD là 9,7 lần cao hơn so với mức P/E trung bình của các công ty thủy điện là 8,4 lần. Chúng tôi cũng lưu ý thêm về việc sản lượng điện thương phẩm có thể sụt giảm trong năm 2018 và 2019 do hiện tượng La Nina đã kết thúc và hiện tượng El Nino có thể sẽ quay trở lại vào đầu năm tới. Bên cạnh đó, nhà đầu tư dài hạn cần lưu ý về việc Nhà máy thủy điện Cần Đơn sẽ được bàn giao cho nhà nước kể từ 2029.

(Nguồn: BVSC)

Dịch vụ tư vấn

Dùng thử 20 ngày nhận tư vấn qua Email
- Bản tin hằng ngày
- Khuyến nghị Mua/Bán
- Tư vấn Phái sinh/ Chứng quyền
- Cảnh báo thị trường
- Dự báo KQKD
- Báo cáo phân tích
  •  (*)

  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)