TƯ VẤN
THU PHÍ
Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

  •  

  •  

 

REE: ​Chờ đợi những thương vụ M&A mới sau khi bất ngờ phát hành thêm trái phiếu 03.2019

Ngày: 13/03/2019 01:12 - Lượt xem: 112

VCSC giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Cơ điện lạnh (REE) và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 6,5% lên 44.400VND/cổ phiếu với việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận các mảng điện và cơ điện (M&E) nhờ giá trị backlog đạt mức cao nhất từ trước đến nay.

•  Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi 2018 sẽ tăng 14% lên 6.098VND/cổ phiếu nhờ (1) mảng cơ điện phục hồi nhờ giá trị backlog lớn; (2) E-town Central đạt tỷ lệ lắp đầy tối đa; (3) lợi nhuận mảng nước tăng nhờ hiệu suất hoạt động của VCW tăng từ từ 76% lên 95%, bù đắp cho việc lợi nhuận từ thủy điện giảm do khả năng El Nino xảy ra trở lại.

• Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cốt lõi 2019 thêm 2,6% do điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận mảng điện thêm 14,5% so với dự báo trước đây, chủ yếu do tăng giả định lợi nhuận của PPC cho năm 2019 (để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng xem báo cáo cập nhật dành cho PPC ra ngày 11/02/2019).

• Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định dự báo cổ tức bằng tiền mặt thêm 12,5% lên 1.800VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 5,2%) từ năm 2018 trở đi theo như công bố trả cổ tức gần đây của REE và công ty cũng có bảng cân đối kế toán lành mạnh.

• Yếu tố hỗ trợ chính: Các dự án văn phòng mới và các khoản đầu tư mới có thể thúc đẩy lợi nhuận báo cáo tăng trưởng 15%/năm theo mục tiêu TGĐ công bố, nhưng chúng tôi hiện vẫn chưa có đầy đủ thông tin để phản ánh vào mô hình định giá.

• Rủi ro chính: EVN yêu cầu xem xét lại các hợp đồng mua bán điện, việc thương lượng hợp đồng mua bán điện cho nhà máy Thượng Kon Tum (220MW) của VSH.

• Chúng tôi cho rằng REE đang bị đánh giá thấp so với thực của công ty với P/E dự phóng 2019 đạt 5,8 lần và P/B 1 lần, nhưng có ROE cao đạt 19,2% và cơ cấu nợ lành mạnh với lượng tiền ròng lớn.

Đợt phát hành trái phiếu mới là một diễn biến bất ngờ khi REE cũng đã phát hành trái phiếu vào cuối năm 2017 nhưng không đạt kế hoạch đầu tư mới trong năm 2018. Đợt phát hành trái phiếu sơ cấp mới trị giá 2,3 nghìn tỷ đồng với tỷ lệ lãi suất cố định 7,0% bằng đồng VND với kỳ hạn 10 năm được đảm bảo bởi Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF) – trực thuộc Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) đã diễn ra thành công. REE có kế hoạch sử dụng lượng trái phiếu này sẽ tài trợ cho các dự án cho thuê văn phòng sắp tới, và Tổng Giám đốc công ty tự tin về các thương vụ M&A mới trong ngành điện và nước trong năm 2019.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của danh mục điện sẽ thấp hơn trong năm 2019. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận cốt lõi mảng điện năm 2019 đạt 767 tỷ đồng (-6,8% YoY) với khả năng El Nino sẽ quay trở lại làm giảm lượng nước cho các nhà máy thủy điện.

Lượng backlog (hợp đồng đã ký và chưa thực hiện) cao nhất từ trước đến nay đạt 6,3 nghìn tỷ đồng hứa hẹn sự phục hồi mạnh mẽ của mảng M&E (cơ điện) trong năm 2019. Ngoài ra, chúng tôi dự báo REE M&E sẽ không ghi nhận chi phí bất thường trong năm 2019 so với chi phí dự phòng 67 tỷ đồng trong năm 2018, do tiến độ chậm tại một dự án. Do đó, chúng tôi dự phóng tăng trưởng doanh thu và LNST mảng M&E năm 2019 đạt lần lượt 18,3% và 46,5%.

Lợi nhuận bùng nổ cho mảng cho thuê văn phòng trong vòng 2 năm tới. Dự án E-town Central (35.000 m2) đạt hiệu suất hoạt động 95% tính đến cuối năm 2018 trong khi dự án E-town East West (15.000 m2) đang thực hiện đúng tiến độ để vận hành trong quý 2/2019, dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận dự báo 54,8% trong năm 2019 và 16,5% trong năm 2020. 

(Nguồn: VCSC)

Tư vấn thu phí



- Nhận ngay list cổ phiếu chiến lược tuần
- Bỏ túi ấn phẩm quý và File KQKD của hơn 800 DN trên sàn
- Tham gia Room VIP tư vấn 24/7
- Kiếm lời với Robot phái sinh
- Nhận ưu đãi cho khóa học chứng khoán A->Z
- Đào tạo phương pháp đầu tư tăng trưởng TVI 

Tham khảo các gói tại đây

>>>> Chọn gói tư vấn:
  • Gói đăng ký (*)

  •  (*)

  •  (*)

  • Email (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)