Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

CẬP NHẬT PVS - TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ THUẬT DẦU KHÍ VIỆT NAM

Ngày: 10/07/2018 07:26 - Lượt xem: 169

Kết quả kinh doanh 2017
Chúng tôi ước tính PVS sẽ đạt 14.900 tỷ đồng doanh thu (-20% YoY) và 820 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-10% YoY), sát với dự báo trước đó của chúng tôi. 



Năm 2017, doanh thu giảm chủ yếu do doanh thu mảng M&C (Dịch vụ cơ khí dầu khí) giảm do không còn đơn hàng ngoài khơi trong nửa cuối năm trong khi lợi nhuận ròng giảm chủ yếu do lợi nhuận từ công ty liên kết giảm 32% (trong đó FPSO Lam Sơn đã ngừng hoạt động ngày 01 tháng 7 năm 2017).

Về FPSO Lam Sơn, vào ngày 21 tháng 12 năm 2017, công ty liên doanh PTSC AP (liên doanh giữa PVS-51% và Yinson-49%) đã ký hợp đồng thỏa thuận và văn bản sửa đổi với PVS liên quan đến hợp đồng thuê tàu định hạn đã kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2017. Một hợp đồng thuê mới để tiếp tục triển khai FPSO PTSC Lam Sơn tại mỏ Lam Sơn có thể được thảo luận trong thời gian tới (chúng tôi ước tính phí thuê có thể giảm mạnh so với mức 200.000 USD trước đó). Theo các điều khoản của hợp đồng thỏa thuận và văn bản sửa đổi, PTSC AP sẽ nhận khoản phí chấm dứt hợp đồng là 213,63 triệu USD vào ngày 26 tháng 1 năm 2018. Vào cuối năm 2016, tổng dư nợ của PTSC AP ước tính là 160 triệu USD. Do đó, chúng tôi hy vọng rằng PVS sẽ nhận được một khoản đền bù từ việc chấm dứt hợp đồng. Chúng tôi chưa thêm yếu tố này vào mô hình dự báo của chúng tôi cho đến khi nhận được thông tin chính thức từ phía công ty.

Triển vọng 2018
Trong năm 2018, chúng tôi vẫn duy trì dự báo rằng PVS sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu thuần là 11,7% YoY và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là 14,9% YoY. Tuy nhiên, EPS sẽ giảm khoảng -12% YoY khi tăng vốn điều lệ tăng 32% (cổ phiếu thưởng 7%, phát hành quyền mua cổ phiếu 25%), có thể diễn ra trong quý 2 năm 2018. Giả định chính của chúng tôi bao gồm: (1) Giá dầu thô Brent trung bình ở mức 60 USD / thùng vào năm 2018; (2) Doanh thu mảng M&C có thể tăng 25% chủ yếu là do ghi nhận hợp đồng EPCIC để xây dựng nền móng cho mỏ Cà Rổng Đỏ; (3) Tàu 2D & 3D sẽ đóng góp 20% vào tăng trưởng doanh thu và không còn chịu lỗ; (4) FPSO Lam Sơn có thể tiếp tục hoạt động nhưng giá thuê sẽ giảm xuống còn 70-100 nghìn USD (từ mức 200.000 USD trước đó).

Năm 2018, chúng tôi ước tính rằng việc mỏ Cá Rồng Đỏ đi vào hoạt động cùng với các dự án đường ống lớn ngoài khơi khác như Sao Vàng Đại Nguyệt sẽ là những động lực tăng trưởng chính cho công ty. PTSC M&C, một công ty 100% vốn của PVS, đã giành được một hợp đồng EPCIC để xây dựng một giếng khoan chân không (đầu tiên được xây dựng tại Việt Nam) cho các hoạt động khai thác ở mỏ Cá Rồng Đỏ với giá trị ước tính là 400 triệu USD, hoàn thành việc bàn giao năm 2020).

Trong giai đoạn 2018-2023, mỏ Phong Lan Đại (hoạt động năm 2018), Nam Côn Sơn – GĐ2, Sao Vàng Đại Nguyệt (gói thầu M&C là 300 triệu USD), Lô B (37 giàn khoan trị giá 1,8 tỷ USD) sẽ là các dự án lớn tiếp theo đem lại lợi nhuận cho PVS. Ngoài ra, việc đầu tư vào FPSO Cá Rồng Đỏ ước tính mang lại thêm lợi nhuận từ các công ty liên kết kể từ năm 2020.

Quan điểm đầu tư
Mặc dù chúng tôi không thay đổi ước tính lợi nhuận cho năm 2018, chúng tôi lại nâng PE mục tiêu cho PVS từ 12x lên 15x (thấp hơn 15% so với các công ty trong khu vực) và PB mục tiêu là 1,1x (thấp hơn 25% so với các công ty trong khu vực). Do đó, giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với PVS là 28.000 đồng / cổ phiếu, tăng 9,3% so với giá hiện tại.

Yếu tố giúp cổ phiếu tăng giá trong thời gian tới có thể là (1) chuyển niêm yết cổ phiếu từ HNX đến HOSE, ước tính diễn ra trong quý 2 năm 2018, và (2) giá dầu tiếp tục tăng. Cần lưu ý rằng giá mục tiêu của chúng tôi là được tính trước khi công ty trả cổ phiếu thưởng và phát hành quyền.

Quý khách có thể tải bản tin đầy đủ: Tại đây!

Rất mong nhận được ý kiến đóng góp của quý khách hàng để các bản tin của TVI phục vụ quý khách hàng được tốt hơn.

Dịch vụ tư vấn

Dùng thử 20 ngày nhận tư vấn qua Email
- Bản tin hằng ngày
- Khuyến nghị Mua/Bán
- Tư vấn Phái sinh/ Chứng quyền
- Cảnh báo thị trường
- Dự báo KQKD
- Báo cáo phân tích
  •  (*)

  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)