Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

CẬP NHẬT PLX: QUÝ 1 TĂNG TRƯỞNG ÂM, CÓ THỂ GHI NHẬN LỢI NHUẬN HỢP NHẤT PGBANK TRONG NĂM NAY

Ngày: 10/07/2018 07:03 - Lượt xem: 140

Tính đến hết quý 1/2018 Petrolimex đã hoàn thành 24% chỉ tiêu lợi nhuận cả năm mà ĐHCĐ giao phó.


Tăng trưởng lợi nhuận âm như ước tính
Mặc dù doanh thu thuần năm 2017 tăng 24,9% YoY nhờ giá dầu phục hồi, lợi nhuận trước thuế giảm khoảng 24% YoY còn 4,785 tỷ đồng. Chúng tôi đã lý giải điều này trong báo cáo trước về việc dự báo  tăng trưởng âm. Sản lượng tiêu thụ trong nước tăng hơn 5%, cao hơn kỳ vọng 3,6% của chúng tôi, và doanh thu bán lẻ tăng 4%, sát với kỳ vọng của chúng tôi. Petrolimex cũng đầu tư vào 123 trạm bán lẻ mới, trong đó 84 trạm bắt đầu hoạt động vào năm 2017, và tăng số lượng trạm bán lẻ lên gần 2.500 trạm, so với khoảng 2.400 trạm bán lẻ trong năm 2016.

Cập nhật khác
PGBank sáp nhập với HDBank

Đại hội cổ đông của HDBank và PGBank đều thông qua việc PGBank sáp nhập vào HDBank với tỷ lệ hoán đổi 1 cổ phiếu PGBank thành 0,621 cổ phiếu HDBank. Trong khi tỷ lệ hoán đổi và số lượng cổ phiếu HDBank mà PLX nhận được là cố định, giá hợp lý của PGBank (xuất hiện trên báo cáo tài chính của PLX) sẽ xác định tại thời điểm phát hành 300 triệu cổ phiếu HDB. Hiện tại, ở mức 40.500 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức bằng tiền mặt là 1.500 đồng/cổ phiếu), giá HDBank sau pha loãng là khoảng 37.300 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi ước tính PLX có thể ghi nhận khoảng 1.330 tỷ đồng (tương đương 26,6% LNTT năm 2018 của PLX) vào thu nhập tài chính sau khi loại bỏ cổ phiếu PGBank ra khỏi danh sách các công ty liên kết và thêm cổ phiếu HDBank vào tài sản tài chính trong bảng cân đối kế toán. Cả hai công ty đang phê duyệt của các cơ quan chức năng, ước tính diễn ra trong quý 2 năm 2018.

Thoái vốn Nhà nước, bán cổ phiếu quỹ
Chính phủ đã lên kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu xuống còn 65% và sau đó là 51%. Petrolimex cho rằng cách tốt nhất để thực hiện là thông qua phát hành riêng lẻ, khiến pha loãng cổ phiếu của Nhà nước. Vốn huy động từ phát hành riêng lẻ sẽ tài trợ cho các dự án trong dài hạn của Petrolimex như đầu tư vào khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG). Trước khi phát hành riêng lẻ, Petrolimex đã lên kế hoạch bán khoảng 135 triệu cổ phiếu quỹ (khoảng 10% tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành) để huy động vốn cho các dự án tương lai như mở rộng mạng lưới.

Kế hoạch 2018
Ban đầu, Petrolimex đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế là 5,2 nghìn tỷ đồng (+ 8,7% YoY). Tuy nhiên, Tập đoàn phân phối xăng dầu này đã giảm kế hoạch về 5 nghìn tỷ đồng (+ 4,5% YoY) do Petrolimex sẽ không hợp nhất LNTT từ các công ty con trong năm 2018, bao gồm Petrolimex Insuảnce (PGI: HSX) và 2 công ty xây dựng. Petrolimex đã thoái vốn thành công tại 3 công ty này xuống dưới 50% trong năm 2017. Kế hoạch này không bao gồm lãi/ lỗ tài chính từ hoạt động thoái vốn hoặc M & A với HDBank.
Ước tính lợi nhuận trong 4 tháng đầu năm 2018 cho thấy những tín hiệu tích cực. Ban lãnh đạo ước tính ​​tổng sản lượng đạt 4,425 triệu m3.tấn, tương đương 35% kế hoạch, tăng 18% YoY, trong đó tổng sản lượng tiêu thụ nội địa đạt 3,048 triệu m3. tấn, tăng 10% YoY. Lợi nhuận trước thuế hợp nhất ước tính ​​đạt 1.847 tỷ đồng, tương đương 36% kế hoạch 2018, trong đó mảng phân phối xăng dầu đóng góp 955 tỷ đồng (51,7% tổng lợi nhuận) và các mảng khác đóng góp 892 tỷ đồng.

Triển vọng 2018 – thay đổi chính sách
Bộ Công thương công bố ban hành Thông tư mới, cụ thể là Thông tư 83 sửa đổi, sẽ tác động đáng kể đến quy định quản lý kinh doanh xăng dầu.
Đầu tiên, đối với xăng RON 95, giá bán lẻ xăng RON 95 sẽ dựa trên công thức giá cơ sở. Nguyên nhân là do sản lượng tiêu thụ trong nước của toàn ngành quý 1/2018 bao gồm 60% xăng E5 và 40% xăng RON 95. Petrolimex cũng công bố 48% xăng E5 và 52% xăng RON 95 trong cùng kỳ. Do đó, xăng RON 95 sẽ được quy định là mặt hàng thiết yếu. Hiện tại, chưa có quy định cho giá bán lẻ xăng RON 95. Petrolimex đã sử dụng công thức giá cơ sở để tính giá bán lẻ xăng RON 95 trước khi có dự thảo mới về quy định giá xăng RON 95. Giá xăng RON 95 tính theo công thức giá cơ sở thấp hơn giá xăng RON 95 thả nổi.
Thứ hai, mặc dù xăng E5 bao gồm 5% ethanol và 95% RON 92, sản phẩm xăng E5 bán lẻ chịu thuế tiêu thụ đặc biệt ở mức 8% trong khi RON 92/95 chịu thuế 10% và ethanol chịu thuế 7%. Vì vậy, càng nhiều xăng E5 tiêu thụ thì Chính phủ càng thu được ít thuế. Điều này có nghĩa là khả năng cao giá bán lẻ sẽ có thêm thuế tiêu thụ đặc biệt theo trọng số. Khi đó, giá bán lẻ có thể điều chỉnh tăng để phù hợp với chi phí, làm tăng tỷ suất lợi nhuận gộp của PLX.
Thứ ba, Thông tư mới sẽ giải quyết sự chênh lệch về thuế nhập khẩu. Hiện tại, thuế nhập khẩu xăng dầu là 10% đối với các sản phẩm của Hàn Quốc, trong khi ở mức 20% đối với các nước ASEAN thuộc ATIGA. Do đó, một phương pháp tính thuế nhập khẩu trung bình theo trọng số đã được giới thiệu trong năm 2017, nhưng chưa giải quyết được vấn đề này. Bộ Công thương nhận thức được vấn đề này và đang tìm kiếm một giải pháp tốt hơn.

Định giá và quan điểm đầu tư
Ở mức giá 66.000 đồng/cổ phiếu, PLX đang giao dịch ở mức PE là 22x. Tổng sản lượng tiêu thụ trong nước trong 4 tháng đầu năm 2018 tăng trưởng 10%YoY là tín hiệu khá tích cực đối với PLX khi sản lượng tiêu thụ trong ngành liên tục tăng. Hơn nữa, thu nhập tài chính từ thương vụ PGBank - HDBank sẽ đẩy mạnh thu nhập năm 2018 của Petrolimex. Chúng tôi sẽ phân tích về tỷ suất lợi nhuận cốt lõi và ước tính lợi nhuận giai đoạn 2018-2019 của PLX trong báo cáo tiếp theo. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu PLX với giá mục tiêu không đổi là 89.200 đồng/cổ phiếu (tăng 35.2% so với giá hiện tại).


Rất mong nhận được đóng góp của quý khách hàng để bản tin của TVI được phục vụ quý khách hàng tốt hơn !

Dịch vụ tư vấn

Dùng thử 20 ngày nhận tư vấn qua Email
- Bản tin hằng ngày
- Khuyến nghị Mua/Bán
- Tư vấn Phái sinh/ Chứng quyền
- Cảnh báo thị trường
- Dự báo KQKD
- Báo cáo phân tích
  •  (*)

  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)