Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

PC1: Ghi nhận thấp hơn từ BĐS ảnh hưởng lợi nhuận 2019

Ngày: 05/12/2018 05:19 - Lượt xem: 106

VCSC giữ khuyến nghị MUA dù điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu cho CTCP Xây lắp điện 1 (PC1) còn 28.700 đồng/CP, do giả định ghi nhận chậm hơn từ dự án Thanh Xuân dẫn đến chỉnh giảm 26% dự phóng LNST năm 2019.

• Với giả định biên LN gộp cao hơn cho dự án BĐS Mỹ Đình plaza 2, chúng tôi tăng dự báo LNST 2018 thêm 6,1% lên 499 tỷ đồng, +110,4% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY), tăng trưởng chủ yếu đến từ ghi nhận dự án Mỹ Đình plaza 2 và đóng góp của hai nhà máy thủy điện mới. • Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng LNST 2019 còn 384 tỷ đồng, -23,1% YoY, do giả định ghi nhận ít hơn từ dự án Thanh Xuân, tương ứng với LN gộp mảng BĐS giảm 73,7% trong năm 2019. Không tính mảng BĐS, chúng tôi ước tính LNST cốt lõi 2019 sẽ tăng 10,1% YoY với kỳ vọng LN gộp mảng xây lắp điện sẽ phục hồi 54%.

• Yếu tố hỗ trợ: thâu tóm thành công quỹ đất mới, phê duyệt nhà máy thủy điện mới và công bố thông tin chi tiết cho mảng sản xuất thiết bị điên mới.

• Rủi ro: không có cải thiện trong ghi nhận doanh thu và biên LN mảng xây lắp điện năm 2019.

• PC1 có định giá hấp dẫn với PEG giai đoạn 2017-2020 là 0.3 và P/B 2019 0,8 lần dựa theo dự báo của chúng tôi.

Chờ đợi sự phục hồi mạnh mẽ của mảng xây lắp điện trong năm 2019 nhờ lượng backlog (hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện) lớn. Lượng hợp đồng ký mới từ dự án đường truyền tải điện 500kV quốc gia thứ ba chỉ đạt 500 tỷ đồng, nhưng tổng giá trị hợp đồng ký mới cả năm đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 109% dựa báo cả năm của chúng tôi, tương ứng với lượng backlog 3,7 nghìn tỷ đồng, gấp đôi doanh thu dự phóng năm 2018. Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu và LN gộp của mảng này sẽ tăng lần lượt 40% và 54% trong năm 2019.

Lợi nhuận mảng BĐS thấp hơn trong năm 2019 do dự án Thanh Xuân ghi nhận chậm, nhưng triển vọng dài hạn là ổn định. PC1 dời thời gian mở bán đợt một dự án Thanh Xuân từ cuối năm 2018 sang quý 1/2019. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giả định ghi nhận doanh thu từ dự án này từ 962 tỷ đồng trong năm 2019 còn 240 tỷ đồng trong năm 2019, và phần còn lại sẽ ghi nhận trong năm 2020. Công ty cũng hiện đang có kết hoạch thâu tóm thêm quỹ đất 6.000 m2 tại Minh Khai, Hà Nội (cách trung tâm Hà Nội 20 phút, gần dự án Times City của VIC) và một quỹ đất lớn tại khu vực Bắc Từ Liêm, Hà Nội (cách trung tâm Hà Nội 40 phút), qua đó sẽ đảm bảo cho đóng góp ổn định từ mảng BĐS trong giai đoạn 2020-2023.

Nhà máy thủy điện mới đang đi đúng tiến độ để thúc đẩy lợi nhuận trong các năm tới. PC1 có kế hoạch đưa nhà mày Mông Ân (30 MW) đi vào hoạt động vào giữa năm 2019, bù đắp cho giả định sản lượng thấp hơn cho kế hoạch hiện tại trong năm 2019 (do giả định lượng mưa thấp hơn),trong khi nhà máy Bảo Lâm 2A (18 MW) dự kiến đi và hoạt động thương mại vào đầu năm 2020. Do đó, chúng tôi dự phóng tăng trưởng LN gộp 5,2% trong năm 2019 và 35,8% trong năm 2020. Ngoài ra, công ty hiện đang xin giấy phép cho các nhà máy thủy điện khác, tổng công suất 100 MW, dự kiến sẽ được nhận phê duyệt vào năm 2019 và nhà máy mới có thể đi vào hoạt động sau năm 2020.

(Nguồn: VCSC)

Tư vấn thu phí



- Nhận ngay list cổ phiếu tuần
- Bỏ túi 30 cổ phiếu quan tâm trong tháng
- Tham gia Room VIP tư vấn 24/7
- Kiếm lời với Robot phái sinh
- Tặng khóa học chứng khoán A->Z
- Đào tạo phương pháp đầu tư tăng trưởng TVI 
  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)