Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

NVL: Tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi đảm bảo năm 2018 nhưng chưa thấy tín hiệu mở bán mới

Ngày: 12/07/2018 05:22 - Lượt xem: 64

VCSC điều chỉnh giảm giá 15% mục tiêu của CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL), nhưng thay đổi khuyến nghị lên KHẢ QUAN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, sau khi giá cổ phiếu của NVL đã điều chỉnh mạnh 25% từ báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi.


Điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu phản ánh dự báo của chúng tôi về việc triển khai các dự án nhà ở mới của NVL sẽ tiếp tục bị trì hoãn. 
Dù có KQKD kém tích cực trong quý 1/2018, thấp hơn dự báo 2018 của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng tốc độ bàn giao nhà nhanh hơn và lãi bất thường từ hợp nhất một số dự án củng cố tăng trưởng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS 50% so với năm trước (YoY) năm 2018, đạt 3,1 nghìn tỷ đồng. 
Dự báo tăng trưởng EPS 2018 34% của chúng tôi thấp hơn tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS do các sự kiện pha loãng như: (1) 41 triệu cổ phiếu khoản vay chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi thực hiện chuyển đổi trong năm 2018, (2) 9,8 triệu cổ phiếu ESOP phát hành trong quý 1/2018 và (3) đợt phát hành riêng lẻ 52,5 triệu cổ phiếu với giá phát hành 65.000 đồng/CP. 
Với triển vọng không mấy khả quan về các dự án triển khai mới, NVL hiện đang có định giá khá hợp lý với P/E và P/B dự phóng 2018 đạt lần lượt 15,7 lần và 2,6 lần. 

Backlog hiện nay sẽ thúc đẩy lợi nhuận cốt lõi 2018. Tuy tiến độ bán hàng của NVL chững lại trong Quý 1/2018 nhưng chúng tôi ước tính đến cuối giai đoạn này, giá trị backlog đạt khoảng 40.000 tỷ đồng, hay 192% dự báo doanh thu 2018 chúng tôi đưa ra. Con số này, cùng với kế hoạch thi công và bàn giao các dự án nhà ở đã bán phù hợp với dự báo LNST 2018 do chúng tôi đưa ra.

Dự kiến sẽ ghi nhận lợi nhuận bất thường từ việc thực hiện một số kế hoạch hợp nhất. Theo ước tính, NVL đã huy động thành công khoảng 7.100 tỷ đồng thông qua phát hành riêng lẻ cổ phiếu và phát hành trái phiếu chuyển đổi trong tháng 4/2018. Ban lãnh đạo cho biết phần lớn số tiền thu về sẽ được dùng để mua lại cổ phần còn lại tại các dự án lớn của công ty. Sau khi hợp nhất các dự án nói trên, chúng tôi dự báo NVL sẽ ghi nhận 1.600 tỷ đồng lợi nhuận tài chính bất thường.

Rủi ro tiếp tục pha loãng do phát hành cổ phiếu mới năm 2018. NVL cho biết sẽ phát hành (1) 52,5 triệu cổ phiếu mới, hay 6,1% lượng cổ phiếu lưu hành thông qua hình thức riêng lẻ với giá 65.000VND/cổ phiếu (cao hơn 22% so với giá đóng cửa phiên hôm nay) và (2) 160 triệu USD trái phiếu chuyển đổi với giá chuyển đổi 74.750VND/cổ phiếu, cao hơn 40% so với giá đóng cửa phiên hôm nay. Nếu toàn bộ số cổ phiếu nói trên được chuyển đổi, sẽ có thêm 48,7 triệu cổ phiếu, hay 5,7% tổng số cổ phiếu lưu hành. Chúng tôi đã phản ánh các đợt phát hành nói trên vào giá mục tiêu và mô hình định giá.

Quan điểm thận trọng của chúng tôi đối với kế hoạch mở bán được củng cố do trong 6 tháng đầu năm không có thêm đợt mở bán mới nào. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 2017-2021 của tổng giá trị hợp đồng ký mới từ 26% xuống 20%, khiến giá mục tiêu giảm 15%. Chúng tôi xin lưu ý rằng rủi ro giảm sẽ tăng nếu việc mở bán các dự án tiếp tục bị trì hoãn do thủ tục pháp lý liên quan đến quỹ đất bị kéo dài.

(Nguồn: VCSC)

Dịch vụ tư vấn

Dùng thử 20 ngày nhận tư vấn qua Email
- Bản tin hằng ngày
- Khuyến nghị Mua/Bán
- Tư vấn Phái sinh/ Chứng quyền
- Cảnh báo thị trường
- Dự báo KQKD
- Báo cáo phân tích
  •  (*)

  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)