TƯ VẤN
THU PHÍ
Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

  •  

  •  

 

HDG: Quỹ đất sạch lớn đảm bảo doanh thu mảng BĐS tăng trưởng ổn định trong 4 năm tới

Ngày: 10/04/2019 01:55 - Lượt xem: 135

BSC cập nhật HDG: khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu 58,000 đồng/cổ phiếu upside 35.8% với giá đóng cửa 42,500 đồng của ngày 02/04.

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu 58,000 đồng/cổ phiếu upside 35.8% với giá đóng cửa 42,500 đồng của ngày 02/04.

Kế hoạch kinh doanh 2019
Năm 2019, HDG đặt kế hoạch doanh thu ở mức gần 4,200 tỷ đồng (+10%yoy), lợi nhuận sau thuế ở mức 765 tỷ (+5% yoy). Với tiến độ hạch toán các dự án BĐS cùng tiềm năng tăng trưởng tốt từ mảng năng lượng và xây lắp, chúng tôi tin rằng HDG có thể hoàn thành kế hoạch về doanh thu và vượt lợi nhuận đề ra.

Catalyst
(1) Quỹ đất sạch lớn đảm bảo doanh thu mảng BĐS tăng trưởng ổn định trong giai đoạn 2019-2022.
(2) Mảng năng lượng hiệu quả cao nhờ công suất tăng trưởng và giá bán tốt. Rủi ro đầu tư Nợ vay dự kiến sẽ tăng khi các năm tới HDG sẽ phải triển khai đồng thời nhiều dự án mới, qua đó chi phí lãi vay tăng cao ảnh hưởng đến KQKD của doanh nghiệp.

Cập nhật KQKD
Kết quả kinh doanh 2018: doanh thu hợp nhất đạt 3,200 tỷ đồng (+40%), lợi nhuận sau thuế đạt mức 751 tỷ đồng (+175%yoy) tương ứng với mức EPS khoảng 7,910 đồng/cổ phiếu. Doanh thu năm 2018 của HDG tăng mạnh chủ yếu đến từ tăng trưởng doanh thu BĐS (+61% yoy) đến từ việc hạch toán 2 block của dự án Centrosa, Doanh thu mảng năng lượng chỉ tăng trưởng 12% chủ yếu do nhà máy Nhạn Hạc mới đi vào hoạt động từ quý 3/2018, tuy nhiên biên lợi nhuận gộp của mảng thủy điện vẫn ở mức rất tốt, trên 70% trong năm 2018. Chúng tôi kì vọng năm 2019, khi nhà máy Nhạn Hạc hoạt động đầy đủ và nhà máy điện Hồng Phong 4 đi vào hoạt động từ giữa năm 2019, tăng trưởng mảng năng lượng của HDG sẽ đạt trên 30% trong năm 2019 với tổng công suất dự kiến tăng 40% so với mức hiện tại.

Kết quả kinh doanh 2018 doanh thu thuần của HDG đạt mức 3,200 tỷ đồng (+40% yoy). Lợi nhuận cả năm 2018 đạt 751 tỷ đồng tăng 175% so với năm 2017. Hoạt động bất động sản là động lực chính cho sự tăng trưởng mạnh của HDG: trong năm 2018, HDG tiến hành ghi nhận 1,650 tỷ đồng doanh thu từ việc hạch toán 450 căn hộ của tháp Orchid thuộc dự án Centrosa. Qua đó doanh thu bất động sản của HDG đạt trên 1,800 tỷ đồng tăng 61% so với cùng kì, lợi nhuận gộp tăng 89% lên mức 739 tỷ đồng.

Các mảng kinh doanh Doanh thu BĐS năm 2019 chủ yếu đến từ dự án Centrosa: Theo chia sẻ của doanh nghiệp, trong quý 1, Hà Đô sẽ bàn giao phần còn lại tại block Orchid của dự án Centrosa. Dự kiến doanh thu của 215 căn còn lại của block Orchid được HDG ghi nhận trong quý 1 sẽ vào khoảng 800 tỷ đồng, lợi nhuận gộp ghi nhận vào khoảng 500 tỷ đồng. Ngoài ra, 2 block của tháp Jasmine thuộc dự án Centrosa dự kiến sẽ được ghi nhận vào nửa cuối năm 2019, qua đó mang lại khoảng 3,000 tỷ đồng doanh thu cho HDG từ riêng dự án này, biên lợi nhuận gộp dự án ước tính khoảng 45%. Ngoài ra, HDG cũng sẽ ghi nhận một phần của dự án An Khánh An Thượng và Nong Tha trong năm 2019 (tổng doanh thu ước tính khoảng trên 8000 tỷ đồng), qua đó chúng tôi dự báo doanh thu BĐS của HDG dự kiến sẽ đạt khoảng 3,600 tỷ đồng (+92% yoy)

Triển khai mở rộng quỹ đất: Tiếp tục sau khi thâu tóm M&A và mua thêm quỹ đất mới vào năm 2018, HDG tiếp tục thành công trong việc (1) mua thêm 100% Công ty Minh Long – chủ đầu tư dự án gần 3ha tại Linh Trung, Thủ Đức, (2) tăng sở hữu lên 98,77% Công ty Thiết bị giáo dục 1 với 2,3ha tại 62 Phan Đình Giót, (3) các diện tích nhỏ hơn tại Ngọc Khánh, Giảng Võ, Tạ Quang Bửu.

Ngoài ra, trong quý 1, HDG tiếp tục tiến hành triển khai dự án Hà Đô Dragon City. Hiện tại, công ty đã hoàn thiện mặt tiền của khoảng 20 căn thấp tầng và thực hiện xây dựng hạ tầng của giai đoạn 2. Chúng tôi dự báo sau dự án Centrosa, dự án Dragon City sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của HDG.

Mảng năng lượng dự kiến tăng trưởng trên 30% trong giai đoạn 2019-2020. Năm 2019, nhà máy Nhạn Hạc sẽ chạy full công suất (59MW) sau khi được đưa vào vận hành vào quý III/2018 cùng với đó là việc đưa vào dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 (48MW) vào nửa cuối năm sẽ giúp doanh thu và lợi nhuận tăng mạnh. Sang đến năm 2020, 2 dự án thủy điện Đakmi và Sông Tranh 4 với tổng công suất 146MW sẽ được đưa vào hoạt động. Tổng cộng công suất dự kiến đến năm 2020 ước đạt 265MW (+ 123% so với thời điểm cuối năm 2018). Chúng tôi cho rằng tăng trưởng mảng năng lượng tiếp tục duy trì trên 30% về doanh thu trong giai đoạn 2019-2022. Về mặt lợi nhuận, hầu hết các dự án của HDG đều được hưởng giá điện ưu đãi, đảm bảo biên LNG >55%:(1) các thủy điện nhỏ được hưởng giá điện theo biểu giá chi phí tránh được (cao hơn khoảng 40-50% so với giá bán bình quân), (2) nhà máy điện mặt trời Hồng Phong 4 được hưởng giá điện ưu đãi 9.35 cent

Cập nhật tiến độ mảng năng lượng:
- Dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 đã triển khai lắp đặt được 50% tiến độ, hoàn thành lắp đạt trạm biến áp. Do việc triển khai lắp đặt của điện mặt trời là tương đối nhanh, chúng tôi dự báo dự án Hồng Phong 4 của HDG sẽ bắt đầu hòa vào lưới điện và đóng góp vào lợi nhuận từ cuối tháng 5/2018.
- Các dự án thủy điện hiện đang trong quá trình xây dựng, dự kiến 2 dự án thủy điện Đakmi và Sông Tranh 4 sẽ hoàn thành đúng tiến độ.
- Các dự án điện gió đang triển khai lắp đặt cột đo gió, hiện tại HDG đã lựa chọn nhà thầu Fichtner của Đức để đánh giá độ khả thi của các dự án.
- Về nguồn vốn của dự án: để tài trợ cho các dự án năng lượng sắp tới, HDG dự kiến sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi với giá trị khoảng 1,500 tỷ đồng.

Dự phóng và định giá
Năm 2019, HDG đặt kế hoạch doanh thu ở mức gần 5,700 tỷ đồng (+10%yoy), lợi nhuận sau thuế ở mức 765 tỷ (+5% yoy). Trong đó doanh thu mảng BĐS dự kiến tiếp tục chiếm phần lớn với tổng doanh thu khoảng 3,000 tỷ đồng tăng khoảng 60% so với năm 2018. Lợi nhuận năm 2019 dự kiến ở mức xấp xỉ 900 tỷ đồng tương đương với mức EPS khoảng 9,370 đồng/cổ phiếu
Về định giá chúng tôi sử dụng phương pháp DCF đối với các mảng năng lượng, xây lắp và cho thuê BĐS, RNAV cho các dự án BĐS với ke=17%. Giá trị hợp lí cho 1 cổ phiếu HDG vào khoảng 58,000 đồng/cổ phiếu. 

(Nguồn: BSC)

Mở tài khoản tại VPS

➤ Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh, chứng quyền.
➤ Tỉ lệ cho vay 3:7 và nhiều mã trên cả 3 sàn (bao gồm upcom)
➤ Lãi suất Margin 9,8% thấp nhất thị trường
➤ Hệ thống giao dịch tiện lợi, ổn định và có ứng dụng trên ĐT.
➤ Hỗ trợ cài đặt Amibroker - phần mềm PTKT chuyên nghiệp.
➤ Ký quỹ phái sinh cực thấp.
➤ Hỗ trợ Online 24/7.
➤ Tham gia Room VIP TVI tư vấn trong giờ giao dịch.
➤ Tham gia khóa học đầu tư tăng trưởng TVI.
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)

Mở tài khoản tại VPS

➤ Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh, chứng quyền.
➤ Tỉ lệ cho vay 3:7 và nhiều mã trên cả 3 sàn (bao gồm upcom)
➤ Lãi suất Margin 9,8% thấp nhất thị trường
➤ Hệ thống giao dịch tiện lợi, ổn định và có ứng dụng trên ĐT.
➤ Hỗ trợ cài đặt Amibroker - phần mềm PTKT chuyên nghiệp.
➤ Ký quỹ phái sinh cực thấp.
➤ Hỗ trợ Online 24/7.
➤ Tham gia Room VIP TVI tư vấn trong giờ giao dịch.
➤ Tham gia khóa học đầu tư tăng trưởng TVI.
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)