TƯ VẤN
THU PHÍ
Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

  •  

  •  

 

NVL: KQKD Quý 1.2019 tăng trưởng mạnh

Ngày: 15/05/2019 05:15 - Lượt xem: 75

Novaland (NVL Nắm giữ) đã công bố KQKD Q1/2019 tăng trưởng mạnh với doanh thu thuần đạt 4.910 tỷ đồng (tăng 157,5% so với cùng kỳ và hoàn thành 27,3% kế hoạch cả năm) và LNST đạt 282 tỷ đồng (tăng 119,4% so với cùng kỳ và hoàn thành 8,5% kế hoạch cả năm).

Kết luận nhanh. Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu NVL là 65.200đ dựa trên RNAV. Lợi nhuận Q1 tăng trưởng mạnh nhờ số lượng căn bàn giao tăng đáng kể. Doanh số bán hàng có vẻ tốt, phần nào nhờ Công ty mở bán sản phẩm nghỉ dưỡng với tỷ lệ hấp thụ khá tốt. Cho năm 2019, chúng tôi kỳ vọng doanh thu tăng trưởng 19,5% nhưng lợi nhuận giữ nguyên do không còn lợi nhuận từ bán dự án. Việc bán hàng của NVL năm ngoái không như kỳ vọng một phần vì những quy định pháp lý chặt chẽ hơn khiến cho thời gian dự kiến hoàn thành thủ tục giấy tờ trước khi mở bán lâu hơn. Ngoài ra, một số dự án của Công ty đã bị thanh tra về một số thủ tục pháp lý. Tuy nhiên, Công ty đang giải quyết các vấn đề về pháp lý này và có kế hoạch mở bán tích cực trong năm nay.

NVL cũng đang từng bước tham gia vào lĩnh vực BĐS nghỉ dưỡng, với các dự án tại những địa điểm thu hút du lịch nổi tiếng trên cả nước và nhận được sự quan tâm tích cực từ người mua hàng. Công ty cũng dự định sẽ cung cấp dịch vụ giải trí và nghỉ dưỡng từ đó tạo thêm dòng doanh thu và lợi nhuận ổn định trong tương lai, mặc dù chúng tôi cho rằng phải mất vài năm để dòng lợi nhuận này có đóng góp đáng kể.

Doanh thu thuần tăng mạnh nhờ số lượng căn bàn giao tăng đáng kể -Doanh thu từ BĐS để bán đạt 4.910 tỷ đồng (tăng 157,5% so với cùng kỳ). Trong Q1 Công ty đã bàn giao 1.832 căn, tăng 307,1% so với cùng kỳ, chủ yếu từ 5 dự án là Sun Avenue, Sunrise Riverside, Richstar, Saigon Royal và Newton Residence. Số căn bàn giao trong Q1 tương đương 31,1% kế hoạch bàn giao cả năm là 5.900 căn. Theo kế hoạch, hầu hết sản phẩm bàn giao sẽ rơi vào 6 tháng cuối năm 2019, chủ yếu từ các dự án sau: Sunrise Cityview, Botanica Premier and Victoria Village, Golf Park Residence và The Botanica.

Doanh số bán hàng tốt – Trong Q1, Công ty bán được 909 căn, tương đương diện tích thương phẩm là 62.000 m2 (tăng 226% so với cùng kỳ) với tổng giá trị là khoảng 6.536 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối Q1, doanh thu chưa thực hiện đạt 37.217 tỷ đồng (giảm 2% so với cùng kỳ). Các căn bán được thuộc cả dự án tại TPHCM gồm Grand Manhattan (225 căn) và dự án F (365 căn), và sản phẩm nghỉ dưỡng tại NovaHills Phan Thiết (khoảng 300 căn), hoàn thành 14% kế hoạch mở bán cả năm của Công ty.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do tỷ trọng đóng góp của các dự án thấp tầng được hạch toán giảm – Lợi nhuận gộp đạt 1.281 tỷ đồng (tăng 132,6% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 28,9% trong Q1/2018 xuống 26,1% do số sản phẩm thấp tầng bàn giao giảm so với cùng kỳ năm ngoái.

Lỗ tài chính thuần giảm nhẹ 4,7% so với cùng kỳ - Lỗ tài chính thuần giảm 4,7% so với cùng kỳ xuống còn 335 tỷ đồng, chủ yếu do lãi tiền gửi tăng và chi phí tài chính giảm. Trong kỳ, NVL đã ghi nhận 33 tỷ đồng chi phí hoàn đổi lãi suất trong khi năm ngoái không có chi phí này. Tuy nhiên chi phí liên quan đến vay nợ và lỗ tỷ giá giảm đáng kể đã bù trừ cho khoản chi phí mới này.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng chậm hơn doanh thu – Chi phí bán hàng & quản lý là 338 tỷ đồng (tăng 68,7% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 6,9% (Q1/2018 là 10,5%).

Tỷ lệ vay nợ vẫn cao – Đến cuối Q1/2019, tổng nợ giảm nhẹ xuống còn 26,1 nghìn tỷ đồng (giảm 6,6% so với đầu năm) do một số trái phiếu ngắn hạn đáo hạn trong khi vay nợ dài hạn không thay đổi nhiều. Tỷ lệ nợ/vỗn chủ sở hữu của NVL giảm về 1,26 lần từ 1,36 lần tại thời điểm cuối năm 2018 nhưng vẫn ở mức tương đối cao so với mức bình quân ngành là 0,4 lần.

Dự kiến mở bán 5-6 dự án BĐS nhà ở và 2-3 dự án BĐS nghỉ dưỡng trong năm 2019 – Tổng cộng là 6.500 căn (tăng 282%), gồm 4.500 căn BĐS nhà ở và 2.000 căn BĐS nghỉ dưỡng, bao gồm các dự án như sau:

•    Dự án F nằm trên diện tích 5 ha tại Quận 2 với tổng cộng gần 1.000 căn.

•    Dự án P nằm trên diện tích 30,2 ha tại Quận 2 với tổng cộng khoảng 1.600 căn.

•    Dự án T nằm trên diện tích 31,6 ha tại Quận 9 với tổng cộng khoảng 250 căn.
•    2-3 dự án BĐS nghỉ dưỡng tại Cam Ranh và Mũi Né – Phan Thiết với tổng cộng khoảng 2.000 căn.

•    Dự án khác – khoảng 1.650 căn.

Đặt mục tiêu LNST năm 2019 bằng với năm 2018 còn doanh thu tăng trưởng 17,7% - Với kế hoạch bàn giao 5.900 căn trong năm 2019 (tăng 29%), công ty đặt kế hoạch doanh thu là 18.000 tỷ đồng (tăng trưởng 17,7%) và LNST giữ nguyên là 3.300 tỷ đồng do không còn doanh thu từ bán dự án trong năm 2018 như đề cập trên đây.

Mở rộng sang lĩnh vực BĐS nghỉ dưỡng – Vào đầu năm, Novaland đã thông báo sẽ mở rộng mạnh vào phân khúc BĐS nghỉ dưỡng, xây dựng BĐS nghỉ dưỡng để bán với 3 dòng sản phẩm: Nova Beach, Nova Hills, Nova World.

•    Các dự án Novahills có quy mô dưới 100 ha, nằm tại các khu vực có cảnh quan là đồi núi và có dịch vụ tiện ích đầy đủ. Dự án đang được triển khai là NovaHills Mũi Né Resort & Villas.

•    Các dự án NovaBeach có quy mô dưới 100 ha, nằm tại các khu vực bờ biển và có dịch vụ tiện ích đầy đủ. Dự án đang được triển khai là Nova-Beach Cam Ranh Resort & Villas (Cam Ranh, Khánh Hòa).

•    Về các sản phẩm Novaworld, Công ty đã công bố mẫu nghỉ dưỡng phức hợp và thành phố du lịch. Hai dự án sắp triển khai là NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Bình Châu. NovaWorld Phan Thiết dự kiến có diện tích 1.000 ha, có nhà phố, biệt thự, sân gôn 18 lỗ, công viên giải trí, công viên nước…

Hiện NVL có tổng quỹ đất là 2.700 ha, trong đó 75% là dành cho dự án nghỉ dưỡng. Công ty dự kiến chi khoảng 15-20% nguồn lực cho mảng nghỉ dưỡng và dự kiến giải ngân khoảng 10 nghìn tỷ đồng trong 5 năm tới (1,5 – 2 nghìn tỷ đồng/năm). Mảng này dự kiến đóng góp 10-15% tổng doanh thu trong 5 năm tới và khoảng 20-30% tổng doanh thu trong 10 năm tới. NVL còn dự kiến hợp tác với các thương hiệu quốc tế để vận hành các tài sản BĐS nghỉ dưỡng. Sản phẩm của Công ty tập trung vào phân khúc trung cao cấp với các khách sạn và khu nghỉ dưỡng 3-5 sao.

Những bước tiến đầu tiêm vào mảng BĐS nghỉ dưỡng đã đem lại kết quả tích cực – NVL đã mở bán dự án NovaHills Mũi Né Resort & Villas vào cuối năm ngoái. Dự án nằm trên diện tích 40 ha với 603 căn biệt thự tại Mũi Né, Bình Thuận. Công ty đã bán được 50% số căn trong khi toàn bộ số căn còn lại đã được đặt chỗ trước. Dự án này dự kiến bàn giao vào năm 2020. Dự án NovaBeach Cam Ranh Resort and Villas có 1.706 căn condotel và 18 căn nhà phố đã được giới thiệu ra thị trường vào cuối năm 2018 nhưng chúng tôi được biết các gói bán hàng đang được thiết kế lại và dự án sẽ được mở bán lại vào Q2/2019. Trước sự giảm tốc đáng kể ở tốc độ mở bán và số lượng báng được tại TPHCM do có những quy định mới chặt chẽ hơn trong vài quý qua, thì kết quả tích cực ở mảng BĐS nghỉ dưỡng sẽ gúp cải thiện bức tranh toàn cảnh của Công ty trong ngắn và trung hạn. Chúng tôi đang chờ thêm thông tin về mức độ quan tâm của khách hàng và tỷ lệ hấp thụ khi mở bán các dự án tiếp theo trước khi đưa ra thêm các đánh giá về mức độ thành công của chiến lược này.

Cho năm 2019, HSC dự báo với LNST của cổ đông công ty mẹ giảm nhẹ 0,8% - Chúng tôi dự báo doanh thu thuần 18.266 tỷ đồng (tăng trưởng 19,5%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 3.200 tỷ đồng (giảm 0,8%). Giả định của chúng tôi như sau:

•    Công ty sẽ hạch toán doanh thu từ 12 dự án, bao gồm một số dự án chính như: The Sun Avenue, Sunrise Riverside, Lakeview City, Richstar, Saigon Royal, Orchard Parkview, The Botanica và Golden Mansion.

•    Tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo giảm từ 33,7% xuống 23,9%, theo đó lợi nhuận gộp dự báo là 4.367 tỷ đồng (giảm 15,3%).

•    Chúng tôi giả định lỗ tài chính thuần là 110 tỷ đồng và chi phí bán hàng & quản lý là 1.330 tỷ đồng (tăng 13,8%).

•    Theo đó, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2019 đạt 3.200 tỷ đồng (giảm 0,8%), EPS dự phóng là 2.271đ và tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng là 17,6 lần.

NVL phát triển các dự án ở phân khúc trung và cao cấp tại TPHCM – NVL là doanh nghiệp phát triển có tiếng ở phân khúc trung đến cao cấp tại TPHCM. Không giống với Vingroup, dự án của Novaland thường có vị trí khá trung tâm và do đó công ty thường không bổ sung thêm nhiều tiện ích hỗ trợ. Do đó lựa chọn vị trí là yếu tố quan trọng do công ty cần đầu tư vào những khu vực đã cung cấp đầy đủ tiện ích. Do đó, vị trí mà hai công ty lựa chọn thường khá khác biệt. Tuy nhiên trong vài năm tới, NVL sẽ mở rộng địa bàn và tập trung vào các dự án khu đô thị có nhiều tiện ích và kết nối cơ sở hạ tầng hiện đại. NVL hiện có quỹ đất là 6,5 triệu m2 và 2.000 ha đất cho phát triển nghỉ dưỡng tại các tỉnh như Phan Thiết, Vũng Tàu, Cần Thơ và Nha Trang.

Định giá

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 65.200đ/cp dựa trên RNAV, tương đương P/E dự phóng là 21,7 lần. Các giả định của chúng tôi như sau.

•    Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá DCF để ước tính NPV của toàn bộ quỹ đất đã xác định của NVL, gồm các dự án đang trong quá trình xây dựng và triển khai.

•    Sau đó, chúng tôi trừ đi dư nợ ròng tính đến cuối Q1/2019 và cho RNAV là 65.228đ/cp.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Thị giá hiện tại của NVL thấp hơn 13% so với giá trị hợp lý là 65.200đ theo ước tính trên đây của chúng tôi. HSC dự báo lợi nhuận giảm nhẹ trong năm nay do chậm mở bán dự án mới trong năm ngoái khi các quy định pháp lý nghiêm ngặt hơn, tuy nhiên lộ trình mở bán dự án mới sẽ trở lại mức thông thường trong năm nay. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần năm 2019 tăng trưởng 19,5% và LNST của cổ đông công ty mẹ giảm nhẹ 0,8%. Công ty gần đây đã mở rộng sang lĩnh vực BĐS nghỉ dưỡng, từ đó giúp công ty có nguồn doanh thu lợi nhuận ổn định trong tương lai. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn lo ngại về gánh nặng nợ lớn với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu vào cuối Q1/2019 là 1,26 lần. Và chúng tôi cũng cân nhắc về rủi ro pha loãng do công ty có thể có kế hoạch tăng vốn để tài trợ các dự án đang triển khai cũng như mở rộng quỹ đất.

(Nguồn: HSC)

Mở tài khoản tại VPS

➤ Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh, chứng quyền.
➤ Tỉ lệ cho vay 3:7 và nhiều mã trên cả 3 sàn (bao gồm upcom)
➤ Lãi suất Margin 9,8% thấp nhất thị trường
➤ Hệ thống giao dịch tiện lợi, ổn định và có ứng dụng trên ĐT.
➤ Hỗ trợ cài đặt Amibroker - phần mềm PTKT chuyên nghiệp.
➤ Ký quỹ phái sinh cực thấp.
➤ Hỗ trợ Online 24/7.
➤ Tham gia Room VIP TVI tư vấn trong giờ giao dịch.
➤ Tham gia khóa học đầu tư tăng trưởng TVI.
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)

Mở tài khoản tại VPS

➤ Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh, chứng quyền.
➤ Tỉ lệ cho vay 3:7 và nhiều mã trên cả 3 sàn (bao gồm upcom)
➤ Lãi suất Margin 9,8% thấp nhất thị trường
➤ Hệ thống giao dịch tiện lợi, ổn định và có ứng dụng trên ĐT.
➤ Hỗ trợ cài đặt Amibroker - phần mềm PTKT chuyên nghiệp.
➤ Ký quỹ phái sinh cực thấp.
➤ Hỗ trợ Online 24/7.
➤ Tham gia Room VIP TVI tư vấn trong giờ giao dịch.
➤ Tham gia khóa học đầu tư tăng trưởng TVI.
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)