TƯ VẤN
THU PHÍ
Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

  •  

  •  

 

HSG: Tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2019 hồi phục tích cực

Ngày: 04/08/2019 10:47 - Lượt xem: 135

Khuyến nghị: Phù hợp thị trường (không đổi)
Giá mục tiêu 1 năm: 8.100 Đồng/cp
Tăng: +10,8%
Giá hiện tại (tại ngàu 1/8/2019): 7.310 Đồng/cp

(*) Ghi chú: Tất cả các quý đều theo năm tài chính của công ty bắt đầu từ tháng 10 và kế thúc vào tháng 9. Quý 3 năm tài chính nằm trong khoảng thời gian từ Tháng 4 đến Tháng 6.

Kết quả kinh doanh Q3/2019

Theo HSG, lợi nhuận ròng quý 3 hồi phục tích cực, đạt 161 tỷ đồng, tăng 94% YoY.

Doanh thu giảm so với cơ sở so sánh cao trong quý 3/2018:Doanh thu trong quý 3 đạt 7.228 tỷ đồng, giảm đáng kể 30% YoY do tổng sản lượng tiêu thụ thép giảm 25% YoY. Cụ thể, sản lượng tiêu thụ tôn mạ và ống thép trong quý giảm lần lượt 28% và 15% YoY.

Bên cạnh việc mức tiêu thụ chung của thị trường giảm 1% đối với ống thép và 14% đối với tôn mạ do rào cản thương mại ở thị trường xuất khẩu, sự sụt giảm sản lượng tiêu thụ của HSG cũng có thể do sự gia tăng áp lực cạnh tranh trong nước khi tăng công suất nhanh chóng trong 3 năm qua. Chúng tôi thấy rằng thị phần của các nhà sản xuất khác, như Thép Đông Á và Thép TVP, đã tăng đáng kể so với năm ngoái.

Ngoài ra, thị phần giảm cũng có thể do sản lượng của HSG khá cao trong quý 3/2018, khi HSG phải bán hàng tồn kho để giảm nợ ngắn hạn trong thời gian này. Sau mức cơ sở so sánh cao tại thời điểm đó, thị phần của HSG đã giảm xuống còn 31,5% trong quý 4/2018 và thị phần đã ở quanh mức này trong 12 tháng qua.

Kết quả kinh doanh của HSG, dựa trên Năm Tài chính (*)

Q3.2018

Q3.2019

% YoY

9T2018

9T2019

% YoY

Doanh thu (Tỷ đồng)

10,325

7,228

-30.0%

25,875

21,685

-16.2%

Lợi nhuận ròng (Tỷ đồng)

83

158

90.4%

504

272

-46.0%

Tỷ suất lợi nhuận ròng

0.8%

2.2%

1.4%

1.9%

1.3%

-0.7%

Sản lượng tiêu thụ (nghìn tấn)

Thép mạ kẽm

387

280

-27.6%

976

861

-11.8%

Thép ống

117

99

-15.3%

315

281

-11.0%

Tổng

504

379

-24.8%

1,292

1,142

-11.6%

Nguồn: HSG, Hiệp hội Thép Việt Nam, SSI Research

Mặc dù doanh thu giảm, lợi nhuận ròng vẫn hồi phục đáng kể nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện từ 0,8% trong quý 3/2018 lên 2,2% trong quý 3/2019. Tỷ suất lợi nhuận ròng được hỗ trợ bởi sự phục hồi của tỷ suất lợi nhuận gộp lên khoảng 13.3% trong quý 3/2019 từ mức 10% trong quý 3/2018. Như đã đề cập trước đó, vì quý 3/2018 là thời điểm HSG thúc đẩy sản lượng tiêu thụ để giảm tồn kho, chấp nhận bán thép ở mức giá thấp hơn giá bán, do đó làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp. Vì vị thế tài chính của công ty đã phục hồi trong vài quý vừa qua, công ty có thể giảm tập trung vào sản lượng tiêu thụ, và tập trung nhiều hơn vào cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Ngoài ra, lợi nhuận ròng cũng có thể được cải thiện nhờ chi phí quản lý giảm, nhờ vào nỗ lực cắt giảm chi phí của công ty trong các quý gần đây.

1Q18

2Q18

3Q18

4Q18

1Q19

2Q19

3Q19

Tổng sản lượng tiêu thụ (nghìn tấn)

410

378

504

411

403

360

379

Hàng tồn kho (tỷ đồng)

9.332

9.884

8.338

6.604

5.726

4.561

4,954

Tổng nợ (tỷ đồng)

16.965

16.207

15.882

14.580

11.716

10.911

11.006

Tỷ suất lợi nhuận gộp

15,0%

13,5%

10,0%

8,5%

8,0%

11,3%

13,4%

Chi phí quản lý / doanh thu

2,7%

3,2%

2,3%

2,3%

1,5%

1,8%

1,5%

Nợ vay/ vốn CSH

3,10

2,85

3,02

2,78

2,35

2,09

2,04

Nguồn: HSG, SSI Research

Lũy kế, doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019 của HSG tính đến quý 3 đạt 21,7 nghìn tỷ đồng và 277 tỷ đồng, giảm 16% và 46% YoY, hoàn thành 69% và 55% kế hoạch năm.

Thuế chống bán phá giá đối với thép mạ màu nhập khẩu:Bộ Công Thương (MoIT) đã quyết định áp thuế chống bán phá giá tạm thời đối với thép mạ màu có nguồn gốc từ Trung Quốc và Hàn Quốc, có hiệu lực từ ngày 25/06/2019. Theo đó, thuế suất đối với 20 nhà xuất khẩu Trung Quốc sẽ dao động từ 3,45% đến 34,27%, cao hơn so với mức thuế từ 4,48% đến 19,25% đối với 3 nhà xuất khẩu Hàn Quốc. Trên thực tế, kể từ năm 2017, Việt Nam đã áp thuế 19% đối với sản lượng nhập khẩu tôn mạ màu vượt quá chỉ tiêu. Tuy nhiên, cạnh tranh từ nhập khẩu thép vẫn còn cao do hạn ngạch, ở mức 460 nghìn tấn từ T6/2019 đến T6/2020, tương đương với khoảng 47% sản lượng tiêu thụ tôn mạ màu của Việt Nam năm 2018. Do đó, việc tăng thuế chống bán phá giá có thể mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất trong nước như HSG. Tôn mạ màu chiếm khoảng 36% tổng sản lượng tiêu thụ thép mạ kẽm của HSG, nhưng tỷ suất lợi nhuận ròng có thể tăng, do sản phẩm này thường có tỷ suất lợi nhuận cao nhất trong số các sản phẩm thép dẹt.

Ước tính lợi nhuận

Do KQKD của HSG sát với ước tính của chúng tôi, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2019 ở mức 337 tỷ đồng (-18% YoY). Doanh thu và sản lượng trong năm 2019 ước tính ở mức 28,8 nghìn tỷ đồng và 1,52 triệu tấn, tương đương giảm 16% và 11% YoY. Chúng tôi giả định rằng giá bán trung bình sẽ giảm 6,4% YoY trong năm 2019 với mức giảm 8,5% của giá thép HRC.

Trong năm tài chính 2020, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng của HSG có thể tăng 5% YoY và 4,4% YoY lên 30,3 nghìn tỷ đồng và 351 tỷ đồng, với giả định sản lượng tiêu thụ tăng 5% YoY. Chúng tôi cho rằng việc áp thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ màu nhập khẩu, kết hợp với dòng vốn FDI mạnh mẽ vào Việt Nam, có thể hỗ trợ nhu cầu thép mạ kẽm trong nước trong năm tới.

Định giá và quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, HSG đang giao dịch ở PE 2019 và 2020 dự phóng là 9,2x và 8,8x. Chúng tôi duy trì đánh giá Phù hợp thị trường với giá mục tiêu 1 năm là 8.100 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE, PB và EV / EBITDA mục tiêu không đổi là 7x, 0,6x và 6,5x. Chúng tôi cho rằng sự phục hồi của tỷ suất lợi nhuận và sự ổn định trong thị trường thép mạ kẽm có thể là yếu tố hỗ trợ cho HSG trong thời gian tới. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu có thể hấp dẫn hơn trong trường hợp sản lượng tiêu thụ và thị phần của công ty cải thiện.

(Nguồn: SSI)


Liên hệ mở tài khoản chứng khoán Tại Đây

Mở tài khoản tại VPS

➤ Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh, chứng quyền.
➤ Tỉ lệ cho vay 3:7 và nhiều mã trên cả 3 sàn (bao gồm upcom)
➤ Lãi suất Margin 9,8% thấp nhất thị trường
➤ Hệ thống giao dịch tiện lợi, ổn định và có ứng dụng trên ĐT.
➤ Hỗ trợ cài đặt Amibroker - phần mềm PTKT chuyên nghiệp.
➤ Ký quỹ phái sinh cực thấp.
➤ Hỗ trợ Online 24/7.
➤ Tham gia Room VIP TVI tư vấn trong giờ giao dịch.
➤ Tham gia khóa học đầu tư tăng trưởng TVI.
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)

Mở tài khoản tại VPS

➤ Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh, chứng quyền.
➤ Tỉ lệ cho vay 3:7 và nhiều mã trên cả 3 sàn (bao gồm upcom)
➤ Lãi suất Margin 9,8% thấp nhất thị trường
➤ Hệ thống giao dịch tiện lợi, ổn định và có ứng dụng trên ĐT.
➤ Hỗ trợ cài đặt Amibroker - phần mềm PTKT chuyên nghiệp.
➤ Ký quỹ phái sinh cực thấp.
➤ Hỗ trợ Online 24/7.
➤ Tham gia Room VIP TVI tư vấn trong giờ giao dịch.
➤ Tham gia khóa học đầu tư tăng trưởng TVI.
  •  (*)

  •  (*)

  • Email thường dùng (*)