Mở tài khoản
Đăng ký ngay
 Đóng

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)

AST BÙNG NỔ DU LỊCH TĂNG TRƯỞNG TÍCH CỰC

Ngày: 10/07/2018 07:11 - Lượt xem: 226

AST có thể tiếp tục tăng trưởng trong vòng 2 năm tới thông qua mở rộng số lượng cửa hàng bán lẻ và một phần từ dịch vụ ăn uống. Sau năm 2019, tăng trưởng có thể đến từ các phân khúc khác như dịch vụ ăn uống và dịch vụ khách sạn

Kết quả kinh doanh năm 2017


Trong năm 2017, công ty tăng trưởng mạnh, với doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 659 tỷ đồng (+108% YoY) và 148 tỷ đồng (+239% YoY). Đây là kết quả sát với kế hoạch ban đầu được Đại hội Cổ đông thông qua.

Tăng trưởng mạnh trong năm 2017 chủ yếu nhờ hợp nhất mảng kinh doanh mới vào AST, cũng như mở thêm những cửa hàng mới. Cụ thể, giữa năm 2016, AST hợp nhất Oceanview Đà Nẵng, Taseco Sài Gòn và Taseco Đà Nẵng vào AST, tăng mức vốn điều lệ của công ty từ 30 tỷ đồng lên 160 tỷ đồng.


- Trong năm 2017, AST mở thêm 27 cửa hàng bán lẻ/nhà hàng mới tại sân bay Đà Nẵng, Nội Bài, Tân Sơn Nhất, và Phú Quốc, đạt mức tăng trưởng 61% về số lượng cửa hàng. Phân khúc bán lẻ đạt mức lợi nhuận ròng sau thuế là 83 tỷ đồng, chiếm 56% tổng lợi nhuận ròng của AST.

- Khách sạn A la Carte Đà Nẵng hoạt động 79% công suất trong năm 2017. Phân khúc này đạt mức lợi nhuận ròng sau thuế là 46 tỷ đồng, chiếm 31% tổng lợi nhuận ròng của AST.

- Đối với mảng suất ăn hàng không, VinaCS mở thêm 2 nhà máy tại Nội Bài và Cam Ranh đi vào hoạt động từ đầu năm. Do các hãng hàng không cần thời kiểm tra nhà máy trước khi ký hợp đồng, cùng với chi phí cố định khiến VinaCS chịu lỗ 14 tỷ đồng. AST sở hữu 26,7% cổ phần của công ty này, dẫn tới mức lỗ 4 tỷ đồng ghi nhận vào lợi nhuận ròng của AST.


Lợi nhuận ròng sau thuế đã bao gồm 22,5 tỷ đồng thu nhập bất thường từ chuyển nhượng đất. Nếu loại bỏ khoản này, lợi nhuận ròng sau thuế của AST năm 2017 sẽ đạt mức 130 tỷ đồng, +187% YoY. Kết quả này đã bao gồm lợi nhuận cốt lõi, và dùng để so sánh tăng trưởng cốt lõi năm 2018. EPS năm 2017 là 5.615 đồng.

Triển vọng 2018-2019
2018

- Công ty đặt kế hoạch tăng trưởng cốt lõi ở mức hai chữ số trong năm 2018. Phần lớn tăng trưởng đến từ phân khúc bán lẻ khi mở các cửa hàng mới tại sân bay trong năm nay, bao gồm: 6 cửa hàng tại sân bay quốc tế Nội Bài, 5 cửa hàng tại sân bay quốc tế Cam Ranh, 4 cửa hàng tại sân bay Vân Đồn, và 3 cửa hàng tại sân bay Phú Quốc. Công ty đã ký hợp đồng cho các cửa này, và khả năng cửa hàng đi vào hoạt động là khá chắc chắn. Nếu bao gồm những cửa hàng này, chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ sẽ tăng 28% YoY lên mức 597 tỷ đồng trong năm 2018. Tỷ lệ SSSG giả định nằm trong khoảng 8-10% tùy thuộc vào sân bay, nhờ kì vọng tăng trưởng mạnh mẽ ngành du lịch của Việt Nam trong thời gian tới. Trong năm 2017, khách du lịch quốc tế đã tăng 30% YoY, phần lớn đến từ đường hàng không.

- Phân khúc khách sạn ước tính sẽ không đổi trong năm 2018, do công suất hoạt động ước tính đạt 80%. Do hoạt động theo mô hình condotel, công ty khó có thể vượt công suất qua mức này, do cần 10-15% công suất phòng cho chủ sở hữu đến ở.

- VinaCS vừa ký hợp đồng cung cấp dịch vụ ăn uống đối với một số hãng hàng không, bao gồm VietJet và Qatar Airways. Chúng tôi kì vọng công ty sẽ tiếp tục kí được thêm những hợp đồng mới trong thời gian tới, khi các công ty cùng ngành có chất lượng phục vụ thấp hơn và đều đã vượt công suất. Chúng tôi ước tính doanh thu của VinaCS đạt 356 tỷ đồng (từ mức 78 tỷ đồng trong năm 2017) và lợi nhuận ròng sau thuế đạt 53 tỷ đồng (so với mức lỗ -12 tỷ đồng trong năm 2017).


Trong năm 2018, Tập đoàn Taseco sẽ bắt đầu bán và xây dựng dự án A la Carte Hạ Long và A la Carte Nha Trang. A la Carte Hạ Long là khách sạn condotel 5 sao với 800 phòng, trong khi A la Carte Nha Trang là khách sạn 4 sao với hơn 300 phòng. Tập đoàn Taseco sẽ phát triển 2 dự án này, và sau khi hoàn thành AST sẽ có quyền cung cấp dịch vụ điều hành cho 2 dự án này, tương tự như A la Carte Đà Nẵng. Tuy nhiên, hoạt động này sẽ diễn ra sớm nhất vào năm 2020, đây sẽ là dự án trong dài hạn của AST. Trong dài hạn, ban lãnh đạo cho biết phân khúc khách sạn sẽ vượt mảng bán lẻ về doanh thu và lợi nhuận.

Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2018 đạt mức 882 tỷ đồng, +33% YoY. Lợi nhuận ròng sau thuế năm 2018 ước tính đạt mức 174 tỷ đồng, tương đương +17,9% YoY. Nếu không bao gồm thu nhập bất thường trong năm 2017, tăng trưởng cốt lõi năm 2018 sẽ đạt mức 34% YoY. EPS năm 2018 ước tính đạt 4.827 đồng, -14% YoY.

2019
Do một số cửa hàng sẽ khai trương vào nửa cuối năm 2018 và cần thời gian để đạt lợi nhuận đầy đủ, một phần tăng trưởng sẽ chuyển sang năm 2019. Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2019 sẽ tăng 9% YoY, đạt mức 956 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng sau thuế ước tính đạt mức 200 tỷ đồng, +15% YoY. Tăng trưởng lợi nhuận ròng 2019 mạnh mẽ hơn một phần nhờ vào VinaCS tăng trưởng mạnh, vượt qua điểm hòa vốn. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng sau thuế của VinaCS năm 2019 sẽ đạt mức 120 tỷ đồng, +123% YoY. EPS năm 2019 ước tính đạt 5.563 đồng.

Quan điểm đầu tư
AST có thể tiếp tục tăng trưởng trong vòng 2 năm tới thông qua mở rộng số lượng cửa hàng bán lẻ và một phần từ dịch vụ ăn uống. Sau năm 2019, tăng trưởng có thể đến từ các phân khúc khác như dịch vụ ăn uống và dịch vụ khách sạn. Theo quan điểm của chúng tôi, công ty có ban lãnh đạo đủ năng lực và năng động, liên tục tìm kiếm các cơ hội kinh doanh mới. Như vậy, chúng tôi nhận thấy AST có thể duy trì sự tăng trưởng trong dài hạn, với đội ngũ ban lãnh đạo như hiện tại.

Sau khuyến nghị MUA của chúng tôi, cổ phiếu đã tăng 77% lên 80.000 đồng / cổ phiếu. Nhờ điều kiện thị trường thuận lợi của ngành dịch vụ hàng không và triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ của AST, chúng tôi nâng PE mục tiêu lên 20x và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 96.500 đồng/cp (+18,6% so với giá hiện tại). Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cổ phiếu. Chúng tôi áp dụng PE mục tiêu của AST cao hơn trung vị của các công ty dịch vụ sân bay trong khu vực là 19x do nhận thấy tiềm năng tăng trưởng cao của ngành dịch vụ sân bay Việt Nam so với các nước trong khu vực nhờ tăng trưởng du lịch mạnh mẽ.
Cẩn trọng hơn, chúng tôi cung cấp phân tích độ nhạy dưới đây dựa trên nhiều mức PE mục tiêu khác nhau để nhà đầu tư tham khảo:


Phân tích độ nhạyPE17,018,019,020,021,022,023,0
Giá mục tiêu (1 năm)96.58582.09786.92791.75696.585101.414106.244111.073
Nguồn: SSI Research

Yếu tố khiến cổ phiếu giảm giá có thể là rủi ro mất các cửa hàng hiện tại sang các công ty cùng ngành khác. Đây là rủi ro chính đối với AST tại thời điểm này. Một rủi ro khác là thất bại trong việc thực hiện các dự án khách sạn/căn hộ cao cấp mới khi thị trường bất động sản gặp khó khăn.

Dịch vụ tư vấn

Dùng thử 20 ngày nhận tư vấn qua Email
- Bản tin hằng ngày
- Khuyến nghị Mua/Bán
- Tư vấn Phái sinh/ Chứng quyền
- Cảnh báo thị trường
- Dự báo KQKD
- Báo cáo phân tích
  •  (*)

  •  (*)

  •  (*)

Đăng ký mở tài khoản

“Bạn không bao giờ quá già hay quá trẻ để đầu tư”
  •  (*)

  •  (*)